【交易員 #2】傑．卡佩爾：Power Zone 和 Dead Zone？美股的季節循環

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在交易員系列幫我們介紹許多交易有關的人事物，通常都是在中文世界比較少聽過的故事，我相信內容一定精采可期。我們的聽眾既然對原物料和加密貨幣的市場走勢有興趣，或許來介紹一些人給大家認識，談談他們對於交易的一些見解，會對大家個人成長有很多幫助。

傑卡佩爾 (Jay Kaeppel) 是一個很資深的交易員，他在 Wiley Trading 系列書籍中寫過一本很有名的書叫做〈美股季節趨勢 (Seasonal Stock Market Trends) 〉 雖然他現在以美股交易著稱，但他早期 2000 年左右，也交易過期貨和選擇權市場，他寫過〈四個選擇權交易的致命錯誤〉與〈四個期貨交易的致命錯誤〉，不過這兩本書比較是交易紀律的提點，他沒有講太多他的交易技巧。

在美國股市有一個名言，叫做 Sell in May and go away，意思就是買美股的人最好五月就出場離開，離市場越遠越好，因為美國股市在 6–10 月份通常表現都不太好，傑卡佩爾也因此把整個年份切割成 6–10 月份以及 11-隔年 5 月份。

在傑卡佩爾的交易方法中，他把 11–5 月份當作是活力區 Power Zone，在 6–10 月份當作是死亡區 Dead Zone。 對，如果從美股中型股指數來看，從 1980 年代左右到現在 2021，在活力區 Power Zone 中市場的投資報酬率大概都是 S&P 500 的三倍，但是在死亡區 Dead Zone ，反而是債券相關的標的表現亮眼，相形之下股票的投資報酬率就起起伏伏沒有很好。

可是在金融危機之後，包含現在的疫情造成的量化寬鬆，還有美股在經歷了資訊革命之後，美股指數的成份股也都變成了成長股，這麼久的歷史統計的特性還會存在嗎？

對於傑卡佩爾這樣將美股投資從五月一刀切的方法眾說紛紜，有些人說美股在印鈔票之後已經沒有這樣的特性了，有些人說反而歐洲股市現在有這樣的特性。 傑卡佩爾真正厲害的是，他組合了多種不同他觀察到的季節趨勢，並且在不同時間尺度下交易，這就是他重要的交易思維。

傑卡佩爾在交易美股的時候，他不只是單純切成兩個部分，他還會去研究更小的美股趨勢嗎？

在年的尺度下，他會分成像前面談的 Power Zone, Dead Zone，但是在月的尺度下，美股還有所謂的一月的季節效應，在日的尺度下，也有聖誕節、美國總統選舉、各種節日，所以每一個特殊事件，就帶來美股不同的趨勢。 但是這樣的趨勢只能被交易一次，例如你一年只有一次聖誕節，一年只有一次一月，一年只有一次前面提到的活力區 Power Zone，所以根據這種季節特性做交易的時候，投資組合曲線都會是一格一格的，在聖誕節前後交易，得到報酬，然後等下個節日。

感覺聽起來好像是獅子在獵食，等待一個時機，然後出手，吃飽之後就在那邊等。

這就是根據季節特性交易會有的結果，傑卡佩爾建議應該要組合不同尺度的季節交易結果，讓你的收益能穩定的上升，而不是這樣衝一波，然後就不賺了。

這邊我想特別談的是，傑卡佩爾觀察到美股季節循環，有 53 天、40 週，也就是差不多三季，和 212 週大概 53 個月 4 年再 4 週的季節變化。 第一，四年又四週的週期特性，是傑卡佩爾研究美股道瓊指數歷史的時候發現，當市場有一個明顯的趨勢被打斷，通常長期投資人會沒有辦法撐太久進而出場，所導致的一個週期特性。 第二，40 週的季節變化大約是從 1970 年代開始的美股特性，傑卡佩爾發現在市場有明顯的崩盤或趨勢發生之後，大概就是以 40 週左右修正或恢復，他的解釋是普通投資人的交易行為與越來越頻繁進出市場所導致的。 第三，53 天的周期變化，主要也是從 1970 年代開始，傑卡佩爾發現的短期投機循環，而這個季節性會受到長期投資人的支持，長期投資人不太會在不到兩個月內做頻繁操作。

很高興今天 Ricky 能帶來對傑卡佩爾的一個介紹，在這邊我們幫聽眾做三點的總結：

一，美股交易可以利用 5 月這個時點，在股債之間切換，在上半年盡量專注在股市，5 月之後可以留意一下債市的投資機會。

二，在做美股季節趨勢交易的時候，應該在不同的季節尺度都要交易，否則你的損益都是一波波的，這樣子對於維持生計、長期穩定的交易是不利的

三，最後，我們談到傑卡佩爾在股市中觀察到的三個長期循環，分別是 53 天，40 週以及 212 週，大家可以深入比對自己的美股投資的交易策略是否有把握住這些週期特性。