加碼買進或獲利了結?先確認現在的景氣循環階段吧

閱讀時間約 5 分鐘
從2020年開始,由於疫情對經濟的重大打擊,美國展開史無前例無限制的貨幣寬鬆政策,而全球股市也在這波資金狂潮下紛紛創下歷史新高,美國道瓊破三萬三千點,台股也在最近站上了一萬七千點的歷史新關。而在經過了這麼大的漲幅後,股市的後續行情究竟會如何發展,即便是專家們也是多空各有立論
當對進出操作有疑慮時,最好的方式還是先檢視現在的經濟指標數據,確認現在的景氣循環位於哪個階段後,再來安排資產的分配及投資策略。這邊我們用大神愛榭克的《景氣循環投資》這本書來對應看看現在的景氣循環到哪一個階段了。


各經濟指標數據現況


1. 貨幣供給額:

美國M1及M2持續往上升,年增率也仍然居高不下,顯示了貨幣供給依然非常寬鬆。
美國M1、M2貨幣供給額
美國M2貨幣供給額年增率

2. 就業:

美國非農就業人口由谷底翻轉並持續上升,顯示整體就業市場已回春,只是若分成長短期失業來看就可發現雖然短期失業人口已改善,但長期失業人口仍維持在高點。
美國非農就業人口
美國長期失業人口(藍線)、短期失業人口(紅線)

3. 消費:

零售銷售及個人耐久財消費年增率由谷底向上反彈,表示美國消費市場已經走出陰霾,消費力道非常強勁,而從偏低的庫存銷售比也可看出這波銷售的強度遠大於廠商備庫存的速度,因此可以預料到為了因應強勁的銷售金額,後續廠商下單備料的金額也會隨之增加。必須注意的是零售數據會晚兩三個月公布,因此要注意數據的時效性及是否已經反映在股市上。
個人耐久財消費(藍線)及零售銷售額(紅線)年增率
零售庫存銷售比

4. 投資:

美國製造業新增耐久財訂單也脫離谷底回復到疫情前的水準,顯示製造業者對未來景氣成長及消費狀況充滿信心。
製造業新增耐久財訂單

5. 進出口:

美國進口年增率從谷底反彈,顯示美國內需市場已開始回溫,而出口也隨著景氣好轉而逐漸增溫。
美國進口金額(藍線)、出口金額(紅線)年增率

6. 總整理:

總結現在的各經濟指標如下
  • 貨幣供給額:持續寬鬆
  • 就業:短期失業人口已改善,長期失業人口還在高點
  • 消費:不再惡化且向上反彈
  • 投資:不再惡化且向上反彈
  • 進出口:不再惡化且向上反彈


《景氣循環投資》的景氣循環階段


景氣循環階段

1. 現在位於景氣循環的哪個位置?

愛榭克將景氣循環分成復甦期、成長期、榮景期及衰退期四個階段,各階段都有不同的特徵。因為疫情的影響,全球經濟景氣在2020第一季開始進入了衰退期,觀察上面的經濟指標現況後可以發現,就業、消費、投資及進出口等數據都已經脫離谷底不再惡化,並且開始反彈回升,這表示景氣已經脫離了衰退期,進入了復甦期。
復甦期特徵
  • 貨幣政策寬鬆走向極致
  • 財政刺激政策陸續推出
  • 油價及原物料處於谷底
  • 經濟數據都已走到極低基期
景氣判讀表
再對照書中的景氣循環判讀表,從現在各經濟指標都已落底且強力回升,可見景氣已全速復甦,所以現在已經是在復甦期的中期了,至於為何經過了幅度這麼大的回升還不算是進入成長期了,我認為目前來看原因有以下2點,在這兩點還未出現之前,都還算是復甦期。
(1) 消費者信心指數還未回跌
(2) 長期失業人口還未改善

2. 台股接下來的行情判斷

我認為雖然現在是在景氣的復甦期,但是未來台股回檔(不是崩盤)的機率還滿高的。第一個原因是在復甦期初期的落底後,復甦期中期景氣與需求會快速的回溫,使得企業的盈餘也會連帶的止跌回升,但是當消費需求被滿足,廠商的庫存也補足後,企業獲利及盈餘就會達到高峰,並開始停滯甚至下降,這也就是復甦期後期經濟數據會回落的原因。
從下圖可以看出,台灣上市公司的每股盈餘在達到高峰之後開始停滯或下降,都會同步影響台股造成一定程度的回跌,過去台股EPS大約是在2.5~3.0之間,近年的高點則是在3.25左右,可以看到現在又到了EPS高點的警戒區,回跌的風險也就提高不少。
台股每股盈餘及大盤月K線
第二個原因是台股現在的氛圍,大家見面聊天一定會聊到股票,投資股票變成了全民運動,這並不是好現象,而從數據上我們可以看到現在台股的成交量、新增開戶人數甚至是融資金額都創了近年、甚至歷史新高,這說明整個市場已經到了極度熱絡的程度,投資人的做多態度非常樂觀且積極,風險意識明顯被低估了,在這種情況下如果發生一些重大風險事件(譬如武漢肺炎確診人數再度上升...等),都會造成一定程度的回跌。
台股近期成交均量、新增開戶人數及融資餘額

3. 因應的投資策略

既然是復甦期,那麼依照愛榭克的指導,就是兩招:做多與拉回做多。雖然原則上是全力做多,但是歷經了台股大盤將近9000點、快100%的漲幅,再加上上述可能回檔的風險,我認為適當的獲利了結及調整持股比例也是不錯的策略。
如果有在追蹤盤勢的話其實可以發現,資金已經從IC設計跟半導體類股轉移到鋼鐵、航運及塑化等景氣循環股,如果手中已有持股的話,適度地獲利了結、轉移到相對強勢的標的;或是暫時降低持股增加一定比例的資金,等待回檔再投入我覺得都是可以降低風險、提高報酬的方式;如果手中零持股的話,應該是可以開始投入低比例的資金到比較強勢的類股了,一來是保留大部分資金可以等待回檔再投入,避免全部all in在相對高點;二來是如果台股還是續漲的話,也不會手中都沒持股,只能看著股市持續上漲而扼腕。
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