智基作什麼
安泰價值投資網就很仔細的分析過，附上連結就不再贅述:
評價
優點: ROE/殖利率/本益比/市占率/負債比/安全性 各項指標都說明是一檔好股票。國考事業在景氣不好的時後，因失業的人轉入公職國考的行列，可不受景氣影響，穩定營收，這點非常棒！
缺點: 成長性
由於股價是反應公司「未來」的獲利能力，思考它的成長阻礙:
- 由於國考無法複製到國外
- 台灣人口少子化
- 政府砍18%，公職福利不如以往誘人
綜合這3個因素，國考市場很難再有成長，導致市場對於智基後市成長性並不看好，本益比長期維持在11 倍，只能列為一檔高殖利率的存股標地，但這一個情形在今年中，開始有了變化，吸引我的目光。
近期成長性剖析
由於智基於2017年7月起加入國中/高中的線上補教行列，但從月營收年增率來看，過去都只維持個位數的營收年增率，代表國/高中線上補習，僅占智基一小部份。穩定的公職補習+小部份的國/高中補習，應該只能維持低成長率，但在今年8月起了變化，整體營收年增率達到雙位數，最高達18% (見圖一)，分3個面向探就其原因
圖一 智基月營收年增率 (來源: 財報狗)
1. 公司年報+詢問發言人
智基的營業比重(表一)顯示，96%以上都是學費，公司年報在這一方面，沒有揭露各個補教領域的營收比重。
表一 智基營業比重 (來源:108年智基年報)
電話詢問發言人:
發言人回答: 近2個月營收的確是有成長，但我們沒有揭露區分至品牌的資訊。
總之，向公司求證是失敗了，公司即使有好的業績仍然非常低調。
2. 競爭對手
找到國/高中補教的對手之一：三貝德
從三貝德年報不難看出答案:
圖二. 三貝德108年致股東報告書
表二 三貝德營業比重 (來源: 三貝德 108年年報)
108課綱一直拖到108年9月，相當匆忙地定版，當時家長/老師都有所怨言，這也讓補教業者準備不及，三貝德年報揭露的即是這個現像，三貝德是以國/高中為主的補習業者，108年就受到了很嚴重的影響，今年是108課綱第二年，國/高中補習應該能有所成長。再對比三貝德的月營收年增率，7~8月也有一個明顯的成長，因此我猜測智基的成長，是來自於國中/高中的線上補習。
3. 產業新聞
智基非常低調，即使詢問發言人，都不願意透露，因此沒有任何報導會是非常合理。
9月12媒體報導:「三貝德搶攻新課綱商機 周漲26%收復所有短均」https://reurl.cc/v1lqdA
三貝德的作風就相當高調，營收一有了成長，就立刻放出消息給媒體，不過也驗證三貝德的成長來自新課綱沒有錯。
除了108課綱，我認為COVID-19 不僅改變了部份產業 WORK FROM HOME的工作型態，也加速了線上教學的普級。即便台灣對於COVID-19 疫情控制得很好，但實體補習班通常較為狹小，我認為疫情仍然有助於線上學習的成長。
未來成長性
雙位數成長性能否持續，一定是評價的關鍵:
由於雲端課程的學費是一次性收費，再依勞務完工比例認列，也就是逐月認列營收的意思。圖三是智基近兩年的流動負債，流動負債增加，就是學員愈來愈多，或是愈來愈多人買雲端函授，不論是那一個都是好現象！圖四是說明流動負債來自於預收的學費。
圖三 流動負債 (來源:智基 108年年報)
圖四 流動負債註釋 (來源:智基 108年年報)
確認學費是逐月認列之後，再到超級考試王(國中/高中線上補習班) 的網頁來看:
圖五、 超級考試王網頁
線上補習是以學期為單位，也就是這學期的學費要分6個月逐月認列，也就是雙位數的營收年增率可以維持到2021年2月，因此猜測雙位數的成長率可以持續半年。
結論
智基以志光補習班為主，以國考超過市占率5成的優勢，穩坐該產業的龍頭，以過去3年每年配息約8元，接近7%的殖利率，光看這一點，就已經是不錯的選擇。
國/高中補習相較於公職，是一個更為龐大的市場，但競爭也更為激烈：升學王(三貝德8489)、學習王(學習王6780)、樂學網、翰林雲端學院…都推出線上學習在搶這塊大餅。智基的超級考試王，未來不一定能在國/高中這激烈的戰場分得一杯羹，但智基最難能可貴的是，利用國考補習班的既有資源，擴展事業並沒有多花錢：沒有請名人代言、沒有投廣告、更沒有發展AI 輔助學習、沒有AR/VR 沈浸式學習…營業費用率仍然維持過往的水準，腳踏實地的態度經營，是我會喜歡的公司類型。
因此，這半年國/高中貢獻的營收成長，對我而言是「多賺的」。至於能多賺多久？才是未來影響股價的關鍵。智基下一個checkpoint 是2021年的3月營收年增率，屆時的成長是回到以往的個位數；或是可以像訂閱經濟一樣，持續維持複合年成長率，就看同學補習後成績有沒有進步，有好的口碑，下一個學期才會再續訂，也才會吸引更多的同學加入。
