台股個股分析-深耕多項利基市場的台灣租賃龍頭-中租KY(代號:5871)(下)

2023/03/12閱讀時間約 5 分鐘
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上一篇文章我們了解了中租ky的歷史沿革,還有其主要經營的業務以及整體租賃產業的狀況。這篇讓我們接著來看看中租的財報數據。

中租ky營運狀況:

中租ky立足台灣並持續往中國大陸市場還有東協市場深耕,整體看來業務拓展非常順利。從下表看到整體營收帳款餘額逐季持續成長,2022年對比2021年的YOY甚至高達20%,可以看到中租的整體成長力道還很強
另外上篇文章提到,目前亞洲國家的租賃業滲透率對比歐美先進國家,還有非常大的想像空間,因此可以預期短期內中租的成長力道還是會蠻強的。
而在細看三大市場所以帶來的獲利佔比,2022年對比2021年出現了一點變化,主要是台灣這邊貢獻的獲利又站上了50%,而中國大陸市場則降了5%,來到43%。
而對於中租這種以租賃跟放貸為主的商業模式,客戶端能不能按時付利息,對於整體營運的曝險程度就顯得很重要
從下表可以看到,貸款遲納率穩定維持在2.2%附近左右,代表中租不會為了快速擴張業務,而在風控上放水,確保客戶都是經過內部模型篩選過的優質客戶。不過2022年Q4之後,有看看到比較明顯的遲納率上升,大概到2.4%左右。
而從中租的三大市場來看,其實台灣市場的的遲納率是下降的,不過東協跟中國大陸市場都有比較明顯的上升,這部分需要持續關注2023更多的數字才能知道是否僅是偶發事件,或是營運上真的出現問題,導致風控模型的錯誤率提升,這部分是投資人後續要特別觀察的部分。

財務狀況分析:

攤開中租過去五年的營收表,可以呼應前面所說,中租的業務版圖除了台灣之外,也持續擴大到中國大陸跟東協市場,因此營收呈現每月每季穩定的成長
(圖表來源: 財報狗)
而厲害的是不只營收持續成長,毛利率跟營業利益率不只沒有因為拓展業務搶市而犧牲,反而持續進步,到2022年毛利率超過70%,而營業利益率則超過40%,是一個非常亮眼的表現。
(圖表來源: 財報狗)
營收跟營業利益雙雙上升,反映到的,就是近八年的EPS,整整翻了將近三倍,從2015年的了6塊,一路成長到2022年的17塊多。
(圖表來源: 財報狗)
而股東權益報酬率ROE也表現亮眼,從2017年之後,年年都能維持在20%以上,這個表現放眼所有台股上市的公司,絕對位在前段班中的前段班,也讓長時間支持中租的股東有很好的回報。
(圖表來源: 財報狗)
而負債比83%左右看似非常高,投資人該擔心嗎?其實這就是這個產業的常態特性,不用太過於擔心負債比過高的問題。
因為中租所在的行業,類似銀行,主要就是以資金利差來獲利的,在集資管道的方面,除了股東權益所貢獻之外,也會利用公司債或其他能獲得便宜資金的管道來取得資金,雖然這些會列入公司負債當中,不過中租能用這些舉債而得到的錢,來放貸給客戶,只要利差維持夠大,就能創造更多的獲利空間,而這部分中租做的蠻好的,利差可以維持在8%附近,自然這個83%的負債比也不是這麼需要擔心的財務數字了。
(圖表來源: 財報狗)
而相對於整體負債比,我們比較要關注的是流動負債的部分,因為流動負債是短時間內就需要給付的項目,這部分要確保流動性較佳的資產是否能夠完全支付這部分的負債,也才能確定短期週轉無虞
從下圖可以看到,在流動比的部分,中租過去八年都能保持在110%左右,代表流動資產都至少超過流動負債10%,短期週轉能力都沒有問題,而且從2018年之後一路攀升,目前已經超過125%,也代表財務更加健康,資金週轉能力持續加強
(圖表來源: 財報狗)
最後看到的是現金流量的部分,過去八年,營業現金流都是正值,僅有2018年度,淨現金流是負值,其他年度都是正值。而且2018年之後,營業現金流量持續攀升,這代表本業獲利能力持續上升,這樣的表現,以投資人的角度來看,也是一張漂亮的成績單,代表企業帶來現金流能力十分強勁。
(圖表來源: 財報狗)

中租ky研究心得:

從業務成長力道以及潛在市場的潛力,再到整體財務結構,勳仔自己是認為中租ky是一家值得投資人考慮的公司。
而從下圖本益比河流圖可以看到,其實中租過去八年,市場給的本益比算是比較低,都在河流圖的下緣遊走,僅在2021年來到本益比河流圖的上區間,而2022年初開始回落,年尾則又回升,因此如果想要在相對低的位階進行投資,可能還可以在觀察看看,有沒有更好的入場點。
不過如果以長期投資的角度來看,這張本益比河流圖呈現的就是標準的左下往右上的走勢,是很明顯的成長股走勢圖,因此如果是以buy &hold為主要投資策略的投資人,可以考慮用定期定額的方式,參與中租在台灣中國大陸跟東協市場的佈局。
(圖表來源: 財報狗)
而如同前面所說,很明顯的中租仍舊處於快速拓展期,而且中租ky繳出的經營數據中,無論是ROE或是利差的表現,都顯示讓中租持有更多資產,中租能夠替股東創造更多回報,因此雖然中租過往的股利政策看似沒有很大方,但是投資人在過去幾年資本利得的獲利,遠超過5%這個一般人界定高殖利率概念股的標準,還不用繳稅,其實反而對投資人更有優勢。
圖片來源: GoodInfo
在沒看到中租成長趨勢趨緩之前,持續讓中租保有較多資產替股東爭取較高的權益報酬率,勳仔的確認為是對股東更好的作法,股東有機會創造更多的資本利得。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。
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