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川普下拜登上 – 2021年值得注意的美股大麻產業變化

還記得幾年前勳仔去荷蘭阿姆斯特丹旅遊，大街上飄來非常明顯的大麻菸草味道，大街小巷也都有許多販賣大麻菸草或是一些大麻周邊商品的店家，這對於身處仍然將大麻列為非法藥物的台灣人來說，確確實實是大開眼界。

而阿姆斯特丹也的確因為大麻的合法化，帶來非常可觀的觀光人潮，因爲世界各國大部分還是將大麻列為管制藥物。

不過隨著越來越多關於大麻的研究證實，大麻本身雖然有著會使人成癮的壞處，不過大麻的組成成分有很多，有些萃取物其實可以達到舒緩疼痛或是放鬆精神的效果但是卻不會使人成癮，另外有些萃取物可以幫助皮膚的保護，也因此大麻在化妝跟保養品的能見度也越來越高。甚至在食品跟飲料的部分，摻入大麻添加物的相關產品也時有所聞。

這些對於大麻的的研究跟討論，讓許多人認為大麻事實上可以朝著菸草模式的管理方式來做適度的開放，這也讓許多國家在最近幾年內，紛紛研擬鬆綁大麻管制的法規，其中腳步最快的就屬加拿大及美國了。

近兩年大麻產業之所以吸引投資人目光，主要的把原因來自於加拿大在2018年通過娛樂用大麻的合法化。

舉凡生產製造到銷售等等環節都由政府立法列管，成年人可以合法在政府立案的零售店取得大麻，這項措施，鼓舞了加拿大的大麻商，也造就目前大麻產業在加拿大蓬勃發展。

而更進一步，加拿大在2019年又在鬆綁並開放大麻萃取物添加在食品的相關規定，這又給了加拿大大麻商更多的信心，也因為加拿大政府對於鬆綁法規走的比較前面，目前檯面上有許多較知名的大麻生產企業都是加拿大商。

而另一個朝向逐漸全面開放的國家正是美國，現階段美國的聯邦法律還是將大麻歸類為管制藥物，不過近幾年來陸陸續續有越來越多州通過州法來賦予娛樂用大麻或是醫療用大麻的合法地位。

像是去年跟美國總統大選同期就有五個州通過公投法案來合法化大麻的使用，這也讓美國現階段有35個州可以合法使用大麻於醫療用途，而其中有15個州更允許成年人將大麻應用於娛樂用途，已經佔了美國將近1/3的州。

因為聯邦法律跟州政府的法律存在矛盾，這讓大麻廠商還是沒辦法隨心所欲的經營並擴大大麻生產跟銷售的業務，甚至目前大麻企業想要像一般企業跟銀行融資，也還都處處受限。

這種種原因導致美國大麻商過去幾年不斷遊說政商要角，就是希望能夠在聯邦層級直接完全開放大麻的合法化，加速大麻產業在美國的發展。

拜登所屬的民主黨本來就站在鬆綁大麻管制的立場上，也因此競選期間，拜登競選團隊也將鬆綁大麻管制列為一項主要的政見。

不過就在一月初，喬治亞州的參議員選舉，民主黨拿下兩席，也讓參議院中民主跟共和黨佔有的席次平起平坐，只要等到拜登跟其副手賀錦麗上任，則因為副總統佔了一席參議院的位置，因此民主黨將取得參議院的多數，這也讓民主黨開啟全面執政的時代，這對於殷殷期盼美國開放大麻全面合法化的大麻廠商，無疑是注入一劑強心針。

不過，拜登本身比較傾向漸進式的鬆綁，而副手賀錦麗在大麻鬆綁的議題上則更顯積極，不只想推動大麻的全面合法化。也還想推動消除過往因大麻而定罪的紀錄，因此在新拜登時代，我們可預期的是大麻政策的確會朝向鬆綁的方向走去，唯一的差別只在於進程的快慢。

雖然看似在新拜登政府上任之後，整個美國的大麻商機蠢蠢欲動，不過投資大麻產業還是有一些風險是投資人需要考慮的。

第一個風險很明確，自從美國總統大選大勢底定之後，整個大麻類股已經飆漲了很多，主要原因如同前面所述，因為市場預期美國將在未來不久全面讓大麻產業合法化，因此股價提前先行反應。

不過畢竟大麻全面開放的政策還是相對較為敏感，雖然民主黨在近日拿下參議院之後，已經完成全面執政的準備動作，但是美國畢竟還是民主國家，多數還是需要尊重少數，尤其又是這種敏感的話題上，難保當拜登政府想強力push大麻全面合法化的過程中，不會因為遭遇反對派的強力阻撓，而被迫繼續決定暫緩推動法案，如果法案延宕，原本市場認為法案會通過而預先反應的股價，勢必會有一波重挫回檔。

第二個風險則是來自於加拿大的借鏡。加拿大在2018通過娛樂用大麻合法化，著眼的是既然無法阻止黑市的大麻交易，那不如就由政府納管之後開放給社會大眾，這樣政府除了可以掌控金流進而從中課稅來補充國庫，並且因為受到政府的列管，讓一些黑市的衝突或是爭奪地盤引發的治安問題得以緩解。

不過因為合法經營的大麻商，在一些生產製造的流程都必須符合法規，另外賣出的每份收入都逃不過政府眼睛，必須需要被課稅，這導致合法的大麻商成本被墊高，反映在零售的價格自然也變高。這會使得價格便宜很多的黑市交易仍然猖絕，打壓到合法廠商的獲利空間，所以雖然開放了，但是合法廠商卻賺不到原來預期的市場利潤。

相信美國的大麻如果合法化，一定也會遭遇到跟加拿大類似的問題，如果沒有好的防治方法，則合法廠商的獲利空間將會受限，則原先市場給出較高的估值就變得不切實際，就有可能會有回檔的可能。

如同前面提到，大麻開始大量吸引投資人的注意主要從2018年加拿大解禁開始，因此市面鎖定大麻主題的ETF成立歷史都較短，主要有下面這四檔ETF可以讓投資人來參與未來幾年拜登政府上任之後的大麻投資契機。如果沒有空研究各股，但是仍舊想賭看看大麻產業未來可能有爆發性成長的投資人，就可以考慮看看大麻ETF。

這四檔大麻相關的ETF中，前兩檔MJ跟THCX是被動式的ETF，主要都以複製指數為目標。而後兩檔由AdvisorShare所發行的大麻相關ETF則屬於主動型ETF，這兩檔的差異如同英文名稱所提到，MSOS強調持有的僅僅會是美國境內的大麻業者，而YOLO的投資範圍不僅侷限於美國。

因此從前十大持股我們可以看到，YOLO對比MSOS多納入了一些加拿大的大麻相關廠商，因此前十大持股部分有比較多的部分跟MJ跟THCX的持股是一樣的。

而是否選擇"純美國大麻產業公司"為投資標得，主要就是看投資人是否願意冒較高的風險去投資美國境內規模較小而且剛起步的公司，這些公司未來成長的想像空間較高，但是整體受美國大麻合法化時程影響較高，或是降低一些風險，納入一些規模較大並且已經經營一陣子並證明可以穩定獲利的大型大麻商(主要是加拿大商)。

因為後面三檔ETF成立時間較短，我們拿2015年就已經成立的MJ來跟標普500的績效做比較，我們可以發現在2019~2020年期間，大麻相關產業的績效表顯大幅落後標普500，看起來市場並沒有因為加拿大對於大麻在食品方面法規的鬆綁而感到激情，相反的反而因為看到美國境內關於大麻合法的法案，屢次闖關屢次都被擋了下來，時程的不確定性而導致了失望性的賣壓。

不過隨著去年美國總統大選的結果越來越明朗，站在推動大麻合法化這一邊的拜登陣營有望入主白宮，再加上參眾議院都將會在民主黨的掌控之中，看似美國鬆綁大麻管制的機會大增。

這也推動大麻類股在過去一個月飆升，而後續大麻類股的走勢應該還是要看拜登政府對於大麻合法化的推動力道有多強，究竟是雷聲大雨點小或是符合競選承諾，強力推動法案的通過呢？值得投資人持續關注。

勳仔還記得兩年前加拿大通過娛樂用大麻合法化之後，大麻類股瞬間變成當紅炸子雞，市場上一窩蜂追捧大麻類股，不過在2019年卻遭逢大幅度的回檔，也讓大麻類股漸漸淡出投資人的目光。

不過目前拜登政府即將上任，大麻類股又重回鎂光燈焦點，這次看似機會更好，不過有著2018年的借鏡，投資人如果這次想要投資大麻產業，還是需要控制好部位，讓曝顯金額在一定得範圍內，畢竟大麻類股的波動性算是很高。 只要控制好最大損失，小賭也是可以怡情的，讓我們持續觀察追蹤拜登政府在大麻政策上的變化吧。

免責聲明: 在台灣持有或是吸食大麻，目前仍然是犯罪行為，投資人仍要知悉。本篇文章僅就投資角度，討論當前國際大麻產業的變化，以及投資機會，投資人仍需要自行考慮風險，來當作投資與否的參考。