冷門股獵人|迎接爆發性成長,醫療、戶外、救生、工業多點突破|八貫(1342)

2022/06/12閱讀時間約 22 分鐘
八貫的TPU機能布料專攻救生、醫療、戶外用品、工業等領域,公司積極擴廠,迎來爆發成長階段
圖片來源:八貫公司官網
6月10日美國股市因消費者物價指數(CPI)下降幅度不如預期而崩盤,顯示市場預期聯準會將採取更激進的貨幣緊縮政策來打擊通膨,結果將重創經濟,並帶來經濟衰退。不管如何,今年的股市不好操作,可能是多數投資人的共識,但在這個牛熊不明的階段,其實正是我們投資人做好功課、等待布局機會的好時機。這時候,我們不妨將眼光放到「冷門股」上。
多數人對於「冷門股」的印象,莫過於流動性差、容易被大戶操控、高風險、下跌難出脫(流動性風險),這些是事實。但「冷門股」其實也代表公司缺乏法人跟散戶關注,如果能挑對好股,一旦成長性曝光、業績起飛,股價就有可能一飛沖天。
就算沒有一飛沖天,如果你挑的是好公司,冷門只是代表乏人關注,不代表公司體質差或不賺錢,所以如果能在合適的價格買入,控制好倉位,穩穩領冷門股的股息,享受「慧眼識英雄」的成就感,也不是一件壞事。
本專欄「冷門股獵人」專題將定期介紹績優的冷門好公司,今天我們要介紹的「冷門股」,是跨越醫療、救生、戶外、航太、工業等領域的TPU機能性布料及成品組件製造銷售商-八貫(股票代碼:1342)

公司基本資料

八貫成立於 1982 年6月,原本從事運動器材進出口貿易,2008年轉型製造生產機能型布料,2019年登錄興櫃,2020年11月24日股票掛牌上市,資本額新臺幣6.78億元。
但要注意公司於2022年6月2日發行了 2億元的可轉換公司債(可轉債),預計2025年6月2日到期,如果全數轉換(轉換價72元)股本將膨脹至7.06億,對原本股東權益稀釋約3.93%,要持續觀察公司發債後的資本投資是否能帶來更多獲利。
八貫於6月2日甫發行 2億元的可轉換公司債(八貫一)
圖片來源:公開資訊觀測站
若八貫一可轉債全數轉換,預計稀釋股本3.93%
資料來源:八貫一公司債公開說明書
八貫企業營運總部位於臺灣宜蘭冬山鄉的龍德工業區,主力產品為 TPU(Thermoplastic Polyurethane,熱塑性聚氨酯)機能性皮布料及成品組件
公司2019年購買龍德工業區內德興一路3號土地,面積 3,320坪,用於擴建新廠,並於2021年第2季啟用,可增加成品組件 30%的產能。很快的,公司又在今(2022)年2月24日經董事會決議興建第二期新廠,原因是新產品增加及新客戶需求,原廠區不敷使用,二期新廠預計購置鄰近 3,432坪土地(金額:2億6,500萬元),並將進口第3台淋膜機(金額:500萬美元)及17台智能型高週波機台
八貫於2021年完成一期新廠,並已啟動二期新廠計畫,預計2023年底啟用
圖片來源:八貫法說會簡報
淋模機是八貫最重要的生產設備,目前結構設計已完成,預計2022年底裝船海運,於2023年第2季啟用並貢獻營收,預估每月可增加 1億元產值。智能型高週波機台已陸續進廠完成設置,並於今年第2季貢獻營收。二期新廠則規劃於2023年9月完工。公司表示目前接單暢旺,訂單展望已達到今年第4季。
公司強調,傳統TPU膜製造商多採用「吹膜」技術,八貫則是採用全套國外進口的淋膜機組,「淋膜」厚度更厚且精準度高,有利提高產品品質穩定度。
淋膜機1台採購金額高達500萬美元,八貫對淋膜機寄予厚望
圖片來源:八貫公司介紹影片

TPU 熱塑性聚氨酯|材質介紹

TPU(Thermoplastic Polyurethane,熱塑性聚氨酯)是一種塑膠材料,但跟常見的PU(Polyurethane,聚氨酯)、PVC(Polyvinyl Chloride,聚氯乙烯)不同。
PU跟TPU本質上為同一種材料,但生產方式與配方不同;PU被廣泛用於人造皮革、塗層、墊圈、跑道,甚至保險套等,但缺點是無法回收再利用
PVC的使用也很廣泛,例如製作成塑膠水管、窗框、信用卡本體、塑膠袋、人造皮、電線包材等,但PVC從生產、應用到廢棄,其製品會不斷釋出危害健康的物質,因此歐盟已經禁用
與上述二者不同,TPU特性是介於橡膠與塑膠之間,優點包括抗拉伸、抗撕裂、耐磨耗、耐低溫、耐老化、抗水解等特性,可防水透濕、防風、防寒、抗菌及抗紫外線,重點是不含塑化劑,可分解、可回收再製,屬於環保材料,但就成本來說,TPU成本較高,約為PVC的三倍,但在環保趨勢下,未來將逐漸取代PVC。
TPU是兼具橡膠與塑膠特性的環保材質
圖片來源:南亞塑膠官網
根據市場調研公司 MarketsandMarkets 研究,TPU 產值將從 2019 年 25 億美元成長至 2024 年 35 億,5 年 CAGR 7.1%。成長動能主要來自醫療及自動化產業的高度發展。而以地區來看,亞洲市場規模最大佔比5成,其次為北美及歐洲,另外中國十二五計畫也將TPU列為重點發展項目,備受關注。
TPU 產值預估將逐年成長,至2024年 CAGR 7.1%
圖片來源:八貫2021年報
TPU經過加工後,可以應用在非常多的領域,包括汽車內裝與零件、成衣與鞋業的薄膜產品、戶外用防水氣密用品、工業用密封部件、耐用性紡織塗料、運動與休閒之耐用性產品、工業或家具之管材、醫療用敷料或容器等,遍及各行各業。
TPU應用領域遍布各行各業
圖片來源:八貫2021年報

產品介紹

八貫的主要產品分為兩種:TPU機能性皮布料、成品組件,因此公司也依照產品分為兩個事業群:皮布料事業群、成品組件事業群。介紹如下
  • 機能性皮布料(佔產值70%)運用前述的「淋膜機」生產製作TPU機能性皮布料及TPU薄膜,除了銷售提供下游各領域加工廠商外,也可配合用於自家成品組件的製作。目前公司已取得 ISO9001 國際品質管理系統認證、AS9100 航空品質管理系統認證、ISO13485 國際醫療器材品質管理系統認證以及實驗室 ISO/IEC 17025 認證,其中醫療、航空屬於高門檻領域,取得認證意味著未來能夠獲得穩定且毛利率較高的訂單。
TPU薄膜及皮布料產品種類
圖片來源:八貫公司官網
  • 成品組件(佔產值30%):運用TPU薄膜或機能性布料製作特定產品或零組件,包括醫療床組件代工,之後逐漸拓展至戶外用品及工業應用領域。
八貫成品組件項目
圖片來源:八貫公司官網
從公司年報可以看到,「機能性皮布料」110年較109年大幅成長144.8%;「成品組件」則分為露營床、醫療床墊、管材及其他,其中「露營床」110年受惠於歐美陸續解封,大幅成長231%,「其他」項目公司沒有說明內容,但也大幅成長174.5%,其他醫療床墊、管材也分別成長46%及67.6%,達到全產品全線成長的好表現
八貫各線產品產值變化
資料來源:自行整理、八貫2021年報
另外根據八貫法說會簡報資料,公司依照產品銷售類別區分,可以看到各種產品應用的營收佔比,從下圖中我們可以清楚地看到「醫療」類別在2021年的營收是衰退的,但「戶外」類別則有明顯的增長,這是歐美疫情解封趨勢帶來的影響。另外「救生」類別2021年也有顯著的提升,並且成長趨勢延續到2022年1至2月,相當強勁,而從整體營收來講,2022年1至5月的合併營收累計年增率高達43.2%,也反映公司強勁的業績增長
八貫按照銷售類別區分的營收分布
圖片來源:八貫法說會簡報

股價、股利政策與大股東持股情形

八貫於2021年6月6日除息,一度貼息,但6月10日已漲回接近除息參考價(70.7元)的70.4元,以近期成交量來說,其實八貫不太像是冷門股,但今年3至4月低檔盤整期每日成交量不到百張,最低只有14張,現在看起來,當時其實是不錯的買點。最近公司發行可轉換公司債,目前股價已接近轉換價(72元),操作上有更多需要考慮的地方,但本文仍主要以基本面切入思考。
八貫股價日線圖
圖片來源:玩股網
公司2019年登錄興櫃,目前共3個年度發放股利,合計配發8元,盈餘分配率約76.5%至81.2%,公司在上市業績發表會有提到,因台灣股東習慣領取現金股利,因此公司股利政策會以現金股利為主,盈餘分配率以不低於70%為目標,如果公司獲利穩健成長,這支股票很可能跟閎康(股票代碼:3587)一樣,未來有機會成為「股利成長股」(關於閎康的潛力股分析,請參閱「私藏定存股|持續成長的半導體醫生|股利成長定存股|閎康(3587)」
八貫股利政策
圖片來源:Goodinfo!台灣股市資訊網
至於大股東持股比例,我們從公司年報資料可以看出,八貫是一家典型的家族企業,董事長劉宗熹個人直接持有,或透過其他公司、配偶、子女間接持有的股權比例高達54.49%,經營權可以說是非常牢靠
董事長劉宗熹公司持股比例高達54.49%,屬於絕對多數,可以主導公司經營方向
資料來源:八貫2021年報
而從股權結構來看,有高達81.64%的籌碼掌握在400張以上大戶手上,散戶(50張以下)比例僅佔14.56%,籌碼穩定
股權結構多數掌握在大戶手上,400張以上大戶佔81.64%籌碼
資料來源:八貫2021年報
雖然說八貫是家族企業,但我看了上市業績發表會的影片以及蒐集了媒體各家的專訪報導,可以感覺到劉宗熹董事長相當積極、務實,許多訂單都是他親自出馬搶下來的,在他接受媒體專訪時也提到,當他出差時,員工都會跟他說:「老闆加油!」,另一件有趣的插曲是他在上市發表會送給出席的貴賓及股東「充氣頸枕」,並強調這是用公司自家生產的TPU布料製作,相當耐用,可以看見他對自家產品也充滿信心,而且不斷利用各種機會場合推銷產品,顯示公司成功絕非偶然。
劉董在上市發表會贈送來賓充氣頸枕,展現對公司產品的信心

投資邏輯

為什麼我們認為八貫具有投資潛力呢?我們將舉出下列三點主要「投資邏輯」,同時也會提出一項「風險」,提醒讀者注意,畢竟沒有完美的投資選項,每一筆投資交易,都同時存在「機會」與「風險」,我們必須同時考慮並做出最適合我們自己的投資決策。
以行動支持創作者!付費即可解鎖
本篇內容共 8991 字、9 則留言,僅發佈於邏輯投資-發掘投資機會你目前無法檢視以下內容,可能因為尚未登入,或沒有該房間的查看權限。
「邏輯投資」發掘潛力股、營建股、定存股與冷門股,分享投資觀念、市場觀察與潛在風險,歡迎訂閱作者的投資專欄,每個月只要一個便當錢(99元)就能支持作者持續發掘投資機會,降低「韭菜率」,跨越投資痛點!📈
留言0
查看全部
發表第一個留言支持創作者!
從 Google News 追蹤更多 vocus 的最新精選內容