鈺齊-KY 公布Q3自結業績，沒有意外應該嚇死一堆了投資人～
2024Q3累積營收102億早已公布，可以說市場已反應，而Q3毛利率18.99%也還算不錯，可以給予鼓勵，但看到單季EPS卻只有0.54元，可真的是相當的低，究其新聞稿解釋原因，主要來自於“匯損”，致本季度業外損失達1.82億元，影響EPS -0.87元，因此今年累積3季度EPS僅4.16元。
而另外一個影響因素在於“營業費用”的部分，主要就是今年累積營收平淡，但是營業費用沒有少，可以理解為屬於“固定費用”，因此營業利益率只有8.54%，加上匯損影響，稅後淨利率是2.84%。
我認為其實現在鈺齊就是回到2019年以前的業績狀況，每年EPS大約就是5～6塊錢的水準（如圖:來源財報狗）。
而利潤率的部分也是如此，但也不要被單季2.84%的稅後淨利率嚇到，若是看到公司前三季的合併稅後淨利率，其實是7.74%，也大概是公司過去水準之上，應該不至於要過度反應（如圖:來源財報狗）。
也不得不幫各位打個雞血，不妨靜下心想，鈺齊9月前後本來就會面臨“季節性”營收的低迷，難免Q3的業績會比較差一點。
還記得上一季財報嗎？公司的「合約負債」創新高，而在Q3季報還沒公布之前，或許還是可以期待看看，主要後續可以再追蹤是否「存貨」有為了明年春夏款訂單，也開始有預先備貨的跡象，若是加上「合約負債」仍維持高檔，或許就還是可以期待。
但市場怎麼看？股票就是選美，沒題材(Hoka、On)，當然沒人愛～阿嘉也不得不承認，這或許就是鈺齊-KY 現在的狀況。
想想，美林證券最近不是買很多嗎？馬上被大家吃豆腐不是XD...
另外，其實眾家製鞋同業，明年也都有擴廠的題材（如圖），那為何要選擇復甦較為滯後的「戶外鞋」呢？
題外話，其實我也跟投資朋友聊到這個問題，總覺得鈺齊“少量多樣”的代工模式，似乎擴廠反而不是重點。
而公司也不讓人失望，毛利率在營收低迷下，仍維持的不錯。
或許鈺齊也知道，如果公司的商業模式也跟其他運動鞋業者一樣，都追求擴廠，似乎不合邏輯，再加上鈺齊的客戶也比起他們來得分散許多。
而這也是我當初對公司沒思考清楚的點，其實鈺齊比較像是客戶要求要加速供應鏈撤出中國！
我們可以比較一下同業狀況，就可以知道我這樣思考合不合理，如下：
・來億-KY：營收280億，產能1億雙，銷量7仟萬雙，ASP:400仟元，直接人工4.5萬人。
・志強-KY：營收140億，產能4.2萬雙，銷量3仟萬雙，ASP:466仟元，直接人工2.8萬人。
・鈺齊-KY：營收160億，產能2.8萬雙，銷量2仟萬雙，ASP:800仟元，直接人工2萬人。
或許鈺齊不要擴廠那麼快，專注把越南廠少量多樣的單做好，提升利潤率可能更好。
回到本文正題，那麼鈺齊-KY 本次業績這樣公布，真的有那麼壞嗎？本質上毛利率仍表現的不錯，那麼可以說競爭力還是有的，但營業費用的部分，公司業績雖然回到過去水準，但是營業規模其實增大許多，固定費用變高也是可以理解的。
最後，是匯損的部分，其實這不好控制，台股大部分公司都是採取「自然避險」，本季虧掉了！某一季度可能又賺回來了！阿嘉認為不是本業衰退其實都還好。
鈺齊現在遇到的問題反而是，「戶外鞋」受景氣影響深，但在公司近年來大幅擴廠情況下，反而是有獲利、卻沒營收！
阿嘉認為，公司這時候應該慢下來，調整好現有生產線，追求利潤、持穩擴廠、不躁進，可能才是最好的劇本。
