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冷門股獵人｜迎接爆發性成長，醫療、戶外、救生、工業多點突破｜八貫(1342)
更新於 2022/10/26閱讀時間約 22 分鐘
圖片來源：八貫公司官網
6月10日美國股市因消費者物價指數（CPI）下降幅度不如預期而崩盤，顯示市場預期聯準會將採取更激進的貨幣緊縮政策來打擊通膨，結果將重創經濟，並帶來經濟衰退。不管如何，今年的股市不好操作，可能是多數投資人的共識，但在這個牛熊不明的階段，其實正是我們投資人做好功課、等待布局機會的好時機。這時候，我們不妨將眼光放到「冷門股」上。
多數人對於「冷門股」的印象，莫過於流動性差、容易被大戶操控、高風險、下跌難出脫（流動性風險），這些是事實。但「冷門股」其實也代表公司缺乏法人跟散戶關注，如果能挑對好股，一旦成長性曝光、業績起飛，股價就有可能一飛沖天。
就算沒有一飛沖天，如果你挑的是好公司，冷門只是代表乏人關注，不代表公司體質差或不賺錢，所以如果能在合適的價格買入，控制好倉位，穩穩領冷門股的股息，享受「慧眼識英雄」的成就感，也不是一件壞事。
本專欄「冷門股獵人」專題將定期介紹績優的冷門好公司，今天我們要介紹的「冷門股」，是跨越醫療、救生、戶外、航太、工業等領域的TPU機能性布料及成品組件製造銷售商－八貫（股票代碼：1342）。
公司基本資料
八貫成立於 1982 年6月，原本從事運動器材進出口貿易，2008年轉型製造生產機能型布料，2019年登錄興櫃，2020年11月24日股票掛牌上市，資本額新臺幣6.78億元。
但要注意公司於2022年6月2日發行了 2億元的可轉換公司債（可轉債），預計2025年6月2日到期，如果全數轉換（轉換價72元），股本將膨脹至7.06億，對原本股東權益稀釋約3.93％，要持續觀察公司發債後的資本投資是否能帶來更多獲利。
圖片來源：公開資訊觀測站
資料來源：八貫一公司債公開說明書
八貫企業營運總部位於臺灣宜蘭冬山鄉的龍德工業區，主力產品為 TPU（Thermoplastic Polyurethane，熱塑性聚氨酯）機能性皮布料及成品組件。
公司2019年購買龍德工業區內德興一路3號土地，面積 3,320坪，用於擴建新廠，並於2021年第2季啟用，可增加成品組件 30％的產能。很快的，公司又在今（2022）年2月24日經董事會決議興建第二期新廠，原因是新產品增加及新客戶需求，原廠區不敷使用，二期新廠預計購置鄰近 3,432坪土地（金額：2億6,500萬元），並將進口第3台淋膜機（金額：500萬美元）及17台智能型高週波機台。
圖片來源：八貫法說會簡報
淋模機是八貫最重要的生產設備，目前結構設計已完成，預計2022年底裝船海運，於2023年第2季啟用並貢獻營收，預估每月可增加 1億元產值。智能型高週波機台已陸續進廠完成設置，並於今年第2季貢獻營收。二期新廠則規劃於2023年9月完工。公司表示目前接單暢旺，訂單展望已達到今年第4季。
公司強調，傳統TPU膜製造商多採用「吹膜」技術，八貫則是採用全套國外進口的淋膜機組，「淋膜」厚度更厚且精準度高，有利提高產品品質穩定度。
圖片來源：八貫公司介紹影片
TPU 熱塑性聚氨酯｜材質介紹
TPU（Thermoplastic Polyurethane，熱塑性聚氨酯）是一種塑膠材料，但跟常見的PU（Polyurethane，聚氨酯）、PVC（Polyvinyl Chloride，聚氯乙烯）不同。
PU跟TPU本質上為同一種材料，但生產方式與配方不同；PU被廣泛用於人造皮革、塗層、墊圈、跑道，甚至保險套等，但缺點是無法回收再利用。
PVC的使用也很廣泛，例如製作成塑膠水管、窗框、信用卡本體、塑膠袋、人造皮、電線包材等，但PVC從生產、應用到廢棄，其製品會不斷釋出危害健康的物質，因此歐盟已經禁用。
與上述二者不同，TPU特性是介於橡膠與塑膠之間，優點包括抗拉伸、抗撕裂、耐磨耗、耐低溫、耐老化、抗水解等特性，可防水透濕、防風、防寒、抗菌及抗紫外線，重點是不含塑化劑，可分解、可回收再製，屬於環保材料，但就成本來說，TPU成本較高，約為PVC的三倍，但在環保趨勢下，未來將逐漸取代PVC。
圖片來源：南亞塑膠官網
根據市場調研公司 MarketsandMarkets 研究，TPU 產值將從 2019 年 25 億美元成長至 2024 年 35 億，5 年 CAGR 7.1%。成長動能主要來自醫療及自動化產業的高度發展。而以地區來看，亞洲市場規模最大佔比5成，其次為北美及歐洲，另外中國十二五計畫也將TPU列為重點發展項目，備受關注。
圖片來源：八貫2021年報
TPU經過加工後，可以應用在非常多的領域，包括汽車內裝與零件、成衣與鞋業的薄膜產品、戶外用防水氣密用品、工業用密封部件、耐用性紡織塗料、運動與休閒之耐用性產品、工業或家具之管材、醫療用敷料或容器等，遍及各行各業。
圖片來源：八貫2021年報
產品介紹
八貫的主要產品分為兩種：TPU機能性皮布料、成品組件，因此公司也依照產品分為兩個事業群：皮布料事業群、成品組件事業群。介紹如下
- 機能性皮布料（佔產值70％）：運用前述的「淋膜機」生產製作TPU機能性皮布料及TPU薄膜，除了銷售提供下游各領域加工廠商外，也可配合用於自家成品組件的製作。目前公司已取得 ISO9001 國際品質管理系統認證、AS9100 航空品質管理系統認證、ISO13485 國際醫療器材品質管理系統認證以及實驗室 ISO/IEC 17025 認證，其中醫療、航空屬於高門檻領域，取得認證意味著未來能夠獲得穩定且毛利率較高的訂單。
圖片來源：八貫公司官網
- 成品組件（佔產值30％）：運用TPU薄膜或機能性布料製作特定產品或零組件，包括醫療床組件代工，之後逐漸拓展至戶外用品及工業應用領域。
圖片來源：八貫公司官網
從公司年報可以看到，「機能性皮布料」110年較109年大幅成長144.8％；「成品組件」則分為露營床、醫療床墊、管材及其他，其中「露營床」110年受惠於歐美陸續解封，大幅成長231％，「其他」項目公司沒有說明內容，但也大幅成長174.5％，其他醫療床墊、管材也分別成長46％及67.6％，達到全產品全線成長的好表現。
資料來源：自行整理、八貫2021年報
另外根據八貫法說會簡報資料，公司依照產品銷售類別區分，可以看到各種產品應用的營收佔比，從下圖中我們可以清楚地看到「醫療」類別在2021年的營收是衰退的，但「戶外」類別則有明顯的增長，這是歐美疫情解封趨勢帶來的影響。另外「救生」類別2021年也有顯著的提升，並且成長趨勢延續到2022年1至2月，相當強勁，而從整體營收來講，2022年1至5月的合併營收累計年增率高達43.2％，也反映公司強勁的業績增長。
圖片來源：八貫法說會簡報
股價、股利政策與大股東持股情形
八貫於2021年6月6日除息，一度貼息，但6月10日已漲回接近除息參考價（70.7元）的70.4元，以近期成交量來說，其實八貫不太像是冷門股，但今年3至4月低檔盤整期每日成交量不到百張，最低只有14張，現在看起來，當時其實是不錯的買點。最近公司發行可轉換公司債，目前股價已接近轉換價（72元），操作上有更多需要考慮的地方，但本文仍主要以基本面切入思考。
圖片來源：玩股網
公司2019年登錄興櫃，目前共3個年度發放股利，合計配發8元，盈餘分配率約76.5％至81.2％，公司在上市業績發表會有提到，因台灣股東習慣領取現金股利，因此公司股利政策會以現金股利為主，盈餘分配率以不低於70％為目標，如果公司獲利穩健成長，這支股票很可能跟閎康（股票代碼：3587）一樣，未來有機會成為「股利成長股」（關於閎康的潛力股分析，請參閱「私藏定存股｜持續成長的半導體醫生｜股利成長定存股｜閎康（3587）」）
圖片來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
至於大股東持股比例，我們從公司年報資料可以看出，八貫是一家典型的家族企業，董事長劉宗熹個人直接持有，或透過其他公司、配偶、子女間接持有的股權比例高達54.49％，經營權可以說是非常牢靠。
資料來源：八貫2021年報
而從股權結構來看，有高達81.64％的籌碼掌握在400張以上大戶手上，散戶（50張以下）比例僅佔14.56％，籌碼穩定。
資料來源：八貫2021年報
雖然說八貫是家族企業，但我看了上市業績發表會的影片以及蒐集了媒體各家的專訪報導，可以感覺到劉宗熹董事長相當積極、務實，許多訂單都是他親自出馬搶下來的，在他接受媒體專訪時也提到，當他出差時，員工都會跟他說：「老闆加油！」，另一件有趣的插曲是他在上市發表會送給出席的貴賓及股東「充氣頸枕」，並強調這是用公司自家生產的TPU布料製作，相當耐用，可以看見他對自家產品也充滿信心，而且不斷利用各種機會場合推銷產品，顯示公司成功絕非偶然。
投資邏輯
為什麼我們認為八貫具有投資潛力呢？我們將舉出下列三點主要「投資邏輯」，同時也會提出一項「風險」，提醒讀者注意，畢竟沒有完美的投資選項，每一筆投資交易，都同時存在「機會」與「風險」，我們必須同時考慮並做出最適合我們自己的投資決策。
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*合作聲明與警語：
本文係由國泰世華銀行邀稿。
證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
剛出社會的時候，很常在各種 Podcast 或 YouTube 甚至是在朋友間聊天，都會聽到各種市場動態、理財話題，像是：聯準會降息或是近期哪些科
標的：1527 鑽全
基本資料：
鑽全實業股份有限公司成立於1983年7月，主要經營氣動打釘機、電動打釘機及各種氣動電動機械之買賣、製造、加工業務及進出口貿易業務等，是國內氣動工具機龍頭及全球最大氣動打釘機ODM大廠。
2022年銷售地區為美洲佔52%、歐洲佔28%、亞洲及其他地區佔20%。
2024新的一年，看來投資的路上不容易呀。2024全年的投資關鍵字，也許會是一個「難」字。
這也是小火車近期為何沒寫介紹新公司的原因。一方面是我個人常使用的幾個策略目前已經找不出個股來，代表符合條件的個股目前幾乎是沒有，沒有我自然也不是很想硬寫。所以下一次要介紹個股的時候，很有可能是第一季財報
今年台股飆漲20%，但有檔冷門股連漲8年，灰熊厲害！股本小、成交量低，不受美中貿易戰影響，是純正內需股，近5年營收、獲利、股利都成長，連13年配息，平均殖利率逾7%，還100%填息，價值投資達人股海老牛揭曉，以「彩券機」聞名的國眾（5410），是績優定存股，表現不輸同業敦陽科，目前股價「合理偏低」，
選股有許多方式，其中一種是冷門股
冷門股是由冷門没人看、到有主力關注，投入一路上來的，這當然不是適合每一位投資人，因為耐心是非常珍貴的特質。
冷門不飆股是底部爛時即開始關注分享至起漲段→初昇段→整理段~後面自由發撣主昇段
冷門不飆股只想買便宜、賣貴。中途自我感覺賺夠了~可自由下車，但是我只想赚倍數的
看很多人在問「有沒有什麼可以存的」，或「怎還沒有人畢業」等等，所以想說分享一下菜雞存股的心得。
就像之前說的，挑趨勢、挑個股，
存股絕不碰以下這三種類型的個股。
一，會景氣循環的，水泥、塑化、面板
二、看不懂的科技股，元宇宙、低軌衛星
三、短期強勢題材股，口罩、快篩
何時可以進場？
堅守一個原則，人
永信藥品
這檔很早之前我就有買進，也有在粉絲團分享觀點過，從那時候，永信藥品股票我就都沒賣過，一直放在庫存裡~
永信藥品算是台中大甲一家很悠久的好公司，藥品也是很多醫院都會使用，現在本益比也不到13倍，長期上我還是非常看好它。
但是我這幾年轉換為投資ETF，個股我就很少涉略了！但好公司
可寧衛簡介
可寧衛營運項目為一般廢棄物、一般事業廢棄物、有害事業廢棄物清除服務，也是國內最大重金屬固化和最終掩埋場廠商，其客戶包括兩大類，一為一般製程客戶，包括鋼鐵業、電子業、石化業等；二是政府清理專案，毛利率較低，許多科技大廠都是其客戶。
全台正在運轉的都市焚化爐約有三分之一的焚化灰渣由可寧衛負
德麥簡介
主要從事烘焙原料、餐飲原料、乳製品進口銷售以及各式烘培預拌粉加工製造，較大的代理公司有30幾家，商品貨號(SKU)約1萬2千種，可一站購足。
護城河
跳過經銷商直接經營終端客戶的商業競爭力強（業務團隊+烘焙師團隊(近50人)+自有物流配送系統=強勁的競爭模式的護城河）。
海外子公司
公司簡介
全台最大，於2000年取得亞洲第一家通過ISO9001國際品質驗證標準的殯葬企業的殊榮，同時也是臺灣唯一上市殯葬公司。
龍巖以企業化、規格化經營殯葬業，並與日本首屈一指的殯葬集團SUNLIFE合作，進行全面技術交流，成功建立殯葬服務業的標準作業流程。
護城河
得獎與企業責任
主要營業項目
*合作聲明與警語：
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證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
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得獎與企業責任
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