阿福投資週報（2024/11/09） - 波克夏 2024/Q3 持股異動分析

投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：波克夏 2024/Q3 持股異動分析

波克夏向美國證券交易委員會提交的13F報告顯示，有下列幾項重要變化，這是巴菲特重大的持股調整時刻，本周彙整摘要與阿福的投資策略提供讀者參考。

• 持續減碼第一大持股蘋果股票，減碼幅度達25%。
• 減碼第二大持股美國銀行股票，持股比重降至10%以下。
• 持有大幅現金3252億美元（超過10兆台幣），現金：持股=57%，超過一半是現金。
• 自2022/Q4起，連續8季淨賣出股票，2024/Q3淨賣股共346億美元。
• 自2018年起，七年以來首次未回購波克夏的股票。

① 持續減碼蘋果股票

• 連續三季減碼蘋果，Q2減碼近50%，Q3減碼25%，持有股數從年初的9.05億股，減碼至目前的3億股，降幅達67%，但是蘋果仍是波克夏最大持有標的。
• 別人恐懼我樂觀，別人樂觀我恐懼：投資人對巴菲特的這句名言耳熟能詳，巴菲特正在示範他怎麼做？目前市場瀰漫在AI狂熱中，估值過高是巴菲特選擇在這個區間減碼最主要的原因，回顧巴菲特的投資策略，何時是賣出時機？包括：（1）當需要資金周轉，（2）發現更好且便宜的投資標的時，（3）企業喪失競爭優勢，（4）多頭市場陷入瘋狂時。超棒企業在多頭市場高峰, 本益比衝到歷史新高, 即使有歷久不衰競爭優勢當靠山, 投資人買進的代價太高, 還是難以擺脫投資績效平庸的結果。阿福認為這次波克夏減碼蘋果是符合時機（4），波克夏在2016年首度買進蘋果時的本益比大約10倍，2024年現在本益比已經來到大約30倍的歷史高點。從價值投資角度進行賣出，要比今年股東會時說的稅務考量更重要。

② 持有大幅現金3252億美元（超過10兆台幣）

• 波克夏手上持有的現金，Q1為1890億美元，Q2為2769億美元，Q3增加至3252億美元。巴菲特自去年下半年開始，減碼速度加快加大，趨勢成形尚未停止，現金儲備持續增加，也沒有明顯加碼投資，可以看出對於美股市場風險的擔憂。
• 巴菲特於 2001 年 12 月在《財星》（Fortune）雜誌的專文報導中提到，所有美股總市值除以最新一季國內生產總值（GDP）的數據，可作為判斷整體股市是否過高、或是過低，這個算法後來被投資人廣泛使用，成為知名的「巴菲特指標」。如果比率降到 70％ 或 80％，就是進場的好機會；但如果在比率接近 200％ 時還在買進，就是在玩火。這個指標用來判斷整體股市是否過高或是過低，不適用於短期預測，無法提供進出時機點，表示當時股市是在相對高點，但並不知道哪一天會是波段新高價。2024年9月的巴菲特指標再度來到200%，數據顯示和巴菲特的動作吻合。

③ 波克夏短期跑輸市場，長期是贏家

• 鑑古知來，2021年9月9日，巴菲特指標來到205.5％，當時在美國聯準會寬鬆貨幣政策下，美股創歷史新高，指標評估顯示嚴重高估，不應該買進，從追蹤美股標普500指數的 Vanguard S&P 500 ETF （VOO）股價走勢來看，2022年1月4日創波段新高價 441.26後，下跌10個月至同年10月13日波段新低價 319.87。巴菲特指標來到205.5％後的3個月，股市創波段新高，表示當時股市的3個月時間是在相對高點，但並不知道哪一天會是波段新高價。
• 1998年6月至2000年3月，波克夏股價下跌44%，市場上漲大約32%，波克夏跑輸市場76%，後來出現2000年科技泡沫股災，波克夏並未在此波下跌過程。時間來到2024年第四季，市場瀰漫在AI狂熱中，波克夏持股出現重大調整的時刻，巴菲特發出警訊提醒，值得價值投資人深思。

【阿福的投資策略】