個股再觀察_豐藝(6189)

2019/09/15閱讀時間約 8 分鐘
反過來想,永遠反過來想。〈數學家雅各比〉
承熙在 20190716 已經賣光豐藝,隨著 Q2 財報公布以及時序進入 Q3 尾巴,為了持續「冬種夏收(←連結請點我 ) 的簡單投資精神,我會回頭看看豐藝的表現如何。雖然不是像偉大的數學家雅各比那樣反過來想,但「回頭看」也不失為一個檢討精進的好習慣。
先回顧豐藝在承熙賣出之後的股價走勢。
豐藝日K線圖,資料來源:奇摩股市
承熙在 2019076 賣出豐藝,剛好是除息前夕,上圖是未還原的 K 線圖,還原後其實已經創波段新高!問我會不會後悔太早賣?其實還好,我說給你聽:
1、韓片《醜女大翻身》中女主角那失智症的父親說過:「只有上帝才是萬能的,可以隨心所欲,而我們人呢,只要做自己能力所及的事就行了。」承熙無法預測個股走勢,照著自己的投資節奏(能力所及) 取回本金及滿意的獲利就夠了。承熙 10 餘年的股海領悟之一,真心不騙。
2、台股上市櫃公司 1,700 家,承熙口袋名單有 100 家,常觀察的大約 30 家,有更好的選擇,保護本金轉移陣地就是了,無須戀棧。

資料來源:財報狗(以下未註明出處者均是)
根據財報狗〈最新動態〉(←連結請點我) 對豐藝的分析,投資亮點有 5 個,風險則有2 個。財報狗的這項功能真的好用,不論是第一次進行個股觀察,或是後續追蹤,承熙覺得它簡單明瞭又快速,真心推薦。

一、損益表

(一)營業收入

資料來源:元大證券
豐藝 2019 前 8 個月累計營收年增率為 13 %,成長性還不錯,而且營收規模高於過去 4 年。

(二)獲利能力指標

豐藝最近5年ROE
豐藝最近 5 年 ROE 在 11 % 至 18% 之間,起伏有點大,但在同業中的表現是前段班。雖然 2017 繳出 11 % 的低迷成績,但 2018 已攀升至 15 %。如果不知道一家公司這樣的表現好不好,除了縱向地跟自己的歷史獲利數據對照,承熙建議一定要橫向地與同業相比較,這樣才能一窺這家公司在同一個產業中的競爭地位。一樣是用財報狗個股比較的功能,免費的。
豐藝與同業最近5年ROE之比較
觀察豐藝與同業的增你強、威健、文曄及大聯大等4家公司相比,最近 5 年的 ROE 除了 2017 外,豐藝都領先同業,很不錯。對豐藝與同業間的比較還有興趣的人,可以再看看這篇文章(←連結請點我)
豐藝與同業最近3年ROE之比較
再看近一點的最近 3 年每季 ROE,2019Q2 豐藝的表現仍領先同業,而且 2018Q4至 2019Q1 也是如此。
豐藝最近3年杜邦分析
觀察最近 3 年的杜邦分析,豐藝的 ROE 深受稅後淨利率的影響,另外可以發現,2019「權益乘數的增加」也促成了 ROE 的上升。
豐藝獲利能力指標,元大證券
最近 8 季獲利能力指標的部分,代表本業獲利的營業利益率的區間落在 3.55 % 至4.3 % 之間,高低落差為 21 % ({4.3 - 3.55}/ 3.55 ),波動可以說是非常平穩,是豐藝的特色之一,最新的 2019Q2 則繳出 3.92 % 的成績,大約是平均值。不過,前面有提到,豐藝其中一個投資風險是「當季毛利率創 8 季新低」,其實豐藝的毛利率早從 2019Q1 就已經連續下滑兩季,幸好營業利益率沒跟著毛利率一樣連續兩季下滑,如果是這樣,這部分就真的要警戒了。

二、資產負債表

(一)負債

豐藝償債能力指標,元大證券
負債不一定不好,如果負債可以為企業帶來獲利的增長,把負債這個槓桿武器耍得虎虎生風,就不失為一個好的負債。前面用杜邦公式分析豐藝時發現,「權益乘數的增加」也促成了豐藝 ROE 的上升就是如此。我們看上表,豐藝的負債比 2019Q2 為 62 %,創最近 8 季的高點。如果不知道這樣的%數好不好,一樣可以跟同業相比。
豐藝與同業最近5年負債比
非常明顯就不解釋了。至於豐藝增加了哪些負債,承熙還是會再花一點時間往下挖。
豐藝最近4季負債表,元大證券
豐藝最近 4 季需要支付利息的金融負債中,以短期借款為最大宗,2019Q2 的短期借款增加了 4.77 億元 ( 2327-1850 )需要擔心嗎?其實不用,因為豐藝 2019Q2 的利息保障倍數有 10.53 倍,還算穩健,更何況,銀行短期借款利率本來就不高(尤其是這幾年),而且負債的增加已經帶動豐藝 ROE 的提升,這說明這種負債利大於弊。順便一提,如果想知道某間企業在該產業中的競爭地位,除了前面提到的將財務數據與同業相比外,也可以翻閱財務報表中關於 ( 銀行 ) 短期借款的利率。以豐藝和增你強 ( 3028 ) 2019Q2 的財報為例,豐藝短期借款的利率區間為 0.83 % ~ 4.785 %,增你強則是 1 % ~ 5.01 %,很明顯豐藝競爭力比較好,為什麼?你可以想像成你是開銀行的,同樣是要放款 100 萬給 A 公司與 B 公司,為什麼你會要求 A 公司的利率是 1 %,而 B 公司卻是 3% 呢?當然是因為 A 與 B 相比,A 比較優秀、認為 A的還款能力比較讓你安心,所以放款利率比較低囉 ( 為方便理解不設利率區間並且將數字拉大為 1% 及 3% )。
豐藝 2019Q2 財報揭露之短期借款資訊
增你強 2019Q2 財報揭露之短期借款資訊
另外,承熙在先前的文章的最後曾提過,豐藝是一家相當穩健的公司,當時認為她在權益乘數的運用上恐怕不易擴張。事後看來,承熙錯了,也幸好豐藝的 ROE 有隨著權益乘數的擴張而增加。

(二)經營能力指標

豐藝營運週轉天數
應收帳款收現天數+存貨週轉天數=營運週轉天數,這三樣數字原則上越低越好,即便不是越來越低,維持平穩也可接受,也就是所謂的「貨出得去,錢進得來」。豐藝2019 截至 8 月底營收規模大於過去 4 年同期,從上圖看得出來 2019Q1 的營運週轉天數 130 天創下近 3 年來的新高,不過 2019Q2 已降至 120 天左右。這部份我們持續觀察就好,畢竟前面的杜邦公式已經告訴我們,稅後淨利才是影響豐藝 ROE 的主因。

三、現金流量表

豐藝的另一個風險是「近 4 季自由現金流為負」,需不需要擔心呢?其實當我們要觀察一家公司的自由現金流量時,不能看短而不看長,甚至只因為一、兩季的自由現金流為負數就草木皆兵。我們必須把時間拉長一點,畢竟任何一家公司都可能在某年或某季有重大的資本支出,而造成自由現金流不理想,這是正常的現象,只要這樣的情形不持續發生即可。所以,讓我們看看過去 5 年豐藝的自由現金流表現如何。
豐藝過去 5 年現金流量表
豐藝過去 5 年的自由現金流都是正的,因此前面說的「近 4 季自由現金流為負」只要持續觀察就好,不用過度擔心。

四、籌碼面

(一)董監持股

資料來源:元大證券
董監持股僅僅 10 %,實在很低,這表示董監事與小股東利益一致性這方面比較薄弱。
資料來源:Goodinfo
如果回溯自 2018 年 4 月,董監持股則是從 11.8 % 降至 10.1 %,這部份需要持續留意。

(二)大股東持股情形

資料來源:神秘金字塔
而大股東持股的部份,豐藝董監事持股本來就低,400 張以上大股東持股比例截至2019 年 8 月底也只有 33.78 %,這在承熙的口袋名單中是非常少見的情形。
籌碼面的部份雖然讓承熙在意,但豐藝仍舊不失為一家優異的公司,是承熙簡單投資的首選。個股再觀察寫到這裡,如果大家跟承熙一樣覺得豐藝是一家讓人放心的優質企業,那麼也可以每季只看看 ROE、營業利益率及毛利率就好,或是根據自己的習慣額外檢視其他的財務指標,或是本益比及現金殖利率等等。承熙的股票投資大體上會作「短期」以及「中長期」的分類,半年以上算是中長期。中長期的標的我認為每季檢視財報即可,頂多再看看每月的營收情形。簡單就好,那麼,我們 11月時再見囉,豐藝。

以上資料不保證正確,僅供筆者檢討精進之用;無股票投資推薦之意,股票投資有風險,投資股票應謹慎為之,並自負其責。
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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