營收與獲利
Q1 營收為 169.7 億美元，YoY 8%，連續第 4 季維持成長。
每股盈餘（EPS）3.64 美元，YoY 9%，高於市場預期。
業績亮點
淨卡費（Net Card Fees）為最大成長動能，YoY 20%，23.3 億美元。
新發卡 340 萬張，其中 70% 為有年費的信用卡，成長性不錯。
淨利息收入（Net Interest Income）達 41.7 億美元，YoY 11%，淨利差上升至 12.2%，為五季新高。
信用卡成長分析
最大市場來自美國、國際中小企業（SME）與 Z 世代年輕用戶，其中Millennials + Gen-Z 卡費成長 14%，卡量佔比 35%，商用服務 YoY 2%，美國中小企業佔 81%。
差旅與消費交易均有成長，航空支出續降，但餐飲與住宿這塊有彌補航空支出下滑的部分（這些都是Q1的情況）
AXP對 下半年的總體經濟風險判斷與看法：
Source: AXP
未來的指引中的兩個核心假設情境（針對總體經濟預期這部分）：
Baseline（基準情境）：最可能發生的經濟軌跡
Downside（經濟下行情境）：風險防禦型模型，用於衡量壞帳儲備需要的最壞狀況
美國失業率預測
Baseline（基準情境假設）：預期失業率維持穩定在 4% 左右，下半年與現在一致
基準情境假設是下半年也不會出現勞動市場劇烈惡化。
AXP 在財報會議中強調目前『高端消費者』與『企業信用』質量仍維持穩定的看法，根據這個情境，AXP會釋放儲備金而非提列更多壞帳準備金的決策。
Downside 情境：急升至 8.5%，高峰落在 25 Q1-26 Q2，之後再緩步下滑
AXP 假設若發生衰退，失業率將在 2025下半年快速上升至 8%以上（對比目前約 3.8%-4%），屬於中等偏高衰退情境。他們的風險模型並沒有極端悲觀，雖警覺但並不預設今年經濟會崩盤。
GDP成長預測
Baseline 情境： 維持在 1.5–2.0% 溫和擴張
預期經濟不會出現硬著陸（這是基準情境下），認為未來數季將維持低度成長但非衰退的狀態，這個基準情境下，AXP維持 8%-10% 年營收成長預期。
Downside 情境：GDP出現 -4% 的大幅收縮
若遇極端情境，預估 GDP最深衰退會出現在 2025下半年至 26 Q1，然後快速回升，會出現『V型反轉』。
AXP 預期即使衰退發生（關稅），仍將是一次可控、非長期結構性的衰退。
結論：對下半年(Q3–Q4) 的總體經濟預期是溫和樂觀
在 baseline 情境中預期失業率穩定、GDP 緩步成長。
本季釋放信貸準備金（-73M），認為短期內信用風險不至於升高。
淨利差（Net Yield）仍持續上升，雖然利率維持高檔，消費端韌性還在。
他們在 downside 模型中清楚設計了『失業率達 8%+』、『GDP 連三季收縮超過 3-4%』的情境。 在這情境發生下：AXP 同時保留 2.9% 的壞帳準備佔比，但並未進一步下調才測，屬於『風險對沖但不過度保守』的觀點。
投資觀點
AXP 對未來的經濟情境保持溫和樂觀的基調，但為最壞情境建構足夠防線。
股價下行風險有限，而只要經濟不落入其 downside 模型，業績就可能持續超預期。在當前利率與信用環境未明顯轉向前，AXP 具備相對穩健的防禦性與上行潛力。
