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如何管理終極降落傘（十六）

Steven Chang

發佈於美股選擇權策略『終極降落傘』

更新於 2025/01/30發佈於 2025/01/27閱讀時間約 6 分鐘

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回家作業解答

理論需要實踐，所以今天的講座不會太教科書，讓我們先討論前一篇講座作業，用實例累積實力。

策略調整裝況一

從2/22/2023 完成起手式第一階段開始，一週內股價從 $40 來到下圖 ❶、❷、❸ 的位置，請嘗試擬定調整計劃。

解答：

股價來到位置 ❶：逆勢建倉，完成起手第二式。
股價來到位置 ❷：等待完成起手第二式的時機。
股價來到位置 ❸：順手撈錢，完成起手第二式。

先注意到到期日為 3/17，從 2/22 到 3/17 整整有 24 天，時間長的很，不管股價怎麼變化，都以完成起手第二式為目標。

起手式共有兩個套路，【逆勢建倉】或【順手撈錢】，當第一式完成後需等待一段時間，待條件滿足才執行，由此完成第二式。

對應下跌情況 ❶，操作模式為『逆勢建倉』，使用價外價差單的加碼抄住下跌波動，為將來的策略調整提供了資金。

而相對地，遇到上漲情況 ❸ 時，操作模式就改為『順手撈錢』，這時的加碼是追高操作，預先收集部分波動價值，若股價續漲或快到到期日就將獲利收下。

如果股價在上漲後下跌也別緊張，這時就需要別的招式來調整策略的框架，這裡先賣個關子，之後會在 Put spread 的調整手法中教給同學。

至於狀況 ❷ 很簡單，不變應萬變，等時機到了自然使出第二式即可。

現在讓我們看看第二題，另一個較複雜的情形。

策略調整裝況二

開局起手式兩階段都完成了，而時間又過了一週，這時合約還有約 15 天左右到期，固定的調整日到來時，股價來到下圖 ❶、❷、❸、❹、❺、❻ 的位置時，我們又該做出怎樣的調整呢？️

解答：

三週內股價來到位置 ❶ 表示股價大跌。這時可以先判斷下跌趨勢是否有所緩和，若有緩和，就將 $35 的 Put 的到期日調整到二至三週後，並將行權價調整至 $33。若是跌勢仍未有緩和，就將整個 Spread 的到期時間轉移到一個月後，並稍微降低一點行權價，並同時把 Covered call 的行權位置位置降低。
三週內股價來到位置 ❷ 表示股價跌勢可能有所緩和，將整個 Spread 的到期時間轉移到兩週，並稍微降低一點行權價即可。這時亦可調整 Covered call 的行權點位。未來當趨勢轉變為震盪，有足夠資金的話甚至可以讓合約被行權買入正股，利用滾輪策略 (Wheel Strategy) 操作，降低正股持有成本。
股價在位置 ❸ 就什麼都不用做，下週再說吧😄。不過，若認為到期日過近恐有行權危機，那也可以把 Put spread 關閉，並把 Covered call 調整到較遠期。
當股價在 ❹ 或 ❺ 的價格時，就把近乎沒有價值的 Put spread 關閉即可。 Covered call 可以參照當前趨勢、被行權考量或 Delta 參數的狀態，思考 Roll up 的可能。這裡 Roll up 就是對角線型態的轉倉，意即關閉當前合約，並立即重新賣出更遠期且行權價更高的合約。
最後是股價來到 ❻ 時，Put spread 的價值早就因為過低而自動平倉（我們可以設價差合約價值 < $0.1 就自動買回平倉），但因為有合約進入價內產生了較高的『被行權危機』，我們需要根據趨勢調整 Covered call，並往更遠期（至少加 14 天）轉倉，轉倉的模式除了調整日期外，行權價還可上轉或平移。此外，如果趨勢持續向上還可以再趁機重新加倉 Put spread，這種順勢套利的操作與『順手撈錢』相似，不過距離與參數會有些差異，這部分稍後會介紹。