潛力股追蹤｜22Q1季報、5月營收出爐，中國封控影響趨緩

我們以元大台灣50（0050）作為「被動投資」的對照組，評估的是我們自行選股能否打敗大盤，結算日期取111年6月14日。但要強調，短期的績效比較意義不大，但基於實驗，我們還是將0050拿出來對照，也可以作為未來體檢投資績效與選股思維的參考。

目前「潛力股」當中僅八貫（1342）有相對 0050 較好的股價表現，巨路（6192）、閎康（3587）、總太（3056）、富邦越南ETF（00885）、台燿（6274）表現都相對較差。

其中總太我們在「潛力股短評｜總太(3056)彩蛋落空，但大戶買進｜更新建案獲利與合理價值估算」一文中有提醒若市場預期落空，很可能出現失望性賣壓，結果在股東會公司堅持維持原本1.5元的現金股利政策後，彷彿是懲罰公司經營層一樣，股價一路跌至6/14最低33元，波段跌幅達到11.8％。

因總太仍有現金增資的規劃，原定增資認股價格為36元，現在公司可能會選擇調降價格，假設公司最後設定認股價格為32元，代表最終少了整整1.24億元的現金入袋，市值還跌掉超過8億元，頗有因小失大的味道。後續短期觀察現金增資定價，中期則持續追蹤下半年兩個大案的營收及獲利是否符合預期。

另外從下圖可以看到，台燿股價已跌至接近十年線的位置，這是一般公司股價的相對低檔區，讀者可以閱讀「發掘潛力股｜低本益比的伺服器、交換器概念股，銅箔基板CCL重返榮耀？｜台燿（6274）」後，評估該股是否有投資潛力。

從月營收來看，閎康、台燿受到中國疫情封控影響，4月、5月營收都不如3月表現，但閎康累計營收仍有年增率16.2％的不錯成績，詢問公司表示6月初上海部門已完全恢復正常營運，而台燿5月營收也略有起色，預期2家公司下半年都有機會追趕業績。

巨路的營收表現仍未充分反映合約負債及在手訂單的增量，公司建議「按季」追蹤營收較能符合公司運作實際狀況，因工程案件係按進度認列營收，若以個別月份來看，波動較大，後續仍有待觀察。

八貫的5月營收表現也不如3、4月，公司表示係因部分戶外用品訂單遞延或取消出貨導致，但預期飛機逃生滑梯及歐洲新客戶的防彈背心標案訂單有機會彌補。

四支潛力股的毛利率都較上一季跟去年同期有所進步，只有台燿 22Q1 的毛利率較去年同期略減，但好消息是今年銅報價沒有持續上漲，銅價對於台燿毛利率的威脅大幅減輕。閎康的毛利率較去年同期有明顯提升，推測應是MA（材料分析）服務比例增加所致，對於閎康產品組成不了解的讀者，可以參考「私藏定存股｜持續成長的半導體醫生｜股利成長定存股｜閎康（3587）」這篇免費試閱文章。

閎康的營業利益率相較上一季及去年同期都有明顯的下降，這是值得深究的，特別是閎康毛利率成長，但營業利益率卻下滑，這會影響公司獲利與評價。

從圖中可以看到，閎康22Q1的營業費用率相較去年同期有明顯的增加，但管理費用率、銷售費用率大致持平，而較去年同期（21Q1）激增的是「研發費用」，從22Q1季報（下圖）可知，22Q1的研發費用約為6,461萬，去年同期21Q1的研發費用僅約1,586萬，成長307％，非常可觀。經詢問公司發言人表示，研發費用增加除了進行新產品及技術的研發外，係因中國有「高新企業」獎勵措施，為爭取被認定為「高新企業」，必須有一定比例的研發費用，因此今年在上海分公司增加研發費用的編列與支出，而這會帶來補貼跟稅賦上的減免，對公司經營更為有利。

另外從22Q1季報資料中可以看到閎康還有提列「預期信用減損損失」約1,878萬元，這是針對應收帳款逾期預先提列的呆帳損失，如果有追回帳款的話，後續可以回沖。但從下圖可以看到閎康的逾期應收帳款金額有所增加（相較上一季21Q4或去年同期21Q1），不知是否跟中國地區的經營狀況有關，有待追蹤。

潛力股22Q1的EPS都較去年同期成長，符合預期，八貫的年增率尤其驚人，反映公司2021年新廠啟用後帶動營收、獲利均大幅成長，而公司今年已通過興建二期新廠，對於八貫有興趣的讀者可以參閱「冷門股獵人｜迎接爆發性成長，醫療、戶外、救生、工業多點突破｜八貫(1342)」一文，有完整的介紹與分析。

閎康業務為提供檢測分析服務，因此不適用「存貨週轉天數」這項指標。因預期今年或明年經濟可能放緩甚至衰退，我們想從「存貨週轉天數」這項指標觀察公司是否有遭到砍單，導致存貨無法銷貨的風險。

從圖表中可以看到，各家公司的存貨週轉天數都較上一季（21Q4）或去年同期（21Q1）增加，但若看今年上市櫃公司的財報，甚至看美國企業財報，其實都有類似的趨勢，可能反映的是高通脹時代個人消費與企業投資放緩的狀況，接下來會逐季追蹤，同時也會觀察公司存貨增加及去化的狀況。

接下來我們會追蹤「潛力股」的籌碼表現，並整理近期的消息面資訊。