美元升、黃金漲,市場錯亂了?│ 是警訊也是機會

大家好,諸葛呆又來了,熱鬧滾滾的投資市場總是帶來不同的議題,除了很多人最近都不免俗來一下「元宇宙概念」外,該留意逐漸成形的一波新發展,與大家過去的認知截然不同。
話不多說,直接切入正題。傳統觀念上,美元上漲,將壓抑以美元的原物料價格,而美元貶值,也會推升各種原物料的名目價格,無論是過去十幾年期間美國聯準會曾推行過的量化寬鬆(QE)政策,或者如去年底放手讓通膨上揚等現象,原物料大漲行情背後有個很重要的推手–美元大幅貶值
貴金屬黃金在QE政策下水漲船高,更在去年創下歷史高點,弱勢美元所釋放出的充沛資金便是一大助力,然而就在過去一兩個禮拜出現了有趣且矛盾的變化,美元指數攀高,黃金期貨也跟上漲勢。
美元指數走勢圖,截圖自yahoo finance
黃金走勢圖,截圖自yahoo finance
美元和黃金同步在往上走,我們把兩者放在同一張圖觀察,綠色框顯看出美元指數與黃金呈反向變化,符合上面提到的規則,而在綠色箭頭處,卻出現同步走揚的現象,究竟是哪隻黑天鵝或灰犀牛,打破這個廣為人知的鐵律?
我們尋找更多蛛絲馬跡,一直以來討論的通膨話題很可能是造成市場轉向的因素,特別在本週公佈的CPI與Core CPI強化高物價疑慮,因此觀察對通膨極為敏感的美國債券市場。
如下圖所示,10年期公債殖利率今年以來起伏不定,每當通膨疑慮的聲音放大時,就會出現債券拋售潮,殖利率也應聲竄高,近幾天再次出現快速彈升的現象,不難看出通膨的擔憂正侵蝕市場的信心。
美國10年期公債殖利率走勢圖,截圖自yahoo finance
通膨來臨的年代,因為預期利率將攀高,基於持有的機會成本,屬於固定收益的債券類吸引力大幅下降,成為拋售的選項,市場中的資金也會轉向至相對有保值性的實體資產,例如黃金。高漲的通膨壓力迫使市場資金自債券市場撤退,促成美元、黃金這樣冰火同源的狀況。
筆者並非要判斷市場多空,而是提醒在罕見的市場現象背後,顯現通膨議題超乎預期,這類轉變在歷史軌跡上,每每都是有力的轉折,如同當年聯準會決議結束QE、貨幣政策重新正常化,全球各國又進入新的版圖。
給所有關心總體經濟和實體數據的每位朋友,祝投資順利。
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