中傑投資控股2025 Q2營收52.23億元，年減26%，毛利率11.7%，受美國關稅不確定性及中國工資調漲影響。出貨785萬雙，年減27%。展望下半年優於上半年，2026年加速成長。持續擴產越南、印度、印尼。重視研發、ROE超20%，與New Balance、Fila、Li Ning等合作，樂觀中長期前景。
會議摘要
I. 開場與出席人員介紹
會議由中信證券主辦，中傑投資控股2025年第二季度法說會。董事長Alex Li（李鴻基）開場歡迎，並介紹出席代表：董事長兼執行長劉安哲（Andy Liu）、副董事長兼人事長劉瓊雯、財務主管蔡林芝、公司治理主管陳榮松，以及公司治理科長蔡玉軒。會議分三部分：營運成果與展望、公司簡介及策略佈局、Q&A。簡報由蔡玉軒科長主講
II. 2025年第二季營運成果
A. 財務表現
- 損益表：營業收入新台幣52.23億元，年減26%，主要因美國關稅政策不確定性導致客戶下單保守。毛利率11.7%，年減5個百分點，受新產能學習曲線、中國工資調漲、產能利用率低及固定成本影響。營業利益率2.8%，較Q1減0.3個百分點，營業利益1.45億元。稅後淨利歸屬母公司2.07億元，每股盈餘1.33元，較Q1成長4.7%。
- 營收結構：
- 依產品別：運動鞋佔68%，年減32%；休閒鞋佔31%，年減13%；其他佔2%。
- 依品牌客戶：三大主要客戶（New Balance、Fila、Li Ning）營收均下滑，最大客戶佔49%，第二及第三合計21%。
- 出貨量與平均單價：總出貨785萬雙，年減27%。運動鞋600萬雙，年減30%；休閒鞋185萬雙，年減20%。休閒鞋平均單價（ASP）因產品組合優化而上升。
- 上半年綜合：提供上半年損益表及資產負債表參考，資產負債表健康，持有淨現金部位。
B. 影響因素分析
- 外部環境：美國關稅不確定性及消費市場景氣不明，導致客戶保守。
- 內部調整：持續優化營運效率，減緩影響。
III. 2025年下半年及2026年營運展望
A. 整體環境與策略
- 短期挑戰：關稅影響導致營收下滑，但積極耕耘新客戶，預計Q4開始小量出貨，2026年放量。下半年營收優於上半年，2026年加速成長。中長期樂觀。
- 產能規劃：資本支出維持6000萬美元。
- 印尼廠：已取得東爪哇土地，預計2026年底或2027年初開產。
- 越南北建廠：Q3開始投產，2025年產能112萬雙正鞋斜面（滿載360萬雙鞋、430萬雙正鞋斜面）。
- 印度廠：Q2增設產能，2025年產能60萬雙（滿載210萬雙）。
- 財務目標：長期ROE超20%，提升規模與營運效益，改善營業利益率。
IV. 公司簡介與競爭優勢
A. 公司概況
- 成立1983年，逾40年製鞋經驗。2024年營收270億元，出貨超4000萬雙。全球員工逾3.2萬人，亞洲8個生產基地。
- 產品組合：2025上半年運動鞋佔73%，休閒鞋25%。
- 銷售區域：中國29%、美國31%，其他歐洲、美洲。
- 品牌結構：最大客戶（New Balance）49%，第二及第三（Fila、Li Ning）合計21%。持續多元化。
B. 競爭優勢
- 資本效率：歷年資本支出佔營收比重低於同業。
- 研發重視：研發費用佔營收比重高於同業，為客戶設專屬研發中心。
- 合作品牌：涵蓋New Balance、Fila、Li Ning、Descente等。2020年起與Li Ning合作，擴大品項。服務日常休閒、戶外機能等多類型。
C. 產業趨勢
- 運動鞋市場2025-2034年CAGR 5%。
- 全球鞋類市佔變化：New Balance市佔從2019年1%升至2023年1.3%。安踏及Li Ning成長趨勢強，中國品牌全球影響力擴大。
