如何管理終極降落傘（十七）

3.3.10 策略獲利的真正關鍵

『時間』，『波動』等價值是許多坊間策略的獲利秘訣，但『終極降落傘』的真正獲利關鍵從來不是 Covered call 也不是 Put spread，而是來自模組的自我優化，獲利不過是在提升策略體質達到不敗後的副產品。

我相信不少同學都有操作 Covered call 或是使用 Credit spreads (Sell put or sell call spreads) 套利的經驗，其中 Covered call 甚至還被許多"老師"追捧為收租金的策略營利策略。能否做到週週月月順利套利這我們先不討論，不過畢竟只要漲、盤整或是小跌， Covered call 的確都能賺，但這一點點收益除了帶來有限的保護，對於跌價風險卻根本沒幫助，還可能因為操作失誤而錯過行情。

至於套利交易心態下大量使用 credit spread 的風險就非常高，獲利不多就算了，一旦股價發生劇烈的漲跌就會造成巨大損失。

提升策略價值的正確做法

從策略的經營面來說，即使價差單套利有得到收益，這些錢並不是想花就花的喔😅！這個觀念很多同學沒有想懂，連一些老師自己也糊塗。

先不說價差套利的獲利本來就不穩定，短線上要調控其中風險無比困難，就更別說當成理想中的固定營利模式。

同學們仔細想想，Covered call 是賣正股對應的合約，Cash-secured put 是拿現金用時間換來的價值，所以正確的套利觀點，應是：

⭐將選擇權價差套利視為股本的再複製，拿來提升資產價值。

很多有經驗的交易者的確有想到這一層，而在沒有選擇權，或是不懂使用選擇權的狀況下，他們的做法一般是將獲利拿來買入正股攤平成本。

這種作法說不上對或錯，但卻非常講究【選股】與【時機】。這是因為沒有選擇權來調控風險，買入正股後需要應對的『跌價風險』並未改變。而少量正股也不容易使用衍生品或合約保護，以致『選股』、『入場時機』等等成為了對沖這種風險的唯一考量。

同學們請聽老師多說兩句：

選股，不能靠信仰；
控險，要用選擇權。

把短期利潤再投入策略中，。這種觀點的大方向並沒有錯，但『終極降落傘』教給同學的方式，是優化保護模組，這真正有效保證策略底層價值能提昇的最佳做法！

具體的作法已經在 3.3.4 詳細教給同學，忘記的同學快去複習喔！

最具威力的加法

每當我讓同學調整那最遠期的 Put ，請他們往價平的方向轉倉，常常得到同學一頭霧水，不明所以然的反饋：

Put 都已經虧了，幹嘛還要買更貴的 Put，不但要多花錢，這不是又增加成本也增加了風險？

呃...Put 的確很貴，但首先要記得，這可是『獲利再投資』，而股價成長後的調整，成本其實並不會增加多少，風險反而降低許多，從策略層面上看更是一點也沒虧。

與『買股加碼』不同，與其投入不知明天是漲還是跌的股票正股，『終極降落傘』認為不如將觀點著眼在『增加資產的底層價值』，把作法改為增加『保護模組』的價值，這樣還比較實在。

老師在 3.3.5 就將這個觀點詳細解釋過，這種加法絕對不會虧損，因為我們花的每筆小小的金額都改變了策略的最大虧損點，而這些小小成本又能用先前提過的低風險套利取得。也就是說，提升 Protective Put 合約履約價值的代價，有機會能通過套利獲得，正負相抵之下對『策略成本』沒有絲毫影響，自然也沒有貿然增加成本的風險，相對的是這些『再投資』，次次都能獲得真實不虛的策略價值提升。

一個簡單的動作，就能得到這麼多的好處，這樣的再投資才有意義。

不敗才能真正獲利

對於『終極降落傘』來說，短期賣權合約只是降低風險的管理與調整手法，旨在利用短期合約組合的方向性單純，目的性強的特性，期望在不增加過多危險的狀況下，賭一下人品，看運氣好點兒的時候能不能透過短線收益，取得更多的博弈籌碼。

有意思的地方是，這種降低風險的期望依然伴隨著風險，所以每次冒險之後若有些收穫，我們一定要把已承受過的風險轉化為某種『風險降低成就』。

過去我曾在 Medium 講座提過策略的價值增長有兩個方式，一個是【降低策略成本】，另一個則是【提升策略價值】。不過後來經過多年的實際操作與審視，老師領悟到上面這兩件其實是同一件事，那就是...

當策略來到『不敗之境』之後所有的策略價值增長，都將成為策略的真正獲利！

同學們可還記得 3.3.3 - 3.3.5 這幾個小節中，老師反覆提到的策略不敗條件：

當【股價成本】與【Put 履約價】的價差大於【買 Put 的成本】

這個口訣就是策略真正的獲利觀點！

現時同學還不需要花太多時間參悟它背後的原理，只要知道這是通過巧妙的合約設計倒推的結論，並經由無數次實證得到的結論。

只要你的策略是『終極降落傘』，並使用這個公式，同學們就不再需要去費神去計算到底套利要賺得多少才能補足買 Put 的成本，只要滿足條件就是『不敗』的里程碑👍！

而綜觀整個『終極降落傘』策略，只要達到這個條件後，無論股價漲跌都能泰然處之，輕鬆交易，真正的獲利自然滾滾而來。

規律交易輕鬆獲勝

有些策略主打一個心跳，要同學們眼睛不離開跳動的數字，例如末日期權相關的交易策略。

『終極降落傘』則相反，調整頻率低，容錯率又高，眼睛可以專注在追劇，主打的是一派悠閒。

老師提醒同學們只要給策略設一個開關，定一個『調整週期』，週期別太短，一週一次調整就好，只有當『調整鬧鈴』響了才評估是否操作。操作前還能用模型演練一番，寫下計畫，這樣就能避免過度交易帶來焦慮，每次下單都能有好心態，有把握自然不容易犯錯。

老師這裡再追加一個關於交易的觀念。

關注股價、瞄準時機入場、頻繁交易....等等，就能保證得到理想中的勝率嗎？

同學們不需要學過高深的統計學就能理解，勝率只是運氣的集合，純純的事後論而已，所以關注股價根本不可能改變運氣，頻繁交易更是不會提高勝率，只是愈來愈接近這個注定的結果而已。

請同學聽老師一言：

策略的勝率無法改變，與交易頻率高低無關。

用丟硬幣的例子打個比方，古老的說法是：「丟十萬次的機率，出現正反面大約相同！」

這句話可沒有說一定要在十秒內丟十萬次才能證明，因為就算用十年才丟十萬次，只要重複這個實驗的條件相同，結果應該也是一樣的。

頻率高低既然不影響勝率的本質，那重點肯定不是交易的快慢多寡，真正的秘密在於【規律】。

大量或少量交易的總結果既然與『交易頻率』無關，那同學也應該就能理解到，勝率與運氣雖然定義有點差異，但反應在一兩次交易上並無區別，甚至我們可以說，「運氣不過只是比較帶有情緒的勝率」。

既然交易終究都是靠運氣，那為什麼不專注在經營一個容錯率高且絕對不敗的策略，輕鬆交易就好，把人生中最寶貴的『時間』留給家人，留給更需要關注的人生課題。

達到不敗需要過程

在本章一開始曾談到策略管理的獲利觀點，這裡老師切入的重點在於『過程』。

『終極降落傘』的獲利觀點來自『不敗』，而要達到不敗之境有個過程，期間需有系統、有規則的調整合約，維持框架穩定，並通過策略本身的模組化設計，持之以恆的調整合約位置。

只要用老師教的手法穩定經營就能保證投資永遠不賠，而當邁入不敗的里程碑之後，這個策略分分秒秒都在幫你賺錢，擁有一組『終極降落傘』就相當於一個穩定的被動收入投資，豈不妙哉。

接下來講座就會進入到最精采的實戰調整技法，老師將會逐步把不同狀態的轉倉模式，調整手法，評估與執行參數都教給同學們，這些調整技法可是『終極降落傘』的獨門絕技，有些技法可能也適合其他策略，學會了絕對能讓同學們大增百年功力，千萬別錯過後面愈來愈精彩的講座喔！

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