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用未來現金殖利率當作買股的標準_如果有 25 萬閒錢,你會買哪些股票(上)

2020/08/15閱讀時間約 9 分鐘
你會如何選擇呢?
投資有風險,文章純為作者觀察心得,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
所有人每一天都在做選擇,這在股票投資世界裡更是常常發生並且困擾投資人。問你個問題,如果有 25 萬閒錢,你會怎麼買股票?(前提是一定要買)

事情是這樣子的,由於承熙在股票的投資部位常態維持在八成以上,後來因為疫情的關係常常加班,加班津貼挹注不少的投資基金,股票投資部位增加到九成左右,現金保留並不多。

悲劇發生了。因為工作實在太忙,八月上旬公司有場活動是由我擔任財務,活動費用是 25 萬元,因為怕來不及申請公款我自己賣股備用。現在活動結束了,手上卻多出 25 萬的閒錢。

問題來了,這本該以股票形式存在的資產突然變成現金,我認為放銀行實在不是個好選擇,決定買回股票,於是陷入該買什麼股票的難題。我想了超過十天,決定買三種類型的股票,於是有了本系列短文的出現。

因為正值除權息季節的尾聲,很多股票都呈現貼息狀態,因此首先要跟大家分享的是,如何用「未來的現金殖利率」從貼息的股票中挑選出後勢看好或是受委屈的標的。

一、根基 (2546)


根基 (2546) 已經在 7/15 除息,她今年配現金股利 3 元,持續維持歷史新高。從下圖可以看出,除息 (圈圈處) 後最低貼息至 39 元,而承熙的閒錢是在 8/6 跑出來的,於是在 8/10 (箭頭處) 買進,成本為 41.65 元。如果以現金股利 3 元計算,現金殖利率還有 7.2% 不算低。

很幸運的,8/14 收盤大漲 4.6%,股價為 44.3 元,承熙的未實現損益率短短四天已經來到 6%!
圖一,根基日 K 線圖,來源:Yahoo 奇摩股市
圖二,承熙持有根基的未實現損益率

(一) 根基是何許公司:

根基營造股份有限公司,成立於 1982 年 4 月 13 日,母公司為冠德建設,持股約 34%。主要承攬企業總部、民間廠房、醫療大樓及住宅大樓、建築與土木工程,承攬業務大多來自於冠德的住宅工程

▲ 來源:DJ財經百科

(二) 2020Q2 EPS 2.1 元,年增 51%:

根基 2020Q2 財報是在 8/13 盤後公布的,EPS 為 2.1 元,較去年同期大增 51%,這直接導致 8/14 的股價大漲。

根基 2020Q2 財報

(三) 年報的揭露:

財報的公布固然可以影響股價的走勢,但財報畢竟是過去式,大漲之後股價會怎麼走才是投資人更關心的話題。營造業原則上是採用「完工比例法」認列損益,因此了解在手工程訂單是一定要的,因為它有助於推測企業近期內及未來的獲利。

按照根基 2019 年報的揭露 (如下圖三),目前來自母公司冠德建設的工程合約有 13 件,其中有 8 件預計在今年及明年完工 (5件為今年)。這 13 件中,「冠德新莊中原 B 案新建工程」金額高達 21.8 億,將挹注今年不少營收。

而除了一般的住宅工程,公共工程方面也有所斬獲,例如「台鐵南迴鐵路台東潮洲段電氣 化工程建設計劃-C712A 標菩 安金崙段土建及一般機電工程」,經查交通部鐵道局,工程金額更高達 53.1 億,截至 7/31 累計實際進度為 89.69%,預計 2021 一月完工,換句話說還有 5.47 億 ( 53.1億*10.31% ) 尚待認列。

至於其他合約,有興趣的朋友可以用工程契約名稱自行 Google,即可輕鬆查出工程金額,因為這些合約公司都會以重訊的方式公告在網路,又例如「台中捷運 G8 站大樓新建工程」,經查工程金額為 17.5 億。
註:
營造公司的毛利普遍很低,以根基為例,2020Q2 毛利率為 9%,而前面提到的是合約的工程金額,是營業收入,不是淨利!!
圖三,根基重要契約(部分),來源: 2019 年報 79 頁

二、母公司冠德建設的展望


(一) 新聞的報導:

根基的母公司為冠德建設,身為母公司,有案子絕對優先給子公司的根基,肥水不落外人田囉。那冠德建設的展望如何呢?按照〈不受疫情影響!冠德上半年業績超越去年同期 (2020/06/19) 〉這篇新聞的報導,「冠德今年在營建本業可銷售戶數近1200戶, 約有21個工地,合計超過250億元。...... 馬志綱說,去年總共銷售約100億元,今年上半年已賣了70億元,已超出去年同期表現,去化順利主要是公司選擇的地段對......」

(二) 2020Q2 EPS 0.98 元,年增 445%;2020H1 EPS 1.6元,年增 340%:

冠德 2020Q2 財報同樣是在 8/13 盤後公布,2020Q2 EPS 0.98 元年增 445%,2020H1 EPS 1.6元年增 340%,在年增率的部分比子公司根基還亮眼,這也造成冠德 8/14 股價收盤大漲 5.22%!

(三) 以先行指標「合約負債」推估未來建案:

建設公司的合約負債通常指的是預售屋的款項,一件預售屋如果以兩年為施工期,那麼買預售屋的開工款、工程進度款及最後的交屋款,統統是建商的收入。但是因為台灣接軌國際會計準則的關係,這些錢不能當作企業的收益,「除非已經交屋過戶」,這樣的認定方式叫做「全部完工入帳法」。

簡單地說,當我們看到建設公司的合約負債越來越高,這通常表示預售屋越賣越好,而建設公司要把預售屋蓋好通常是交給營造部門或營造公司承攬的。

下圖是冠德最近八季的合約負債,不難看出她從 2018Q3 的 27.77 億一直增加到 2020Q2 的 73 億,果然如前面的新聞報導,業績非常好。因此承熙的結論是:「子以母貴」,根基因為冠德業績也越來越好了。

★ 延伸閱讀:【個股速覽】聯上 (4113) 2020 五月營收年增率-99.93%,爛透了!?
圖四,冠德建設合約負債,來源:Goodinfo、冠德財務報表,承熙整理

三、未來操作策略 - 抓未來的現金殖利率當標準


(一) 直觀預測未來的現金殖利率 = 10.45%:

股價已經大漲,重點當然在接下來的操作策略。因為承熙只買少少的一張,究竟是要短打還是中長期投資呢?而如果想要加碼,該依循什麼標準呢?承熙的打算是這樣子的,我會抓「現金殖利率」當作買賣的標準,而且是抓未來的。
  1. 以今年的現金股利計算明年的現金殖利率 = 6.77%,不宜採用:
    根基 8/14 收盤價為 44.3 元,假設明年跟今年一樣還是配息 3 元,現金殖利率便是 6.77%,但承熙不建議這樣做,我認為可以先反過來思考。
  2. 以直觀方式預測未來的現金殖利率 = 10.45%:
    下圖是根基的股利政策,2019 EPS 3.79 元在今年配出 3 元的現金股利,盈餘分配率為 79.2%。我們就以 79.2% 當基礎,根基今年上半年 EPS 是 2.92 元,簡單乘以二等於 5.84 元,那明年的現金股利便是 4.63 元 ( 5.84*0.792 )。再把 4.63 元除以 44.3 元,未來的現金殖利率就變成 10.45%,比原先計算的 6.77% 好很多。
圖五,根基股利政策,來源:Goodinfo

(二) 參考「選股便利店」的預估未來股利求出未來的現金殖利率 = 7.47%:

除了直觀的預估現金殖利率,也可以參考網路上的免費工具。這裡推薦「選股便利店」,這個網站「提供初學者財報知識教學及選股技巧分享,幫助投資人由基本面切入台股投資」承熙認為還蠻好用的。

進入選股便利店首頁直接輸入 2546 後會出現「最新近況」等相關數據,其中可以發現他已經幫我們計算好根基 2021 的現金股利為 3.31 元 (如下圖六),然後最近 4 季 EPS 為 4.23 元,計算後未來的現金殖利率為 7.47% (3.31 元除以 44.3 元 )。
圖七,根基歷年股利資訊,來源:選股便利店

(三) 每個人可以接受的現金殖利率不一樣,不必太較真:

最後,不論採用的現金殖利率是 6.77%、10.45% 還是 7.47%,每個人的接受標準不會都一樣,能不能接受與本金大小、投資屬性及操作策略有關,不必太較真 (認真過頭)。

選自己滿意的、能投資順暢的就好,投資不用異中求同。

四、結語


如果你剛好有投資根基,或是正在猶豫類似的股票,建議可以用這篇文章的方式,嘗試從貼息的股票中挖寶;如果信心不足,不要投入太多的資金,先淺嚐即止,等經驗夠了再做更深入的打算。

▲ 參考文章:除權息行情該怎麼搶?掌握這兩個標準就夠了,以總太 (3056) 為例
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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