2021五月投資備忘錄-熱門股等於安全邊際大?

葛拉漢與巴菲特的啟蒙者，也是改變世界的經濟學家凱因斯曾指出：交易成本低，會鼓勵業餘投資者入行，而他們對目標產業的實際或未來情勢沒什麼知識。當缺乏對產業的基本知識，會加重了股市的變化無常，碰到新消息時會反應過當(不管是暴漲還是暴跌)。

而今日的股票市場，流動性更高，交易成本更低，加上網路出現，股票交易更容易，因而更加重了資本輕浮瘋狂的問題。這些因素亦使得股票愈來愈脫離其所代表的企業，成為愈加抽象的概念，但價值投資學上股票終究還是代表著企業的價值。

許多人問我們為何不買面板股，訴說的理由不外乎現在面板報價一路漲、一季賺一元以上、車用面板大爆發、MINI LED元年之類。我們長期關注面板產業，因為面板是現今最重要的人機介面，需多新創公司、新崛起產業可以從面板業觀察出來，但也因為了解面板產業，所以認為面板業本質上與2017年時並沒有太大改變，中國仍在大舉擴LCD與AMOLED，產能過剩的狀況持續存在。2017年時台灣面板廠也有一季賺一元以上的榮景，但股價一直不超過14.5元，顯然一季一元不能當成有安全邊際的理由，因為大家知道面板仍是景氣循環股。

而這次不一樣嗎？我們不這樣認為。首先根據集邦的資料顯示小尺寸不斷的被AMOLED取代，這也是為何中國持續擴AMOLED產能，但減少了LCD的產能擴充速度。第二、這次面板缺貨主因並不是面板產能不足而是IC缺貨，面板廠商趁機漲價。這可以從友達1Q21法說會資料看得出來。面板出貨面積相較4Q20實際上是減少，但面板價格卻是大漲，友達給出的理由是缺少零組件，而2Q21出貨面積也只能增加5%以下，代表出貨面積較去年同期不會增加多少，這就是為何我們認為面板產業並不是實質上的變化，唯一改變僅是IC缺貨。因此面板股的大漲，對我們來說更像是市場的瘋狂。

話說有兩個獵人瘋狂的在森林逃，躲避一頭脾氣惡劣、行動敏捷的熊。追逐之間，一名獵人停下，由背包裡拿出跑鞋換上。另一名獵人說他瘋了，即使換鞋子也不可能跑贏熊。換鞋的獵人答道：「我不用跑贏熊，只要跑贏你就好。」現代的股市態度也很類似。而我們就是知道森林裡很危險，且換了跑鞋也跑不贏其他獵人，所以我們選擇最安全(安全邊際大)的地方狩獵，期待豐收的到來。