筆記-股癌-Podcast-26.04.18

筆記-股癌-Podcast-26.04.18

*美股近期漲幅強勁，呈現一根針往天上頂的走勢，台股亦同步維持強勢。

*台股受台積電影響深遠，若訂單未被取消，台積電達標位階可帶動指數突破40000點以上。

*多頭形態明顯，即便出現劇烈拉回或利空，應視為買點而非逃命波，因空間大且場外資金急於上車，後續具備強力支撐。

*市場位階決定應對策略，目前位階即便有跌幅，也因前期漲勢過快，拉回即是做多機會。

台積電與廠務設備族群

* 台積電業績指引優異，資本支出雖未上調數字但維持在預期上緣，顯示強大信心。

* 預期未來某個時間點，台積電仍有機會上修資本支出。

* 廠務股(如漢唐)近期表態強勢，可能與資金下車後車體變輕有關，目前屬於明顯的偏移區塊，吸引市場注意。

被動元件與國際聯動

*國巨法說會態度相對審慎保守，但確認MLCC工序符合預期。

*國際被動元件龍頭(如日本廠商、美國Vishay、VPG、Eaton)已集體噴發，台廠相對慢速但國巨已在還原權息新高位置。

*漲價信連發：繼電容與電感後，電阻近期亦收到漲價信。

*漲價成因可能包含反映金屬成本增加，或提早反應供需吃緊(產能利用率由90%跳升至100%的缺貨劇劇本)。

資金流向與族群輪動脈絡

*動能股跑贏價值股：市場偏好具有成長想像空間或現階段虧損但未來具爆發力的標的(如Q布相關、SMT廠)。

*已反應標的：記憶體報價雖漂亮，但台股相關標的走勢疲弱，顯示資金已飽和，除非有更大催化劑(Catalyst)，否則傾向橫盤。

*資金轉移預測：當光通訊或記憶體資金轉弱，追求爆擊與漲價題材的資金可能流向ABF載板、Q布材料或被動元件等下一個缺貨故事。

CPU缺貨題材與市場大象

*市場目前對於運算核心的需求焦點已由記憶體轉向CPU，其潛在影響力巨大。

*缺貨性質對比：記憶體缺貨通常表現為價格飆升，但仍可買到；CPU則可能面臨實體斷貨，即使支付高價也未必能取得。

*潛在漲幅空間：目前Intel與AMD漲幅約在20%以下，若未來確實發生嚴重缺貨，其估值與價格有機會進一步向上推推升。

*產業連鎖反應：

(1)漲價環節可能發生在業者或通路端，需持續觀察。

(2)通用型伺服器(General Purpose Server)與AI伺服器若皆大量搭載CPU，將導致CPU Socket及周邊相關元件的需求超出市場預期。

(3)競價行為：CPU與GPU需求方可能針對共同元件產生競價搶貨，進而引發新一輪的漲價催化劑。

*Agentic AI趨勢：這類應用高度依賴CPU運算，市場目前尚未充分預估其對CPU鏈條帶來的衝擊規模，CPU已成為房間裡的大象。

Vera Rubin備貨期與產能壓力

*下半年高效能運算市場的關鍵動態：

*出貨時程：Vera Rubin系列已準備出貨，近期BOM表(物料清單)才正式開出。

*備貨現況：部分廠商目前才剛進入備貨階段，並非如市場預期早已提前備料完成。

*產能警訊：目前許多相關供應鏈的產能利用率已達90%以上甚至滿載，一旦正式進入大規模拉貨期，供需失衡情況將極為恐怖。

市場交易心態與應對策略

*面對強勢行情與潛在修正的專業視角：

*思維轉向：當市場已從低點大幅拉升，應放棄過往的下修思維，轉而全力尋找具備Upside(上漲空間)的標的。

*避免恐慌預測：雖然市場終究會面臨修正，但與其不斷嚇唬大眾可能崩盤，不如在行情良好的窗口期，精準識別可介入的機會。

*風險識別：重點不在於預測何時崩盤，而在行情發展中找出尚未被市場充分定價的催化因素。

AI Token消耗與績效驗證

*Uber近期傳出開年三四個月即用光全年AI Token額度，引發市場對AI前景的兩極討論：

*市場誤區：許多人將Token消耗量大視為AI Bullish(利多)訊號，但關鍵應在於管理層是否能產出對應的績效(Result)或產品(Product/Shipment)。

*生產力通膨：當競爭對手普及使用AI時，個人或公司的生產力提升可能僅是基本門檻，並未產生超額價值。若僅增加電腦前的工作時間，並未轉化為實際業績。

*營收認定的藝術：市場開始質疑部分模型公司(如Anthropic)的營收認定方式，認為其可能為了成長性而使用不夠老實的商業術語或會計藝術。

市場論述的轉向：從夢想到現實

*市場對AI應用的評估標準正在發生質的轉變：

*從Seat-based到Result-based：若軟體或服務僅是形式上的AI化(Seat-based)而無實質產出，最終將被市場淘汰。

*Token Maxing的陷阱：部分公司員工可能為了達成KPI而寫Bot空轉消耗Token，這種虛假繁榮對賣鏟子(硬體商)有利，但對公司財務數字是負擔。

*財務指標回歸：市場將開始審視每單位AI支出所產出的收穫是否合理，類似於原油對經濟產出影響力的評估模型。

*投資反思：目前因大量投入AI研發而受追捧的公司，若遲遲端不出實際產品或改善毛利/淨利，未來「燒太多Token」可能成為市場大力賣出的理由。

職業發展與注意力爭奪

*職業終點皆為Sales：引用Sam Altman的觀點，任何職業(工程師、客服、設計師)發展到後期或進入C-Suite，本質都會轉化為Sales。這不僅是賣產品，更包含管理上的理念推銷或籌資。

*注意力上限：人類休閒與娛樂時間有限，AI產出的內容必須在串流、遊戲與社群等有限的出海口中爭奪注意力。

盤勢總結與操作心態

*強勁多頭續航：目前市場盤面維持強勢，不應預設高點，應在好行情中盡可能把握獲利機會。

*標的篩選：

(1)硬體端：CPU與硬體相關標的仍具備堅實的上漲邏輯。

(2)軟體端：需精準識別具備真金白銀財務回報的公司。

(3)現金流優勢：現金流強勁且不需盲目燒資源的公司(如蘋果)可能是後續市場關注的避險或增長標的。

*未來展望：雖然派對總會散場，但在行情窗口期應持續找尋題材積極介入，而非過度恐慌。

QA部分。個人投資心得與盤勢預期

*一位聽眾分享其槓桿流策略及資產配置，引發關於指數目標的討論：

*槓桿流與戰略加碼：去年透過大盤槓桿流成功賺取8位數，並在近期美伊戰爭引發股市拉回時，持續加碼台積電與0050。

*當前持股配置：台積電各佔1/3(包含持股與增額)，0050與美股則各佔1/6。

*台股目標展望：聽眾喊出年底38000點。主持人認為此數字相對保守，目標應看遠至40000點，甚至未來三年看至50000點。

*雖三年後可能面臨週期結束，但操作上應以具備夢想的空間為前提，否則股票投資將失去動力。

退休資產配置與消費觀念

*針對擁有約1億元資產(含2000萬自住房)的聽眾，討論退休的可行性：

*退休評估的變數：退休門檻因人而異(By case)，關鍵在於個人消費水準而非資產絕對值。

*配置試算邏輯：以1億元資產為例，若配置於美債或5%報酬率的穩健標的，年收約500萬。

(1)若年支出約200萬：可立即退休，且資產會持續增值(養出更多錢子錢孫)。

(2)若年支出達400萬以上：財務狀況將趨於緊繃。

*心理與物欲控制：達成預期資產目標的70%至80%時即可思考退休。建議「退而不休」，兼差從事具樂趣的工作以維持收入與生活重心。

CPO產業與測試設備趨勢

*針對光通訊技術演進與相關設備商的佈局分析：

*CPO技術優勢：明確看好CPO(共同封裝光學)作為長期趨勢。相較於較難掌握的可插拔式(Plugable)模組，CPO相關鏈條的掌握度更高。

*測試設備的重要性：在CPO發展初期，因良率尚不穩定，市場高度依賴精密測試設備。

*重點觀察標的：過去數月已多次提及均華、致茂、萬潤等標的，雖目前漲幅已高不宜盲目追高，但此趨勢在回檔時仍是重點介入方向。

*除了測試設備外，CPO內部相關元件的數量估算與背後的產業Insight是接下來值得深入討論的話題。