投資指標分析-案例說明part3

俗話說的好，打鐵要趁熱，緊接著昨天剛上架的投資指標分析-案例說明part2 ，今天就一鼓作氣將part3寫完產出，免得拖越久思緒就得重新梳理，也讓大家終於可以連著part1～part3順序一次閱讀，這樣整個投資指標分析的脈絡會比較清楚。

投資指標分析的最後兩個section，是投資保護及未來成長性的評估，在大項之下各有三個指標詳列如下：

承上一篇最後的內容 “我們投資一擋長期的標的，通常會希望有穩定的現金收益流入，因此現金殖利率就是很重要的參考指標”。何謂穩定？除了每年都要有能力持續不間斷地配發股利之外，還要達到每年年均現金殖利率變化也不大的要求，如此一來，每當市場動盪、股災來臨之際，我們根本無須為帳面上的未實現損益擔憂，因為這些好公司每年都會按時配發比銀行存款利率好上數倍的股利，這一頂穩固的保護傘讓我們每晚都能安心入眠。至於所投資公司的殖利率要設定多少才是足夠的保護呢？我們考慮到每年2%的市場通貨膨漲，再加上3%的股市修正風險，建議投資人在一開始就設定篩選5%殖利率為最低門檻的公司會比較好，若我們能在每次股市大修正之時，以每年配發的股息再買入更多單位，則我們要將現金殖利率的概念轉換一下，改為成本殖利率（公式＝年度股利/持有成本*100%），拿每年領到的股利再投入，等於是持有成本的下降，自然每年的成本殖利率就會提高，這是一個很簡單的概念，長年如此操作下來，最終的成本殖利率會高到足以應付海嘯級股災還有獲利，為我們起到最固若金湯的保護作用。

在這項比較當中，凱撒衛每年都有持續配發現金股利，從2012~2021年已累積配發18.11元，年均殖利率除了剛上市前兩年以外，每年都穩定在5~6%之間；反觀和成在同樣2012~2021這段區間，有三年是沒有配發股利的，累積也只配發了1.98元，可謂是天差地遠，年均殖利率更是每況愈下，到2021年只剩下1.8%，孰優孰劣不言而諭，很容易判斷。

在使用現金殖利率這項指標之時，要特別留意一個很多人都會踏入的投資陷阱 “一看到報章雜誌報導某間公司今年現金殖利率>8%就衝動買入”，很多這類型的公司，只看單一年度殖利率>8%甚至10%貌似驚人，但若你往前追查常會發現配息很不穩定，或者是只有一次性高配息且配息後的股價一路狂跌再也回不去，等於是一間永久套房甚至是一顆為投資人量身打造的吸金地雷，不可不慎！
所以我們一定要理性檢視並篩選至少連續5年以上，最好10年以上都有能力配發現金且殖利率穩定>5%的公司。

董監持股是公司重要的經營管理階層持有自家公司的股份，比例愈高代表這家公司經營的好壞，對這些董監事的影響比我們一般投資人還要大，他們就勢必要愈用心在公司治理上；反之董監持股過低，代表公司經營不好時，這些經營高層就算拍拍屁股走人自己也損失不大，甚至還能利用職務之便，在公司出現問題的消息曝光、股價暴跌之前，早先一步賣股變現，狠削不知情的投資人一筆，之前許多公司經營不善最後倒閉的地雷股，都有董監持股低的特性，因此我們在投資之前，就先做好功課，避開那些董監低持股的公司，無形中就降低相當程度的風險了，這也是對投資人既簡單又有效的保護。

在這項評比當中，凱撒衛長期的董監持股比率約在15~20%左右，和成則約在7.5~10%的區間，因此凱撒衛的經營管理者與投資人的利益關係連動要大於和成，較不容易出現私下挪用公司資源甚至信用掏空的情形。

營收成長率可以用來觀察一家公司的經營，是處於成長、穩定或衰退的情形，但要維持常年成長的趨勢並不容易，因此至少我們必須要求營收成長率是要穩定的，也就是每年雖然有增有減，但不要出現趨勢往下的衰退。

由圖三可以清楚地看到，2013年之後凱撒衛跟和成都是逐年衰退的趨勢，凱撒衛於2016～2020年算是有穩定下來，和成則仍處於持續衰退的狀態，代表兩家公司近年的營收成長都遇到了瓶頸，這也是一個長期投資所要注意不可忽略的訊號。

單季及近四季毛利率年增率的搭配，可以消除淡旺季影響，判斷出毛利成長的趨勢。當單季毛利年增率在近4季毛利年增率上方，可視為成長動能向上； 反之則可視為成長動能向下。若要觀察本業獲利的成長趨勢，則可改看單季及近四季營業利益率年增率的搭配。這部分留待給各位自行操作練習。

由圖四的結果判讀，凱撒衛2019～2021的實質獲利是處於成長的趨勢，和成則是穩定的狀態，因此兩相比較之下，凱撒衛的未來價值成長較具想像空間。

盈餘再投資比率可用來觀察企業自身獲利是否能用來支應長期及固定資產的投資，若不足以支應則資金將出現缺口。另一方面，適當的舉債也代表公司看好產業未來，願意增加投資來滿足市場需求，更期望能帶動公司未來獲利成長。
因此盈餘再投資比率不宜過高，但也應該要有適當的比例才有成長性，在財務風險及未來成長性的雙重考量之下，盈再率維持10~80%的企業會是個穩健成長的好標的，但若是盈再率>200%，就代表該公司財務槓桿開太大了，潛藏很大的財務風險，投資人應該要避開此類公司。

因此，在這項評比當中，凱撒衛算是有符合穩健成長的標的，和成則是盈再率為負，公司對於外來比較保守難以成長。

好了，投資指標分析part1~part3到此告一段落，經由實際兩個案例的圖表來兩相比較說明，相信大家已經對怎麼開始著手投資有一番自我的見解了，接下來就是實務面的操作了，也歡迎大家常常回到這個空間查詢複習，在此預祝大家投資順利，邁向財務自由之路。