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阿福投資週報（2022/09/03）

❶ 投資洞察：「跟著肯恩費雪洞悉市場」閱讀筆記

• 你以為的是：新冠肺炎、俄烏戰爭、通膨引發不景氣，新聞報導宣稱「這次不一樣」，這是「新常態」。
• 市場真實面：經濟具有周期性，我們忘記了，但市場沒有。「股市先於經濟成長」是舊常態，股市通常在經濟衰退正式開始前就會下跌，經濟觸底前就會先觸底，之後開始突然大漲。所有人擔心的事情不太可能發生，市場已經反應所有人的擔心，只有意想不到的事情，才有力量在未來推動市場大幅變動。每個周期的相同階段，人們不斷尋找像新常態，總是在每次新的經濟擴張下，對失業率感到恐懼，經常害怕二次衰退，但幾乎很少發生。

• 你以為的是：股價到達某個高點時，就開始擔心股價隨時可能會摔落帶來虧損。當預期未來股價可能會下跌，就容易因為害怕會有損失而先行撤離市場。
• 市場真實面：股市報酬的差異很大。 新牛市第一階段 ，新聞標題會一致稱這不是牛市，這只是熊市反彈。熊市沒持有股票，一旦不小心眨眼，就會錯過底部開始的飆漲。整個牛市報酬率，能彌平熊市的損失。報酬率遠遠落後市場平均，是因為在錯誤的時間點進出市場，錯過好的報酬。若想達到平均報酬，最好方法就是買進持有並堅持指數化被動投資。

• 你以為的是：現在股市波動愈來愈大，就像坐雲霄飛車，比過去更加難以掌握。
• 市場真實面：黑天鵝是極為罕見的事件，且後果嚴重，對市場和投資產生負面影響，對經濟造成災難性破壞，無法事先預測，即使使用穩健的模式也無法阻止。波動增加可能會導致投資失誤，投資者逃離股市以避免波動，這麼做卻失去潛在的未來報酬。市場本來就有波動，大漲大跌都是波動，過幾年人們就不記得了，如果你的投資目標在十年後，就不會關心這些日常變動，波動對股市來說是好的，要獲得更高的報酬就需要它。

• 你以為的是：股市跌跌不休，媒體天天報導各種負面消息，因此這次一定是個不同以往的空頭市場。
• 市場真實面：過去資料中長期熊市很少出現，熊市通常不會持續兩年，在更長的歷史中，股市空頭市場的虧損後來都會被更大的多頭市場所補償。1965-1981年的17年時間，道瓊指數（不包含股利）只有0.01%，但1965-1984年股市上漲342.3%，年化報酬率7.7%，1965-1989年股市上漲1015.2%，年化報酬率10.2%，長期熊市變長期牛市。2000-2009年的十年，S&P500年化報酬率-0.95%，2000年開始大熊市，但2002-2007是牛市，不要被平均值愚弄。

• 你以為的是：某投資類股近幾年績效表現不差，只要長期投資就一定穩賺不賠。
• 市場真實面：市場上的優勢股會交替，受到大環境的供需影響，相信近期表現良好的股票本質上更安全，可能只是在追逐熱潮而已，即使目前看起來安全，也不能保證未來一定能獲利。沒有永遠最好的投資，更不要認為長期表現好就代表長期風險更低，未來永遠是未來，風險永遠存在。

❷ 投資組合分析