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投資這件事、94.6%、我們該有的投資策略｜承熙 2023Q3 安心投資定期報

承熙投資報內容是我對台股的觀察與想法，包含持股與觀察股。我的持股與觀察股集中在營造 ( 廠 ) 股、營建 ( 商 ) 股與冷門股，前兩種在主動投資最省事，目的是希望取得超越大盤和被動投資 ( 例如 0050、0056 ) 的報酬，冷門股則是特別需要眼光，當市場發掘它的好可望帶來不錯的獲利。

※免責聲明※
本文為個人投資觀察與心得，目的是知識交流，有任何看法歡迎留言指正，這樣我們的投資觀念才會進步；文章無股票投資勸誘之意，投資請留意風險並自負盈虧。

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★ 近期訂閱文公開試閱

1. 10年總報酬率逾1000%+27 天填權息的根基 (2546)｜2023/8/31 法說會觀察：新簽約額偏低 ( 2023/9/5 )
2. 承熙 2023/9/1 投資週報｜營建類股要發動了嗎？長虹、達麗、欣陸、根基、新建、潤弘、豐泰
3. EPS 連續衰退 3 季但合約負債創新高｜潤弘 ( 2597 ) 23Q2 財報分析 ( 2 ) ( 2023/8/27 )
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對帳單

本季 ( 7/1~9/30 ) 台股交易 89 萬 7760 元，手續費合計 214 元折扣約 1.67 折，這是犇亞鑫豐證券的折扣 ( 1.68 折 )。投資不管有沒有賺錢，手續費能省一定要省起來，長期下來也是筆錢。

犇亞鑫豐手續費折扣是目前市面上我所知道的最低，但因為沒有雙向借券服務，這個夏天 6 月我又開了有雙向借券的國泰證券 ( 2.8 折 )，把長期不動的股票匯撥過去賺借券利息，盡量讓股票為我賺錢。對犇亞鑫豐+國泰兩證券有興趣的夥伴開戶請往這邊走，開戶優惠活動截至 10/8 與 10/31，都是線上開戶，想開戶的夥伴要快，錯過不知道未來還有沒有，相關資訊可參考以下文章：

台股交易手續費 1.68 折-「犇亞鑫豐」開戶活動開跑 (10/8前)

股票出借懶人包 ( 3 )：單日最高出借記錄根基 20 張｜在國泰證券 App 改版之後

雙向借券與股票匯撥的手續｜股票的被動收入及轉移

投資這件事

投資是一件複雜的事。人的一生從青年時期的就學和投入就業 ( 20~30 歲 )、中壯年時期的結婚和事業穩定發展 ( 30~60 歲 )，以及中老年的退休 ( 60+ 或 70+ 歲 )，不同時期有不同的財務需求，適合的投資也不一樣。例如，青年時期有新鮮的肝正在打拼事業因此可以承擔高風險投資，就算投資本金歸零還有很多機會東山再起；相反的，即將屆齡退休或退休後對現金流需求高所以只能承受低風險投資，畢竟精神和時間已禁不起高度波動和風險。

即使是同一個人，投資的風險屬性也可能隨自我或環境而變化，自我的變化例如因為投資觀念的拓展而從低風險轉為願意承擔高風險以賺取高獲利；環境的影響好比中壯年雖然事業邁向穩定帶來更高收入，但同時也因為成家後買車買房小孩出生雙親年邁而使各項開支放大，這時可能從高風險轉為中低度風險。

投資如果只講股票，有人喜歡買 ETF、有人喜歡主動選股投資期望超額報酬；有人愛當沖等短線操作，不喜歡把本金放到市場太久；也有人堅信價值投資選擇長線布局，雖然本金長期放到市場有風險但依然期待最後能花開結果。各有需求也各有擁護者，沒有對錯，投資有賺有賠自己清楚，知道在做什麼就好。

投資我只在意自己的賺賠，具體是指：

• 持股的成長性如何？未來又如何？( 要取得超越被動投資的績效 )
• 持股能讓我安心嗎？( 不安心很難價投與長投 )
• 經過一段時間後，回想當時決定買進或賣出的原因合理嗎？( 永遠抱持懷疑 )
• 投報率的成長是因為自己的厲害還是矇到的？( 這點超難釐清 )
• 定期檢討有讓自己進步嗎？( 誠實是重點 )
• 看股票資訊與文章到底是要明牌還是想學習方法？怎麼學？( 思考是重點 )

本文大致從以上 6 點探討 23Q3 我的持股，按照對帳單的順序，有些東西如果之前提過的會放舊文連結以節省篇幅。

94.6%

這是我第一大持股根基 ( 2546 ) 從 2020/9 ~ 23Q3 的總投報率 ( 含 3 次權息 )。事隔 3 年後來看，當初我為何選擇投資根基？

首先，根基很冷門，新聞又少，只有重訊、月營收和財報的新聞，市面上幾乎找不到研究報告。當初發現時，覺得營收認列採完工比例法非常穩定很適合我，而且股價波動也低 ( 後來則否 )。其次，隨著政策等大環境的變化有利於營造股，使大部分營造股在手訂單充沛，根基在手訂單創新高之餘更難得是產品優化，使利潤率和 EPS 逐年成長。

下圖是根基、台積電 ( 2330 )、0050 和加權指數的總報酬率，時間是 2020/9/1 ~ 2023/9/30，根基為 104% 大幅領先台積電的 27.89% 和 0050 的 18.79%，感謝根基賜我吃穿。

來源 Tradingview

時至今日，我仍然會對投資根基取得 94.6% 總報酬率思考到底是自己厲害還是矇到的？雖然無法釐清，就是定期追蹤基本面、更新財報、股東會年報和法說會內容，在試圖釐清的過程同時獲得安心。關於這點，下面的個股分析還會再說。

我們該有的投資策略

投資策略百百種，不論喜歡哪一種最好固定住，除非有找到更適合的。

以資產配置來說要採集中還是分散投資都好，也沒有對錯，但是要知道其中的差異。舉例，如果是初出社會的年輕人，我認為集中會比分散好，集中的最大風險是股價下跌導致投資本金大幅縮水沒錯，但最佳結果則是本金倍數成長；而如果選擇分散，可能這裡漲那裡跌相互抵消，長期下來接近於 0050 的績效，還不如直接被動投資買 0050 或其他 ETF，把選股時間拿去衝刺本業更好。年輕人來日方長，理論上應該選擇集中投資體驗投資市場並從中找到適合自己的策略或哲學，即便代價是投資本金腰斬或歸零 ( 通常不多吧 )，但學到東西後下次投資會更順。

相反的例如即將屆齡退休或退休人士，最寶貴的不是投資而是「時間」，體力與精力都不太允許自己重回就業市場賺取薪資收入，這時原則上就不該採取集中投資了，因為一次翻船就可導致生活困頓。

以上是大致說法，有時也因人而異無法一概而論，總之是要找到適合自己的投資策略，並且持續優化，那麼資產隨著時間累積增加是可以期待的。

根基 2546

股價觀察

來源 Goodinfo，以下未註明者均是

根基在 23Q3 上演驚奇秀，依序是除權息前創新高、除權息、27 天填權息、再創新高以及創新高後下跌 -7%。

基本面

這裡講兩點，一是訂閱夥伴留言說根基下跌是股價位階問題不是公司問題 ( 指股價過高 )，二是根基的未來性。

1、股價位階的問題

股價位階簡單說是指現在「股價是貴還是便宜？」判斷的方式很多種，常見的例如本益比和股價淨值比，此處我們用沒說過的「樂活五線譜」^註來評價。

如下圖，紅色斜線為趨勢線，是過去一段時間的平均股價，系統預設為過去 3.5 年。以趨勢線為中心再加入上下各 2 個標準差而出現「樂觀線」、「極樂觀線」、「悲觀線」和「極悲觀線」，合起來成為五線譜。樂活五線譜是均值回歸的概念，邏輯是當股價偏離平均值 ( 紅線 ) 時有很大的機率將回歸均值，偏離越大、回歸的機率越高。

來源 樂活五線譜

註：樂活五線譜適合用於觀察基金、ETF 或大盤位階，比較不適用在個股，但為了說明股價位階概念本文仍採用之。

從上圖來看只知道位階高了，但具體有多高呢？把滑鼠移動到 9/28 會出現五線譜的價格，如下圖，目前根基股價 74.4 元介於「極樂觀線」75.88 元和「樂觀線」70.5 元之間，比較接近極樂觀線，按照五線譜原理，再漲的機率很低，未來將回歸均值 65.06 元。

同上

只是我們得知道，均值回歸雖有參考性，但驅動股價的因素不會只有這一樣，所以訂閱夥伴說「再往上就需要新的題材」，是的，而根基是冷門股，題材扣除掉籌碼面與消息面，只定義為基本面，具體說是「成長性」。

談成長性之前先回顧我的操作，如下圖，黑框大致是我買進與加碼的時間 ( 2020/9~2022/9 )，可以發現前三分之一的時間股價大致在樂觀線附近，按照五線譜理論再漲的機率只剩 15.8%，之後，股價往紅線靠攏，在 2022 的 4 月上旬創新高 ( 下圖中間箭頭 )，同樣按照理論我應該在趨勢線以下時買進，而在樂觀線以上停買，但實際上無法做到，我有些部位是買在樂觀線以上。

雖然如此，我的總報酬率 94.6% 依然很可觀，兩個原因：

1. 持股續抱
2. 成長性使股價持續創高

能持股續抱是因為做了大量功課，所以敢安心持有。至於成長性，再看上圖，黑框之後股價摔到極度悲觀線，經過一段時間後突然拔起於 2023 的 4 月再創新高 ( 右二箭頭 )，自此股價幾乎都在樂觀線以上，至 2023 的 9 月再創新高 ( 右一箭頭 )。上圖的右邊 3 箭頭分別呼應著「成長性」：

• 2022 的 4 月：已知 2021 EPS 6.98 元年增 18.1%
• 2023 的 4 月：已知 2022 EPS 8.98 元年增 28.65%
• 2023 的 9 月：已知 2023 H1 EPS 4.56 元年增 65.2%

講了這麼多，小結是，任何估值方法都只能參考而已，關鍵之一仍然是基本面的成長性，即使估值或位階告訴我們過高了，但只要成長強勁便會繼續上漲甚至超出估值，例如上圖右一箭頭股價向上突破極度樂觀線。那麼，重點便是根基的未來如何了。

2、根基的未來性

OOOOOOO。

潤弘 2597

股價觀察

整個 Q3 可說悶到極點，除息後維持貼息狀態。

當初買進理由

OOOOOOO。

預鑄工法領導廠商潤弘 ( 2597 ) 之投資價值與威脅｜在營收成長動力放緩之後

集團整體布局之下擴廠後的潤弘

承熙 2023/9/8 投資週報 ( 1 )｜潤泰全楊梅廠廢汙水溢流事件與潤弘之關係，我對潤弘的最新看法

基本面

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達麗 6177

股價觀察

即將填息，再加油。

基本面

OOOOOOO。

豐泰 9910

OOOOOOO。

長虹 5534

股價觀察

OOOOOOO。

基本面

OOOOOOO。

承熙 2023/9/15 投資週報 ( 1 )｜投資營建類股獲利的關鍵，以長虹為例，2023 EPS 約 8.52 元

新建 2516

OOOOOOO

結語

正如前述，投資最好有自己的策略並持續優化，我資金重壓在根基的情形會逐漸分散到 OOOOOOO。

承熙 2023/9/22 投資週報｜盤勢不好時可以關注什麼？以新美齊、達麗和根基為例

承熙 2023Q2 安心投資定期報｜用兩點檢視投資是否安心