<p class="draft-block draft--p left">終於看到可樂貓又再發文了,等了好久啊,對了你媽媽狀況還好嗎?</p>

<p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">可樂貓好久沒有閱讀及分享了，在些莫名的情況下就鬆懈怠慢起來，轉往其他領域去研究花費時間，這樣下去實在不行，因為投資獲利沒有捷徑，只有閱讀及研究才能創立信心，今日的獲利是來自於過去的努力，所以還是要多少閱讀及分享才是正道啊～</span><br></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">內容來源：崧騰 202.9月 </span><a href="https://irconference.twse.com.tw/3484_9_20240912_ch.mp4" rel="noreferrer"><span style="white-space: pre-wrap;">法說會影片</span></a><span style="white-space: pre-wrap;">，</span><a href="https://www.makita.co.jp/ir/event/event_01.html" target="_blank" rel="noreferrer noopener"><span style="white-space: pre-wrap;">牧田 2024年Q2法說會</span></a></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">內容摘要：</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">1.2024年的新能源電動車、家電等產品營收都較2023年下降許多，主要都是因為上游廠商庫存調整所致，目前庫存情況改善都已經接近正常水位，且有許多產品新案都預計在2025年H1就開始有量產情況，預計EV及家電產品線可以恢復該產品線該有的表現。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><br></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">2.2024年的營收電動手工具機比例上升到7成，且都是單一產廠商牧田所貢獻，因此要特別特別注意牧田的營收預測。牧田的Q2法說會資料中，</span><b><strong class="lexical__textBold" style="white-space: pre-wrap;">可以顯示主要的成長區域是來自於亞洲、歐洲</strong></b><span style="white-space: pre-wrap;">，美國雖然也是有成長但幅度並不大，美國在高利率的情況下其房地產交易並不熱絡，間接影響電動手工具機銷售。目前的訂單能見度從Q1的1~3個月逐步上收到Q3的4~6個月，代表牧田的庫存改善情況又更好了，對下游的拉貨恢復到正常的水準。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><br></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">3.崧騰的正常年營收大約就是4X億，也就是說平均約有3.5~4億這樣的營收將會是正常水準，以目前最大客戶上游及其他產品線的發展態勢來看，可樂貓自己覺得崧騰的營收動能在2024~2025這段期間會持續的小幅成長 或 維持，不會有特別大的驚喜，因為除了電動手工具機的產品都不會有明顯的成長動能發生。整體而言不管是家電、工具機、EV相關的產品都匯率續恢復應有的節奏(大致到2025H1)，雖然沒有強大的訂單動能，卻也恢復該有的營收表現，尤其是在家電及EV的產品會率續恢復。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><br></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">可樂貓自己的總結：</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">1.崧騰的年度營收大約落在40~50億這段區間，雖然營收沒有大幅成長，但毛利率維持在高檔，讓公司維持在一個不錯的EPS表現，法人預估會落在4.35~5這段區間，歷史的本益比區間+1約在17倍PE，-1約在9倍PE。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">2.後續要關注的點就是降息活動後，在美國、歐美市場的改變能否為電動手工具機帶來公司營收的成長動能(我自己覺得是加分項)，EV、醫療、家電等產品都是屬於營收佔比很少的市場，但也會因為庫存改善之後變成正向加分項目。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">3.崧騰整體來看就是一個恢復到『擴張』階段的公司，美好的股價成長階段已經過了，沒有高期望值，也因此可樂貓自己是有依據週期的角度降低了持股的比例，但會持續觀察他後續的發展並持有部分持股。另外，公司的股息政策一向也點還不錯，至少都有60%的配息率，預估2025年應該可以配到2.2~2.5這個股息，也可以看價格稍微再低一點的時候，從殖利率的角度來思考是否值得購買，可樂貓自己大約都盡量選擇5%以上的殖利率為買入參考點。</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><br></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">歷史文章：</span></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">2024.6.8 </span><a href="https://vocus.cc/article/6671a20cfd89780001204b50" rel="noreferrer"><span style="white-space: pre-wrap;">崧騰(3484) - 2023年報短評 - 護城河思考策略！ 及 牧田Makita Q1季報短評</span></a></p><p class="lexical__paragraph" dir="ltr"><span style="white-space: pre-wrap;">2024.5.17 </span><a href="https://vocus.cc/article/66476af2fd89780001f7611a" rel="noreferrer"><span style="white-space: pre-wrap;">崧騰(3484) - 2024年Q1季報 及 4月營收 短評-進入主動補庫存階段，半成品存貨明顯提升！</span></a></p><p class="lexical__paragraph"><span style="white-space: pre-wrap;">2024.1.11 </span><a href="https://vocus.cc/article/6617eb31fd897800015fa6e6" rel="noreferrer"><span style="white-space: pre-wrap;">崧騰(3484) - 2024年3月營收 短評</span></a></p>

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可樂貓(🐈‍⬛;)週期投資雜記

崧騰 2024/9 法說:電動手工具機為主要成長動能

<div class="draft-block draft--p left">雖然手上沒有這檔，會主動聯絡公司發言體系就值得給讚.</div>

<div class="draft-block draft--p left">接近8月份的Q2財報公佈，整年的情況也大致底定了，因此可樂貓就好奇的主動詢問了一下崧騰的近況，公司回覆的重點摘要如下：</div>
<div class="draft-block draft--p left">1.7月份目前的接單情況尚屬於『急短單』形式</div>
<div class="draft-block draft--p left">2.訂單的能見度約1~1.5個月</div>
<div class="draft-block draft--p left">3.與H1比較起來H2會小幅成長，主要的電動手工具機客戶下單情況較H1增加</div>
<div class="draft-block draft--p left">4.法說會及配息時間預計在9月</div>
<div class="draft-block draft--p left">最近崧騰的股價回檔許多(甚至比台積電多)，價格的變化其實也大致反應了以上公司的展望(沒有太大的驚奇，但在復甦中)，而我自己對於崧騰的持股尚未進行任何調整，一方面想要等待makita下次的法說會資料了解電動手工具機的近況，再來，也因為當時持有崧騰的選擇理由尚未全部消失，因此打算多觀察一陣子。</div>
<div class="draft-block draft--p left">週期的運行是會持續不會突然反轉V轉 或 立刻倒V的走法，目前崧騰的週期就是往上復甦，在股上進入到擴張的中後段時，就是會有波動加劇的情況，也因此需要更沈得住氣。</div>

崧騰(3484) 7/19 call memo

<div class="draft-block draft--p left">關於崧騰前一篇短評分享 -『<a href="https://vocus.cc/article/6671a20cfd89780001204b50" target="_blank" class="draft--a">2023年報短評 - 護城河思考策略！ 及 牧田Makita Q1季報短評</a>』有提到公司營運模式及主要營收來源Makita牧田的庫存情況，剛好6/25接著就是崧騰的股東會並有部分資訊公開，因此可樂貓就比較一下自己的看法與股東會內容：</div>
<div class="draft-block draft--p left">1.崧騰的主要客戶牧田Makita尚處在被動去庫存階段，但有部分區域低於庫存水準，所以應該有少部分拉貨，且也會是『短單』 或 『急單』。從公司股東會後新聞可以看到：『目前客戶訂單以短單居多，但相較於去年及今年初，訂單能見度緩步改善中，且客戶實際拉貨都比預估好，顯示終端狀況已逐漸好轉，對下半年營運偏正向看待。』 --&gt;代表牧田後續營運情況也持續好轉，但下訂單情況比較保守，會視所缺的料件下短單給崧騰，並沒有強勁復甦的表現。</div>
<div class="draft-block draft--p left">2.大園廠區營收有特別揭露，有特別提到2023年營收不如預期，是因為『因終端市場需求下降以及產品需重新驗證延後出貨所致』，『2024年配合客戶進度，持續積極改善』。---&gt;總結來說2024年會有把握少量成果(這點詢問公司也確實有提到)，但都還數在虧損階段。</div>
<div class="draft--imgNormal draft-block"><div><div style="height:1406px" class="image-block-prerender" data-src="https://images.vocus.cc/16e256eb-5414-4b4a-bdb0-0e8d9a41d44c.png" data-width="1406" data-height="978" data-position="center"></div><figcaption class="imageCaption draft-block" style="cursor:text;display:block"></figcaption></div></div>
<div class="draft-block draft--p left">📢可樂貓的心得</div>
<div class="draft-block draft--p left">1.股東會的內容可以清楚了解下半年崧騰的營運情況會持續好轉，雖然主要客戶下單尚屬於短單且保守，但觀察牧田庫存及營收預期情況營收會持續恢復是無慮的。</div>
<div class="draft-block draft--p left">2.電動車模組的營收並未如預期成長&gt;__&lt;，醫療產品更是需要耐心，要到2025年才有機會貢獻微量營收。</div>
<div class="draft-block draft--p left">3.崧騰營收會持續復甦，但絕對不是『猛爆✈️』成長讓你下巴掉下來那種的模式，因此請不要期待崧騰股價會飛超級高的，那太不實際了😅</div>
<div class="draft-block draft--p left">📌參考資料</div>
<div class="draft-block draft--p left">1.<a href="https://doc.twse.com.tw/pdf/2024_3484_20240625F02_20240627_150940.pdf" target="_blank" class="draft--a">6/25 崧騰股東會</a></div>
<div class="draft-block draft--p left">2.<a href="https://money.udn.com/money/story/11074/8054557" target="_blank" class="draft--a">新聞內容</a></div>

崧騰 (3484) 6/25日股東會 短評

崧騰在2024年的主要收入來源仍是電動和手動工具（約60%），主要客戶為日本牧田（Makita），單一客戶占比高，導致營收波動。第二收入來源電動車零部件增長減緩，預計2024年比例不超10%。第三收入來源醫療器材處於基礎階段，2024年少量出貨，實質貢獻預計在116年後。

電影戲劇

國際

<div class="draft-block draft--p left">可樂貓我想請教您:關於牧田Makita Q1法說的資料您是在哪裡找到的呢? 我覺得可以找到日文資料真的超厲害的!!</div>

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產業點線面

崧騰(3484) - 2023年報短評 - 護城河思考策略！ 及 牧田Makita Q1季報短評

崧騰Q1繳出優秀的毛利率，且將進入5月的營收低基期區間，在營收能持續維持情況下，將有漂亮的YOY年增長數據；美國修繕領導業者HomeDepot已重回補庫存階段，崧騰財報也證明進入『主動補庫存階段』，存貨中的半成品有明顯躍升成長(38%)，代表訂單動能的不錯。


職場

運動

<div class="draft-block draft--p left">Q1的財報還有幾個亮點:</div>
<div class="draft-block draft--p left">1、薪資費用增加的幅度vs搞自動化多年</div>
<div class="draft-block draft--p left">2、對照過往的營收規模,Q1產品組合的asp似乎有提升</div>

崧騰(3484) - 2024年Q1季報 及 4月營收 短評-進入主動補庫存階段，半成品存貨明顯提升！

個股分享：崧騰3484
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崧騰有做CB、CBAS的，對這個名字應該不陌生，都有聽過，因為他最近又發行了34843的C

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3484

崧騰 2024/9 法說:電動手工具機為主要成長動能

崧騰(3484) 7/19 call memo

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崧騰(3484) - 2023年報短評 - 護城河思考策略！及牧田Makita Q1季報短評

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