一、公司簡介
茂訊電腦成立於1990年，2004年上櫃（3213），總部位於新北市深坑區，擁有3個製造工廠，100%在台灣研發、製造與生產。公司以MilDef品牌銷售全球，專注於攜帶式強固型電腦及電子產品，提升在極端環境（如軍事、礦業）下的可靠性、堅固性及高性能。產品符合嚴格軍規認證（如MIL-STD-810H、MIL-STD-461G），並提供客製化解決方案。
公司擁有國際化團隊，在歐美及亞太設有據點，合作夥伴達5家。全球員工逾300人，台灣為主要生產基地。
二、營運模式與商業優勢
營運模式
茂訊分為兩大事業部：
- 系統事業部（強固/軍工系統）：以垂直整合製造供應鏈、硬軟體高度客製化、以及軍規認證（MIL-STD-810H、MIL-STD-461G）能力設計、研發及製造強固型電腦、地面控制系統（GCS）、通用車輛架構（GVA）、無人機電控系統以及AI整合解決方案。主要客戶為軍工、工控領域，產品需通過高門檻認證（如810、461、Tempest、NATO）。客製化專案開發週期約 6–8個月，需要反覆驗證，因此出貨週期較長、但客戶黏著度高，且方案大多是量身訂製、一旦導入就不易被替換。長達5-10年零組件供應售後服亦為特色之一。
系統事業部更像「利基型國防/工控解決方案供應商」，競爭不只比硬體規格，更比「認證、導入、維運、再購與改版」。因此毛利率與獲利穩定性通常會優於純硬體代工或純通路。
- 通路事業部（台灣筆電通路）：以筆電為主，經營全國最大筆電通路商（市佔率16.13%，排名第一）。銷售高端產品（如電競、周邊），會員逾26萬人，營收穩定。公司自研資訊系統，管銷費用低於同業、存貨管理佳、ASP高、門市量體與談判優勢。
兩事業部營收持平（各約14-15億元），但系統事業獲利能力遠高於通路（毛利較高）。公司垂直整合供應鏈，擁有完整內部製造流程（硬件/軟件/BIOS/Firmware），並與當地系統整合商（SI）合作強化在地服務子
商業優勢
- 高門檻壁壘：產品需嚴格軍規認證，同業難以取代。客製化解決方案提升客戶依賴度。
- 成本控制：通路事業管銷費用低於同業，平均單價（ASP）高於同業。系統事業毛利優化，提前備料應對供應鏈波動（例如已經備足至2026年）。
- 售後與黏著度：提供長保固及維修，客戶回頭率高，甚至維修超過10年設備。
- 研發與創新：研發投入持續增加，聚焦Intel x86/Android平台。積極招募電子、EE、機構人才。
- 財務穩健：現金充裕，無需舉債或增資。自有資金投入擴產與新產品。
三、營運亮點與產業趨勢
地緣政治紅利： 隨著烏俄衝突、中東局勢以及印太地區局勢緊張，北約（NATO）與歐盟各國大幅提升國防預算（如德國軍費大幅增長）。強固型電腦作為戰場數位化的核心設備，需求呈跳躍式成長。
訂單能見度極高： 截至 2025 年底，茂訊法說會透露 2026 年強固型電腦訂單能見度已達 80-90%，展現了極強的剛性需求，而且這些訂單的備料已經提早準備，2026 年不會因為DDR，NAND flash 漲價風波影響，2027 新訂單則與與客戶重新議價。
AI 與邊緣運算： 現代戰場對數據即時處理能力要求提高，茂訊已開始整合 NVIDIA AI GPU 硬件平台於強固設備中，推動產品升級。
四、產業與布局
全球化軍工佈局： 系統事業部主要市場在歐洲（北約成員國）、北美與中東。
產能擴張計畫： 為了應對龐大的訂單需求，茂訊已於台灣擴增兩條生產線，預計於 2026 年二季完成，屆時產能將較目前翻倍以上。
五、財務表現與趨勢
財報狗(圖)
茂訊2022 年時毛利率只為 20%， 但2023 ，2024 時已經到達 30%，31% 原因就是高毛利的強固型電腦營收增長帶來的好處
2023，2024 時 強固型電腦營收穩定，與電腦通路事業 大致相當，因此這兩年毛利率也大致相當。
茂訊目前產能供不應求，2026 年訂單能見度達 80–90，以德國/歐洲軍工為主，為了因應將來的軍工需求已經新增產線。
七、成長展望與風險
展望
系統事業部長期受惠軍工數位轉型：國防數位轉型＋地緣政治 的因素將使得未來數年的軍工需求持續。
新產品線切入：無人機地面控制系統(GCS)將因無人機的需求而顯著成長，地面控制系統再加上AI 將大幅增加其即時資料分析與系統控制的能力，成為新興軍工產業趨勢，市場需求快速擴大。茂訊已與國內大廠合作，開發無人機地面控制站(GCS)，預計相關產品將於 2026 年下半年 開始貢獻營收。
高門檻認證帶來可守的毛利：同業不易跨越認證門檻，有利維持溢價與長期毛利結構。
風險
軍工需求/預算波動與地緣政治變化：目前雖顯示歐洲/北約需求暴增，但軍工仍受政策與標案影響，然國際局勢瞬息萬變，須注意政策轉變的風險。
關鍵零組件與原物料供應風險：DRAM/NAND、電芯 等供應與價格劇烈波動；中國對電池/稀土出口管制也可能影響軍工供應鏈，2026年 目前訂單的備料雖已完成，但後續新訂單的備料與漲價因應的風險仍須注意。
客製化專案風險：專案的開發期大概都要 6–8 個月、過程中需反覆驗證，若期間規格變更或是驗證延遲，會造成出貨遞延與成本上升。
通路端景氣/價格競爭：PC 市場成長有限，且競爭激烈、價格壓力存在。
八、公司競爭優勢
高度客製化能力： 強固型電腦並非標準化產品，茂訊擅長針對軍方特殊規格（如防水、防鹽霧、耐極地高低溫）進行小規模、多樣化的深度客製。
軍工通路門檻： 軍品採購具備排他性與長期性，茂訊已深耕歐洲軍品體系多年，新競爭者難以在短期內切入其供應鏈。
通路反饋機制： 茂訊能透過第一線零售通路直接掌握最新 PC 硬體趨勢（如 DDR5, WiFi-7 導入時機），並迅速反饋至其強固型電腦的設計研發中。
