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財務紅旗警示表 (鑑識會計師報告)
財務健康評分：3 / 10 (高度風險)
第三部分：產業競爭雷達圖 (產業偵查兵報告)
產業地位結論：跟隨者 (Follower) - 正試圖突圍的轉型期廠商
第四部分：供應鏈韌性診斷書 (商業關係解碼師報告)
供應鏈集中度風險：極高
1. 客戶/供應
關鍵字： #電解銅箔 #高階銅箔(HVLP/RTF) #AI伺服器供應鏈 #產品組合優化 #虧損轉型 #集團資源整合
摘要： 李長榮科技（4989.TW）於 2025 年 9 月召開法說會，雖然面臨中國產能過剩導致的標準品價格崩跌，致使 2024 至 2025 上半年持續虧損（2025 H1 EP
財務紅旗警示表 (鑑識會計師報告)
分析對象： 2330 台積電 (基於 2025 Q3 財報及 2025 全年部分數據)
財務健康評分： 9.5 / 10 鑑識結論： 台積電的財務報表呈現「堡壘級」的強健度。獲利含金量極高，現金流充沛，足以支撐每年 500 億美元的資本支出而不需過度舉債。唯一
關鍵字： AI加速器、2奈米量產、資本支出上調、毛利率擴張、先進封裝、CoWoS產能
摘要： 台積電 2025 年第四季營運表現強勁，合併營收達 337 億美元，毛利率攀升至 62.3%，EPS 創下單季新高。受惠於 AI 需求結構性爆發，公司上調 2024-2029 年營收年複合成長率（CAGR
【鑑識會計師 (Forensic Accountant)】財務體質壓力測試
根據 2025 Q3 財報數據進行檢測：
財務健康評分：8.5 / 10 結論：優群是一間財務體質極為強健的公司。現金流充沛，負債比低。唯一的警訊是 Q3 應收帳款增速略快於營收，在Q4需追蹤收款狀況，但考慮到客戶多為國
【Role 鑑識會計師】財務體質壓力測試
審查文件：2025 年第三季合併財務報告、2024 年報
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比 (OCF / NI)：
根據 2025 Q3 財報，前三季稅後淨利為 7.87 億元。
營業活動之淨現金流入約
鑑識會計師 - 財務體質壓力測試
根據 2025 年 Q1-Q3 財務數據，執行嚴格的財務體質檢測：
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比率 (OCF/NI)：
2025 Q3：OCF 6.55億 / NI 1.01億 = 6.49 (極優)。大量現
關鍵字： 企業級SSD (Enterprise SSD)、aiDAPTIV+、PCIe Gen5、Retimer、NAND原廠、毛利率
摘要： 群聯電子 2025 Q2 儘管面臨匯率逆風（新台幣升值），單季營收仍達 158.55 億元（年增 52%），毛利率受產品組合優化（企業級 SSD 與 ai
關鍵字
長效型HIV療法、TMB-365/380、ADC (抗體藥物複合體)、自體免疫疾病、Trogarzo、CDMO
摘要
中裕新藥 (4147) 於 2026 年 1 月 7 日召開法說會，重點展示其從愛滋病 (HIV) 治療跨足自體免疫疾病的轉型企圖。核心亮點為 TMB-365/380
摘要： 新鼎（5209）2025 年第三季營運表現穩健，前三季累計 EPS 達 12.34 元，創下歷史同期新高。公司受惠於 AI 智慧製造、ESG 節能減碳及高科技廠房建置需求，累計新簽約額至 10 月底達 44 億元，在建工程金額突破 150 億元，訂單能見度高。未來將持續深耕「智慧工廠」、「智
財務紅旗警示表 (鑑識會計師報告)
財務健康評分：3 / 10 (高度風險)
第三部分：產業競爭雷達圖 (產業偵查兵報告)
產業地位結論：跟隨者 (Follower) - 正試圖突圍的轉型期廠商
第四部分：供應鏈韌性診斷書 (商業關係解碼師報告)
供應鏈集中度風險：極高
1. 客戶/供應
關鍵字： #電解銅箔 #高階銅箔(HVLP/RTF) #AI伺服器供應鏈 #產品組合優化 #虧損轉型 #集團資源整合
摘要： 李長榮科技（4989.TW）於 2025 年 9 月召開法說會，雖然面臨中國產能過剩導致的標準品價格崩跌，致使 2024 至 2025 上半年持續虧損（2025 H1 EP
財務紅旗警示表 (鑑識會計師報告)
分析對象： 2330 台積電 (基於 2025 Q3 財報及 2025 全年部分數據)
財務健康評分： 9.5 / 10 鑑識結論： 台積電的財務報表呈現「堡壘級」的強健度。獲利含金量極高，現金流充沛，足以支撐每年 500 億美元的資本支出而不需過度舉債。唯一
關鍵字： AI加速器、2奈米量產、資本支出上調、毛利率擴張、先進封裝、CoWoS產能
摘要： 台積電 2025 年第四季營運表現強勁，合併營收達 337 億美元，毛利率攀升至 62.3%，EPS 創下單季新高。受惠於 AI 需求結構性爆發，公司上調 2024-2029 年營收年複合成長率（CAGR
【鑑識會計師 (Forensic Accountant)】財務體質壓力測試
根據 2025 Q3 財報數據進行檢測：
財務健康評分：8.5 / 10 結論：優群是一間財務體質極為強健的公司。現金流充沛，負債比低。唯一的警訊是 Q3 應收帳款增速略快於營收，在Q4需追蹤收款狀況，但考慮到客戶多為國
【Role 鑑識會計師】財務體質壓力測試
審查文件：2025 年第三季合併財務報告、2024 年報
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比 (OCF / NI)：
根據 2025 Q3 財報，前三季稅後淨利為 7.87 億元。
營業活動之淨現金流入約
鑑識會計師 - 財務體質壓力測試
根據 2025 年 Q1-Q3 財務數據，執行嚴格的財務體質檢測：
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比率 (OCF/NI)：
2025 Q3：OCF 6.55億 / NI 1.01億 = 6.49 (極優)。大量現
關鍵字： 企業級SSD (Enterprise SSD)、aiDAPTIV+、PCIe Gen5、Retimer、NAND原廠、毛利率
摘要： 群聯電子 2025 Q2 儘管面臨匯率逆風（新台幣升值），單季營收仍達 158.55 億元（年增 52%），毛利率受產品組合優化（企業級 SSD 與 ai
關鍵字
長效型HIV療法、TMB-365/380、ADC (抗體藥物複合體)、自體免疫疾病、Trogarzo、CDMO
摘要
中裕新藥 (4147) 於 2026 年 1 月 7 日召開法說會，重點展示其從愛滋病 (HIV) 治療跨足自體免疫疾病的轉型企圖。核心亮點為 TMB-365/380
摘要： 新鼎（5209）2025 年第三季營運表現穩健，前三季累計 EPS 達 12.34 元，創下歷史同期新高。公司受惠於 AI 智慧製造、ESG 節能減碳及高科技廠房建置需求，累計新簽約額至 10 月底達 44 億元，在建工程金額突破 150 億元，訂單能見度高。未來將持續深耕「智慧工廠」、「智
關鍵字： AI營收占比提升(2029達40%)、N2製程放量(2H25-2026)、CoWoS產能倍增(2026全年)、資本支出上調(2026E)、價值導向定價(Value-based Pricing)、A16製程(2026下半年建置)
摘要： 受惠於人工智慧（AI）需求的結構性增長，台積電正進入
關鍵字： AI伺服器機櫃、AMD Helios專案 (2026放量)、ASIC/GPU伺服器、中國市場回溫、PEG評價低估、4Q25營收超預期
摘要： 勤誠 (8210.TW) 公告 2025 年 12 月營收表現強勁，單月營收達新台幣 27.11 億元，月增 33%、年增 68%，主要受惠於 A
關鍵字：HPC 結構性成長、2026Q1 淡季不淡、Vera Rubin 伺服器、Power Whip、2026 獲利上修、Busbar
報告摘要
貿聯-KY（3665.TT）於 2025 年第四季繳出亮眼成績單，受惠於 HPC 高效能運算業務強勁動能，單季營收創高並顯著優於市場預期。儘管近期市
關鍵字： AI先進封裝、2026營收成長、2026年CoWoS產能倍增、價格調漲5-20%、ATM毛利率擴張、AI營收US$3.5bn
摘要： 本報告深度剖析日月光投控（3711）在 AI 半導體浪潮下的結構性轉變。法人機構指出，受惠於 AI 晶片需求外溢效應及非台積電（Non-TSMC）供應鏈的
關鍵字： 液冷散熱、AI伺服器、3D VC、Cold Plate (水冷板)、2026Q1營收、ASIC晶片
摘要： 本報告針對奇鋐科技（3017）近期營運狀況與未來展望進行深度分析。儘管2025年12月營收受美國雲端服務供應商（CSP）庫存調整影響而出現月減，但整體第四季表現仍符合管理層預期。展
關鍵字
ASIC產品轉換過渡期(1H26)、Trainium3全方位放量(2H26)、通用伺服器復甦、毛利率結構壓力、美國新廠量產(Mid-1H26)、GB200初期爬坡
摘要
緯穎 (6669.TW) 4Q25 財報繳出亮眼成績，營收與稅後淨利雙雙優於市場預期，主要受惠於特定應用積體電路 (
Silicon Photonics, 800G/1.6T, CW Laser, 2026E, InP Substrate, 4Q25E
執行摘要 (Executive Summary)
聯亞光電目前正處於營運的超級轉折點，主要受惠於 AI 資料中心對高速傳輸的迫切需求，推動 800G/1.6T
CoWoS擴產、2nm量產、H200晶片、2026營收成長、CAPEX上修、2026年
執行摘要 (Executive Summary)
受惠於美國政府對高階AI晶片（如H200）出口中國的政策明朗化，以及全球雲端服務供應商（CSP）對AI基礎建設的軍備競賽持續升溫，台積電先進製程產能利用率持續
關鍵字：
ASIC Server、AI 供應鏈、3Q26、Early 2026、Meta、Microsoft
執行摘要 (Executive Summary)
根據最新的法人研究指出，緯穎展現了強勁的營運成長動能，主要受惠於特定大型雲端服務供應商（CSP）對通用伺服器的需求回溫，以及專案遞延
關鍵字
光學業務 、Datacom專案 、無線業務 、2026年營收成長 、產能擴張 、LiDAR
摘要
全新光電（2455.TW）2025年11月營收為新台幣2.85億元，較上月下滑20%，但較去年同期成長20% 。此次月營收短缺，主要歸因於無線業務在機種轉換期間的出貨遞延，以及光學業務的研
關鍵字： AI營收占比提升(2029達40%)、N2製程放量(2H25-2026)、CoWoS產能倍增(2026全年)、資本支出上調(2026E)、價值導向定價(Value-based Pricing)、A16製程(2026下半年建置)
摘要： 受惠於人工智慧（AI）需求的結構性增長，台積電正進入
關鍵字： AI伺服器機櫃、AMD Helios專案 (2026放量)、ASIC/GPU伺服器、中國市場回溫、PEG評價低估、4Q25營收超預期
摘要： 勤誠 (8210.TW) 公告 2025 年 12 月營收表現強勁，單月營收達新台幣 27.11 億元，月增 33%、年增 68%，主要受惠於 A
關鍵字：HPC 結構性成長、2026Q1 淡季不淡、Vera Rubin 伺服器、Power Whip、2026 獲利上修、Busbar
報告摘要
貿聯-KY（3665.TT）於 2025 年第四季繳出亮眼成績單，受惠於 HPC 高效能運算業務強勁動能，單季營收創高並顯著優於市場預期。儘管近期市
關鍵字： AI先進封裝、2026營收成長、2026年CoWoS產能倍增、價格調漲5-20%、ATM毛利率擴張、AI營收US$3.5bn
摘要： 本報告深度剖析日月光投控（3711）在 AI 半導體浪潮下的結構性轉變。法人機構指出，受惠於 AI 晶片需求外溢效應及非台積電（Non-TSMC）供應鏈的
關鍵字： 液冷散熱、AI伺服器、3D VC、Cold Plate (水冷板)、2026Q1營收、ASIC晶片
摘要： 本報告針對奇鋐科技（3017）近期營運狀況與未來展望進行深度分析。儘管2025年12月營收受美國雲端服務供應商（CSP）庫存調整影響而出現月減，但整體第四季表現仍符合管理層預期。展
關鍵字
ASIC產品轉換過渡期(1H26)、Trainium3全方位放量(2H26)、通用伺服器復甦、毛利率結構壓力、美國新廠量產(Mid-1H26)、GB200初期爬坡
摘要
緯穎 (6669.TW) 4Q25 財報繳出亮眼成績，營收與稅後淨利雙雙優於市場預期，主要受惠於特定應用積體電路 (
Silicon Photonics, 800G/1.6T, CW Laser, 2026E, InP Substrate, 4Q25E
執行摘要 (Executive Summary)
聯亞光電目前正處於營運的超級轉折點，主要受惠於 AI 資料中心對高速傳輸的迫切需求，推動 800G/1.6T
CoWoS擴產、2nm量產、H200晶片、2026營收成長、CAPEX上修、2026年
執行摘要 (Executive Summary)
受惠於美國政府對高階AI晶片（如H200）出口中國的政策明朗化，以及全球雲端服務供應商（CSP）對AI基礎建設的軍備競賽持續升溫，台積電先進製程產能利用率持續
關鍵字：
ASIC Server、AI 供應鏈、3Q26、Early 2026、Meta、Microsoft
執行摘要 (Executive Summary)
根據最新的法人研究指出，緯穎展現了強勁的營運成長動能，主要受惠於特定大型雲端服務供應商（CSP）對通用伺服器的需求回溫，以及專案遞延
關鍵字
光學業務 、Datacom專案 、無線業務 、2026年營收成長 、產能擴張 、LiDAR
摘要
全新光電（2455.TW）2025年11月營收為新台幣2.85億元，較上月下滑20%，但較去年同期成長20% 。此次月營收短缺，主要歸因於無線業務在機種轉換期間的出貨遞延，以及光學業務的研
關鍵字 (6個)
CoPoS (面板級封裝)、Rubin 世代、良率保險 (Yield Insurance)、2026年試產、半導體設備支出、嘉義 AP7 廠
3. 執行摘要 (Executive Summary)
隨著 AI 晶片進入 Rubin 世代，單一封裝需整合更多功能與 HBM，現行
關鍵字
液冷 (Liquid Cooling)、CDU (Coolant Distribution Unit)、PUE (Power Usage Effectiveness)、Vera Rubin 平台、資料中心 (Data Center)、2026 Buy on Dip
執行摘要 (Execu
2. 關鍵字
AI 伺服器、GB200 (NVL72)、通用伺服器 (General Server)、雲端資本支出 (Cloud Capex)、ODM 直銷、2026Q1 量產放量
3. 執行摘要 (Executive Summary)
根據法人機構 2026 年 1 月 6 日發布的報告，全
報告日期： 2026/01/08 資料來源： 外資投行研究報告 (2026/01/06)
1. 關鍵字 (Keywords)
Rubin 平台 (2H26 量產)
CoWoS 產能擴充
3nm 製程瓶頸
客製化晶片 (ASIC)
H200 中國需求
T-Glass 基板短缺
2. 執
. 關鍵字
AI PCB/CCL TAM、VR200/300、2026 H2 (量產啟動)、M9等級CCL、產能良率耗損 (Yield Erosion)、雲端 ASIC
2. 執行摘要 (Executive Summary)
法人研究團隊重新審視全球 AI 伺服器展望，大幅上修 2027 年
關鍵字
CCL (銅箔基板)
AI 伺服器 (AI Server)
漲價效應 (Pricing Hike)
800G 交換器 (800G Switch)
量產時程: 2026 Q1/Q2 (AWS Trainium 3)
量產時程: 2025 Q4 (Meta Minipack)
執行
關鍵字
工業電腦 (IPC)、人形機器人、邊緣AI (Edge AI)、實質量產元年 (2026)、Tesla Optimus V3 (2026量產)、靈巧手
報告摘要
本報告預期2026年工業電腦（IPC）與機器人產業將展現強勁動能，評等優於大盤。IPC產業受益於工業4.0升級、邊緣AI落地
關鍵字
GenAI 變現 (Inference 加速放量)、企業加速產品迭代 (DevOps/Observability)、Agentic Commerce (2026F 佔電商 5%)、AI Agent、雲服務支出加速 (2026F 年增 12ppts)、AI 付費工具滲透率 (2025 年增
關鍵字
ASIC 市場趨勢、Google TPU v7/v8 (2026量產)、AWS Trainium 3 (1Q26 Tape-out)、Microsoft Maia 300 (遞延至2Q27)、Tesla自研晶片 (1Q27量產)、CoWoS產能分配 (1H26上修)
摘要
本報告針對全
關鍵字
全球產能過剩、乙烯循環谷底(2027F)、歐洲產能整併(2025-2027)、印度自給自足(2030+)、美國乙烷優勢、中國供給側改革
摘要
本報告分析全球化工產業2026年展望。受限於全球經濟成長分歧及中國與美國大量新產能投放，產業面臨嚴峻的供需失衡，預計乙烯等大宗化學品之獲利與開工
關鍵字 (6個)
CoPoS (面板級封裝)、Rubin 世代、良率保險 (Yield Insurance)、2026年試產、半導體設備支出、嘉義 AP7 廠
3. 執行摘要 (Executive Summary)
隨著 AI 晶片進入 Rubin 世代，單一封裝需整合更多功能與 HBM，現行
關鍵字
液冷 (Liquid Cooling)、CDU (Coolant Distribution Unit)、PUE (Power Usage Effectiveness)、Vera Rubin 平台、資料中心 (Data Center)、2026 Buy on Dip
執行摘要 (Execu
2. 關鍵字
AI 伺服器、GB200 (NVL72)、通用伺服器 (General Server)、雲端資本支出 (Cloud Capex)、ODM 直銷、2026Q1 量產放量
3. 執行摘要 (Executive Summary)
根據法人機構 2026 年 1 月 6 日發布的報告，全
報告日期： 2026/01/08 資料來源： 外資投行研究報告 (2026/01/06)
1. 關鍵字 (Keywords)
Rubin 平台 (2H26 量產)
CoWoS 產能擴充
3nm 製程瓶頸
客製化晶片 (ASIC)
H200 中國需求
T-Glass 基板短缺
2. 執
. 關鍵字
AI PCB/CCL TAM、VR200/300、2026 H2 (量產啟動)、M9等級CCL、產能良率耗損 (Yield Erosion)、雲端 ASIC
2. 執行摘要 (Executive Summary)
法人研究團隊重新審視全球 AI 伺服器展望，大幅上修 2027 年
關鍵字
CCL (銅箔基板)
AI 伺服器 (AI Server)
漲價效應 (Pricing Hike)
800G 交換器 (800G Switch)
量產時程: 2026 Q1/Q2 (AWS Trainium 3)
量產時程: 2025 Q4 (Meta Minipack)
執行
關鍵字
工業電腦 (IPC)、人形機器人、邊緣AI (Edge AI)、實質量產元年 (2026)、Tesla Optimus V3 (2026量產)、靈巧手
報告摘要
本報告預期2026年工業電腦（IPC）與機器人產業將展現強勁動能，評等優於大盤。IPC產業受益於工業4.0升級、邊緣AI落地
關鍵字
GenAI 變現 (Inference 加速放量)、企業加速產品迭代 (DevOps/Observability)、Agentic Commerce (2026F 佔電商 5%)、AI Agent、雲服務支出加速 (2026F 年增 12ppts)、AI 付費工具滲透率 (2025 年增
關鍵字
ASIC 市場趨勢、Google TPU v7/v8 (2026量產)、AWS Trainium 3 (1Q26 Tape-out)、Microsoft Maia 300 (遞延至2Q27)、Tesla自研晶片 (1Q27量產)、CoWoS產能分配 (1H26上修)
摘要
本報告針對全
關鍵字
全球產能過剩、乙烯循環谷底(2027F)、歐洲產能整併(2025-2027)、印度自給自足(2030+)、美國乙烷優勢、中國供給側改革
摘要
本報告分析全球化工產業2026年展望。受限於全球經濟成長分歧及中國與美國大量新產能投放，產業面臨嚴峻的供需失衡，預計乙烯等大宗化學品之獲利與開工
【Role 鑑識會計師】財務體質壓力測試
審查文件：2025 年第三季合併財務報告、2024 年報
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比 (OCF / NI)：
根據 2025 Q3 財報，前三季稅後淨利為 7.87 億元。
營業活動之淨現金流入約
關鍵字：南山人壽、權益法認列、淨值回升、資產活化、零售佈局、高殖利率預期
摘要： 潤泰全球（2915）於 2025 年 11 月召開法說會，重點聚焦於核心轉投資南山人壽的強勁貢獻及公司資產活化進度。受惠於金融市場回溫，南山人壽淨值大幅成長，帶動潤泰全每股淨值回升至 92.62 元。本業方面，紡織貿
關鍵字： AI ASIC、車用庫存調整、折舊攤提、矽光子、IDM 委外、營運效率
摘要： 欣銓 (3264) 公告 2025 年第三季財報，單季合併營收 35.93 億元 (YoY +6.6%)，淨利 8.27 億元 (YoY +47.1%)，單季 EPS 達 1.75 元。獲利大幅成長主因為營收
關鍵字：航太扣件、供應鏈移轉、馬來西亞擴廠、雙源策略、AS9100認證、資本支出
摘要： 豐達科 2025 年截至 11 月營收達 36.5 億元，已超越 2024 全年表現。受惠於航太供應鏈去單一化趨勢及 SPS 火災後的轉單效應，2025 年新產品開發件數創下 1,441 件的歷史新高。公司正
關鍵字： 乾式製程、濺鍍(Sputtering)、電漿蝕刻(Etching)、CoWoS、FOPLP、半導體設備
摘要： 友威科（3580）於2025年12月24日召開法說會，會中確立公司轉型為半導體乾式製程設備商的定位，2025年半導體設備營收佔比達 65%。受地緣政治影響，2025年為營運低基
關鍵字： CoWoS、TMAH回收、PHBA、越南氣體廠、先進封裝、ESG
摘要： 三福化工（4755）召開2025年法人說明會，經營團隊表示2025年營運相對平穩，主要受到匯率及部分專案影響，但預期2026年將迎來「歷史性成長」。主要動能來自半導體先進封裝（CoWoS/SoIC）需求強勁，相關化
關鍵字： 半導體工程、東協市場、新加坡佈局、在手訂單、人力短缺、AI驅動
摘要： 亞翔工程（6139）於 2025 年 12 月召開法說會，公佈 2025 年前 11 個月合併營收達 672 億元，已超越 2024 全年表現，創下歷史新高。公司營運重心顯著轉向東協市場，該區域營收佔比達 59%，且
關鍵字： 絲束 (Acetate Tow)、垂直整合、加熱菸 (HNB)、尼古丁袋 (Oral Pouch)、ESG、產能擴充
摘要： 材料-KY (4763) 於 2025 年 12 月召開法說會，公司持續展現強勁的獲利能力，過去五年平均 ROE 達 48%。2025 年前 11 個月合併營收達
**關鍵字：** 自動化乾燥設備、半導體清洗、CoPoS、FOUP、泰國市場、家登 (Gudeng)
**摘要：**
科嶠工業 (4542) 2025 年第三季營運表現亮眼，單季營收年增 121%，EPS 達 0.47 元順利轉虧為盈。公司正處於轉型期，從傳統 PCB 乾燥設備跨足高毛利半導體清
關鍵字與摘要
關鍵字： EPC統包工程、半導體廠務、在手訂單 (Backlog)、東協市場 (ASEAN)、毛利率優化、新加坡專案
摘要： 亞翔工程 (6139) 於 2025 年 6 月召開法說會，管理層揭露 2025 年 1-5 月新簽約訂單達 957 億元，推升在手訂單至 2,084 億元
【Role 鑑識會計師】財務體質壓力測試
審查文件：2025 年第三季合併財務報告、2024 年報
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比 (OCF / NI)：
根據 2025 Q3 財報，前三季稅後淨利為 7.87 億元。
營業活動之淨現金流入約
關鍵字：南山人壽、權益法認列、淨值回升、資產活化、零售佈局、高殖利率預期
摘要： 潤泰全球（2915）於 2025 年 11 月召開法說會，重點聚焦於核心轉投資南山人壽的強勁貢獻及公司資產活化進度。受惠於金融市場回溫，南山人壽淨值大幅成長，帶動潤泰全每股淨值回升至 92.62 元。本業方面，紡織貿
關鍵字： AI ASIC、車用庫存調整、折舊攤提、矽光子、IDM 委外、營運效率
摘要： 欣銓 (3264) 公告 2025 年第三季財報，單季合併營收 35.93 億元 (YoY +6.6%)，淨利 8.27 億元 (YoY +47.1%)，單季 EPS 達 1.75 元。獲利大幅成長主因為營收
關鍵字：航太扣件、供應鏈移轉、馬來西亞擴廠、雙源策略、AS9100認證、資本支出
摘要： 豐達科 2025 年截至 11 月營收達 36.5 億元，已超越 2024 全年表現。受惠於航太供應鏈去單一化趨勢及 SPS 火災後的轉單效應，2025 年新產品開發件數創下 1,441 件的歷史新高。公司正
關鍵字： 乾式製程、濺鍍(Sputtering)、電漿蝕刻(Etching)、CoWoS、FOPLP、半導體設備
摘要： 友威科（3580）於2025年12月24日召開法說會，會中確立公司轉型為半導體乾式製程設備商的定位，2025年半導體設備營收佔比達 65%。受地緣政治影響，2025年為營運低基
關鍵字： CoWoS、TMAH回收、PHBA、越南氣體廠、先進封裝、ESG
摘要： 三福化工（4755）召開2025年法人說明會，經營團隊表示2025年營運相對平穩，主要受到匯率及部分專案影響，但預期2026年將迎來「歷史性成長」。主要動能來自半導體先進封裝（CoWoS/SoIC）需求強勁，相關化
關鍵字： 半導體工程、東協市場、新加坡佈局、在手訂單、人力短缺、AI驅動
摘要： 亞翔工程（6139）於 2025 年 12 月召開法說會，公佈 2025 年前 11 個月合併營收達 672 億元，已超越 2024 全年表現，創下歷史新高。公司營運重心顯著轉向東協市場，該區域營收佔比達 59%，且
關鍵字： 絲束 (Acetate Tow)、垂直整合、加熱菸 (HNB)、尼古丁袋 (Oral Pouch)、ESG、產能擴充
摘要： 材料-KY (4763) 於 2025 年 12 月召開法說會，公司持續展現強勁的獲利能力，過去五年平均 ROE 達 48%。2025 年前 11 個月合併營收達
**關鍵字：** 自動化乾燥設備、半導體清洗、CoPoS、FOUP、泰國市場、家登 (Gudeng)
**摘要：**
科嶠工業 (4542) 2025 年第三季營運表現亮眼，單季營收年增 121%，EPS 達 0.47 元順利轉虧為盈。公司正處於轉型期，從傳統 PCB 乾燥設備跨足高毛利半導體清
關鍵字與摘要
關鍵字： EPC統包工程、半導體廠務、在手訂單 (Backlog)、東協市場 (ASEAN)、毛利率優化、新加坡專案
摘要： 亞翔工程 (6139) 於 2025 年 6 月召開法說會，管理層揭露 2025 年 1-5 月新簽約訂單達 957 億元，推升在手訂單至 2,084 億元
關鍵字： #電解銅箔 #高階銅箔(HVLP/RTF) #AI伺服器供應鏈 #產品組合優化 #虧損轉型 #集團資源整合
摘要： 李長榮科技（4989.TW）於 2025 年 9 月召開法說會，雖然面臨中國產能過剩導致的標準品價格崩跌，致使 2024 至 2025 上半年持續虧損（2025 H1 EP
關鍵字： AI加速器、2奈米量產、資本支出上調、毛利率擴張、先進封裝、CoWoS產能
摘要： 台積電 2025 年第四季營運表現強勁，合併營收達 337 億美元，毛利率攀升至 62.3%，EPS 創下單季新高。受惠於 AI 需求結構性爆發，公司上調 2024-2029 年營收年複合成長率（CAGR
鑑識會計師 - 財務體質壓力測試
根據 2025 年 Q1-Q3 財務數據，執行嚴格的財務體質檢測：
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比率 (OCF/NI)：
2025 Q3：OCF 6.55億 / NI 1.01億 = 6.49 (極優)。大量現
關鍵字： AI伺服器機櫃、AMD Helios專案 (2026放量)、ASIC/GPU伺服器、中國市場回溫、PEG評價低估、4Q25營收超預期
摘要： 勤誠 (8210.TW) 公告 2025 年 12 月營收表現強勁，單月營收達新台幣 27.11 億元，月增 33%、年增 68%，主要受惠於 A
關鍵字：HPC 結構性成長、2026Q1 淡季不淡、Vera Rubin 伺服器、Power Whip、2026 獲利上修、Busbar
報告摘要
貿聯-KY（3665.TT）於 2025 年第四季繳出亮眼成績單，受惠於 HPC 高效能運算業務強勁動能，單季營收創高並顯著優於市場預期。儘管近期市
關鍵字： 液冷散熱、AI伺服器、3D VC、Cold Plate (水冷板)、2026Q1營收、ASIC晶片
摘要： 本報告針對奇鋐科技（3017）近期營運狀況與未來展望進行深度分析。儘管2025年12月營收受美國雲端服務供應商（CSP）庫存調整影響而出現月減，但整體第四季表現仍符合管理層預期。展
關鍵字
ASIC產品轉換過渡期(1H26)、Trainium3全方位放量(2H26)、通用伺服器復甦、毛利率結構壓力、美國新廠量產(Mid-1H26)、GB200初期爬坡
摘要
緯穎 (6669.TW) 4Q25 財報繳出亮眼成績，營收與稅後淨利雙雙優於市場預期，主要受惠於特定應用積體電路 (
關鍵字： CoWoS、面板級封裝、泰國供應鏈重組、賣方市場、半導體清洗設備、轉虧為盈。
摘要： 科嶠工業於 2025 年第三季展現強勁獲利復甦，單季營收達 1.76 億元，年增 121%，單季 EPS 0.47 元實現轉虧為盈。受惠於 AI 伺服器帶動 PCB 產業升級與全球供應鏈移轉，泰國市場營
關鍵字： 線上線下解決方案 (O2O)、場景定義智能設備 (SDA)、AI 半導體測試設備、嵌入式研製 (Embedded Foundry)、毛利率創新高、丹佛新廠
摘要： 振樺電 (8114) 於 2025 年 12 月 30 日召開法說會，公布 2025 年前三季營運成果。受惠於品牌、SDA
關鍵字：矽光子 (SiPh)、1.6T/800G、OCP ORv3、AI 伺服器、產能擴充、連接器
摘要： 佳必琪 (6197) 於 2025 年底法說會釋出樂觀展望，營運重心聚焦於 AI 數據中心之光通訊與高功率電源產品。光通訊方面，矽光子 (SiPh) 與美系 AI 晶片大廠合作開發模組，預計
關鍵字： #電解銅箔 #高階銅箔(HVLP/RTF) #AI伺服器供應鏈 #產品組合優化 #虧損轉型 #集團資源整合
摘要： 李長榮科技（4989.TW）於 2025 年 9 月召開法說會，雖然面臨中國產能過剩導致的標準品價格崩跌，致使 2024 至 2025 上半年持續虧損（2025 H1 EP
關鍵字： AI加速器、2奈米量產、資本支出上調、毛利率擴張、先進封裝、CoWoS產能
摘要： 台積電 2025 年第四季營運表現強勁，合併營收達 337 億美元，毛利率攀升至 62.3%，EPS 創下單季新高。受惠於 AI 需求結構性爆發，公司上調 2024-2029 年營收年複合成長率（CAGR
鑑識會計師 - 財務體質壓力測試
根據 2025 年 Q1-Q3 財務數據，執行嚴格的財務體質檢測：
1. 獲利含金量檢測 (Earnings Quality)
營業現金流對淨利比率 (OCF/NI)：
2025 Q3：OCF 6.55億 / NI 1.01億 = 6.49 (極優)。大量現
關鍵字： AI伺服器機櫃、AMD Helios專案 (2026放量)、ASIC/GPU伺服器、中國市場回溫、PEG評價低估、4Q25營收超預期
摘要： 勤誠 (8210.TW) 公告 2025 年 12 月營收表現強勁，單月營收達新台幣 27.11 億元，月增 33%、年增 68%，主要受惠於 A
關鍵字：HPC 結構性成長、2026Q1 淡季不淡、Vera Rubin 伺服器、Power Whip、2026 獲利上修、Busbar
報告摘要
貿聯-KY（3665.TT）於 2025 年第四季繳出亮眼成績單，受惠於 HPC 高效能運算業務強勁動能，單季營收創高並顯著優於市場預期。儘管近期市
關鍵字： 液冷散熱、AI伺服器、3D VC、Cold Plate (水冷板)、2026Q1營收、ASIC晶片
摘要： 本報告針對奇鋐科技（3017）近期營運狀況與未來展望進行深度分析。儘管2025年12月營收受美國雲端服務供應商（CSP）庫存調整影響而出現月減，但整體第四季表現仍符合管理層預期。展
關鍵字
ASIC產品轉換過渡期(1H26)、Trainium3全方位放量(2H26)、通用伺服器復甦、毛利率結構壓力、美國新廠量產(Mid-1H26)、GB200初期爬坡
摘要
緯穎 (6669.TW) 4Q25 財報繳出亮眼成績，營收與稅後淨利雙雙優於市場預期，主要受惠於特定應用積體電路 (
關鍵字： CoWoS、面板級封裝、泰國供應鏈重組、賣方市場、半導體清洗設備、轉虧為盈。
摘要： 科嶠工業於 2025 年第三季展現強勁獲利復甦，單季營收達 1.76 億元，年增 121%，單季 EPS 0.47 元實現轉虧為盈。受惠於 AI 伺服器帶動 PCB 產業升級與全球供應鏈移轉，泰國市場營
關鍵字： 線上線下解決方案 (O2O)、場景定義智能設備 (SDA)、AI 半導體測試設備、嵌入式研製 (Embedded Foundry)、毛利率創新高、丹佛新廠
摘要： 振樺電 (8114) 於 2025 年 12 月 30 日召開法說會，公布 2025 年前三季營運成果。受惠於品牌、SDA
關鍵字：矽光子 (SiPh)、1.6T/800G、OCP ORv3、AI 伺服器、產能擴充、連接器
摘要： 佳必琪 (6197) 於 2025 年底法說會釋出樂觀展望，營運重心聚焦於 AI 數據中心之光通訊與高功率電源產品。光通訊方面，矽光子 (SiPh) 與美系 AI 晶片大廠合作開發模組，預計
投資評等與結論
投資評等： 投機性買進 (Speculative Buy)
目標價位： 75 元 (短線動能) / 55 元 (合理評價回歸)
結論： 李長榮科技 (4989) 目前正處於典型的「轉機題材股」飆漲階段。雖然基本面仍處於虧損狀態（2025 前三季每股淨值降至 10.81 元），但
投資評等與結論
投資評等：買進 (Buy) - 長期持有，短期分批佈局 結論： 台積電在 2025 年繳出亮眼成績單，EPS 達 66.25 元，創歷史新高。展望 2026 年，受惠於 AI 加速器需求爆發及 2 奈米產能放量，營收預估成長近 30%，資本支出大幅上調顯示管理層對未來需求的強烈信心
投資評等：買進 (Buy)
1. 投資評等與結論
優群 (3217) 在 2025 年繳出亮眼成績單，前三季 EPS 達 9.47 元，已超越 2024 全年。展望 2026 年，受惠於 DDR5 滲透率突破 70%、AI 伺服器 Long-DIMM 放量以及越南新廠投產，營運將維持雙位數成長。
1. 分析師觀點 (Analyst Perspective)
(5607) 遠雄港 — 2026/01/13 分析報告
投資評等：買進 (Buy) — 2026 獲利爆發年，目前本益比仍具吸引力
基本面分析 (Fundamental)
營收強勁成長：2025 年全年營收達 41.43 億元
關鍵字：AI數據中心、海外佈局、綠能管理、半導體供應鏈、現金流轉正、ESG
摘要： 大綜電腦 (3147) 於 2025 年第三季法說會中指出，公司正積極轉型為高附加價值的 AI 數據中心解決方案供應商。隨著 GPU 晶片功耗提升至 1200W-1400W，散熱與電源管理成為關鍵，帶動相關基礎設施
投資評等與結論：持有 / 分批獲利了結 (Hold / Take Profit) 儘管群聯 2025 年第四季營收展現驚人的爆發力（12月營收年增 92.7%），且成功轉型為 AI 伺服器關鍵供應商，但目前股價已反映大部分利多。短線技術指標過熱（RSI > 95），且外資開始在高檔調節，建議投資人不
投資評等與結論
評等：分批佈局 (Accumulate) 目標價：185 元 (基於 2026 年預估 EPS 10.88 元 x 17 倍 PE)
結論： 臻鼎-KY 正處於「黃金十年」的起點，雖然 2025 年受到消費性電子復甦緩慢與新廠折舊的拖累，EPS 表現受到壓抑（前三季僅 3.79
投資評等與結論
投資評等：【分批佈局】
結論： 鈦昇科技（8027）在經歷 2025 年上半年的營運低谷後，受惠於先進封裝（FOPLP、CoWoS/EMIB）需求爆發及 TGV 玻璃基板技術的領先地位，營收自 2025 年 Q4 起出現顯著拐點。12 月單月營收衝上 $4.19$ 億元，年增 $
投資評等與結論
投資評等：長期低估 (Undervalued) / 短期觀望 (Neutral)
結論：振樺電目前呈現「基本面與股價嚴重背離」的狀態。2025 年前三季 EPS 已達 15.84 元，全年預估可達 17 元水準，2026 年法人更樂觀預估挑戰 21 元。然而，股價卻從高點 382
投資評等與結論：【分批佈局】
科嶠正經歷 40 年來首次的「賣方市場」紅利，受惠於 AI 伺服器帶動的高階 PCB 需求及泰國供應鏈重組趨勢，其營收與毛利已進入上行軌道。公司成功轉型半導體高階清洗設備（CoWoS、PLP），與佳登 (3680) 的策略合作大幅提升競爭門檻。雖然目前本益比（PE）受
投資評等與結論
投資評等： 投機性買進 (Speculative Buy)
目標價位： 75 元 (短線動能) / 55 元 (合理評價回歸)
結論： 李長榮科技 (4989) 目前正處於典型的「轉機題材股」飆漲階段。雖然基本面仍處於虧損狀態（2025 前三季每股淨值降至 10.81 元），但
投資評等與結論
投資評等：買進 (Buy) - 長期持有，短期分批佈局 結論： 台積電在 2025 年繳出亮眼成績單，EPS 達 66.25 元，創歷史新高。展望 2026 年，受惠於 AI 加速器需求爆發及 2 奈米產能放量，營收預估成長近 30%，資本支出大幅上調顯示管理層對未來需求的強烈信心
投資評等：買進 (Buy)
1. 投資評等與結論
優群 (3217) 在 2025 年繳出亮眼成績單，前三季 EPS 達 9.47 元，已超越 2024 全年。展望 2026 年，受惠於 DDR5 滲透率突破 70%、AI 伺服器 Long-DIMM 放量以及越南新廠投產，營運將維持雙位數成長。
1. 分析師觀點 (Analyst Perspective)
(5607) 遠雄港 — 2026/01/13 分析報告
投資評等：買進 (Buy) — 2026 獲利爆發年，目前本益比仍具吸引力
基本面分析 (Fundamental)
營收強勁成長：2025 年全年營收達 41.43 億元
關鍵字：AI數據中心、海外佈局、綠能管理、半導體供應鏈、現金流轉正、ESG
摘要： 大綜電腦 (3147) 於 2025 年第三季法說會中指出，公司正積極轉型為高附加價值的 AI 數據中心解決方案供應商。隨著 GPU 晶片功耗提升至 1200W-1400W，散熱與電源管理成為關鍵，帶動相關基礎設施
投資評等與結論：持有 / 分批獲利了結 (Hold / Take Profit) 儘管群聯 2025 年第四季營收展現驚人的爆發力（12月營收年增 92.7%），且成功轉型為 AI 伺服器關鍵供應商，但目前股價已反映大部分利多。短線技術指標過熱（RSI > 95），且外資開始在高檔調節，建議投資人不
投資評等與結論
評等：分批佈局 (Accumulate) 目標價：185 元 (基於 2026 年預估 EPS 10.88 元 x 17 倍 PE)
結論： 臻鼎-KY 正處於「黃金十年」的起點，雖然 2025 年受到消費性電子復甦緩慢與新廠折舊的拖累，EPS 表現受到壓抑（前三季僅 3.79
投資評等與結論
投資評等：【分批佈局】
結論： 鈦昇科技（8027）在經歷 2025 年上半年的營運低谷後，受惠於先進封裝（FOPLP、CoWoS/EMIB）需求爆發及 TGV 玻璃基板技術的領先地位，營收自 2025 年 Q4 起出現顯著拐點。12 月單月營收衝上 $4.19$ 億元，年增 $
投資評等與結論
投資評等：長期低估 (Undervalued) / 短期觀望 (Neutral)
結論：振樺電目前呈現「基本面與股價嚴重背離」的狀態。2025 年前三季 EPS 已達 15.84 元，全年預估可達 17 元水準，2026 年法人更樂觀預估挑戰 21 元。然而，股價卻從高點 382
投資評等與結論：【分批佈局】
科嶠正經歷 40 年來首次的「賣方市場」紅利，受惠於 AI 伺服器帶動的高階 PCB 需求及泰國供應鏈重組趨勢，其營收與毛利已進入上行軌道。公司成功轉型半導體高階清洗設備（CoWoS、PLP），與佳登 (3680) 的策略合作大幅提升競爭門檻。雖然目前本益比（PE）受
