市場觀察解讀｜美股啟動「衰退交易」　台股電子旺季不旺，但真的這麼糟嗎？

圖片來源：Finviz

「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 129 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

這個週末要趕專欄個股文章，週報暫停一次，但近期市場交易邏輯明顯轉變，有必要寫一篇文章來說明一下目前我對市場的理解與個人操作。

請注意！以下內容均無任何買賣建議，請自行斟酌並承擔投資風險！

一、全球經濟陷入衰退「迷霧」

7月份各國製造業採購經理人指數（PMI）不約而同出現萎縮：

• 美國：48.5→46.8｜萎縮
• 中國：49.5→49.4（官方）｜ 51.8→49.8（財新）｜擴張轉萎縮
• 日本：50→49.1｜擴張轉萎縮
• 德國：43.5→43.2｜萎縮
• 印度58.3→58.1｜擴張
• 南韓：52→51.4｜擴張
• 墨西哥：51.1→49.6｜擴張轉萎縮
• 俄羅斯：54.9→53.6｜擴張
• 台灣：53.7→52.2｜擴張

資料來源：財經M平方

其中美國製造業的新訂單指數從49.3降至47.4，連續第4個月呈現萎縮且跌幅擴大；生產指數也從48.5降至45.9，不僅創下疫情以來新低，六大製造產業的生產活動也均呈現萎縮。雇傭指數也從49.3大幅降至43.4，同時反映就業市場的惡化。

資料來源：財經M平方

中國方面，除了代表中小企業的財新製造業PMI落入萎縮區間外，財新新聞稿指出新訂單指數首度出現下降，同時成品庫存增加，但倒也不是完全沒有好消息，「消費品類」的新訂單在7月份略有增加，企業信心度也有回升。

目前讓市場陷入恐慌的原因在於美國經濟出現的明顯的「放緩」訊號。

有關注美國經濟或總體經濟的讀者應該了解，2022-2024年市場原本的運作邏輯是「壞消息等於好消息」或「好消息等於壞消息」，原因在於市場擔憂「過熱的經濟會刺激通膨與進一步升息」，在這個背景下，任何引導市場認為經濟強勁的數據與訊號，都會讓市場擔憂貨幣政策維持緊縮以及聯準會不願意儘快降息。

但要注意的是，經濟強勁絕非壞事，這也是美股2023-2024年大幅上漲的底氣，市場認為在強勁經濟實力的掩護下，美國有可能實現「軟著陸」，所以股市欣欣向榮。

然而隨著通膨持續放緩，聯準會終於對9月降息「開綠燈」，市場的論述轉為「降息太慢可能會造成經濟衰退」，此時市場不再擔憂通膨問題，轉而關注美國的經濟、消費與就業狀況，運作邏輯變成「壞消息等於壞消息」。