通脹持續飆升成頭號擔憂，央行們到底是審時度勢還是誤判？

雖然全球央行正以不同步伐逐漸轉向收緊貨幣政策，但種種跡象表明，與投資者目前的預期相比，央行們大規模寬鬆政策的撤出不會那麼快，而且可能會有不同的政策路徑。上周美英澳三大央行決議沒有一家展現鷹派，而且還一致打壓了金融市場對於很快加息的預期。

美聯儲宣布將在11月開始放緩資產購買計劃，但強調在就業市場進一步走高之前，不會考慮加息，相比起不斷加劇的通脹，美聯儲仍視就業市場為下一步行動的觸發點。英國央行選擇不加息，但堅持"未來幾個月"仍需升息的觀點。澳大利亞央行上周宣布放棄穩定短期債券收益率的承諾，並暗示近期沒有上調基準利率的計劃。歐央行也再次出面緩和市場對加息的押注，行長拉加德強調明年“不太可能”加息。

美股市場因此還創下了連續多日創紀錄高位的走勢，在周二回落前，納指曾連續11個交易日上漲行情，標普500指數錄得八連漲，為1997年以來的最長連漲紀錄。但這種趨勢在美國通脹公佈前一天就被打破，甚至在周三美國CPI公佈之後，市場迎來了下行的震盪，週線勢將結束六連漲。

最新數據顯示美國通脹已經爆表，10月CPI創出了自1990年以來最大的同比增幅，程度還大超市場預期達到了6.2%，已經是連續第17個月上漲；環比上漲0.9%，也創下4個月以來最高增速，其中能源價格和二手車價格是推動通脹飆升的兩大主要因素。

債券市場對央行的溫和立場表達了懷疑，週三晚間美國國債的拋售在全球債券市場引起了反響，大部分公債收益率當日跳漲逾10個基點，5- 7年期公債收益率升幅最大，並蔓延至週四的市場，當天澳大利亞10年期國債收益率上升13個基點至1.86%，德國10年期國債收益率週三上升5個基點。

貨幣投資市場交易員同時也迅速調整加息預期，將他們對美聯儲首次加息的預期提前兩個月至7月，但預計到2022年美聯儲將加息約兩次，每次25個基點。其他主要市場的互換期貨也紛紛暗示升息預期復蘇，預計加拿大央行在一年內升息逾1個百分點，甚至歐洲央行也預計會在一年內升息。

儘管央行們一直在安撫市場對通脹的擔憂，但真實數據不斷在提醒市場要正視風險。誠然出於不同的經濟狀況，各國央行會按照自己的步伐加息，但謹慎行事以求平穩過渡已經成為共識，就像歐洲央行在金融危機後所做的那樣，過早收緊貨幣政策的風險被視為更大的威脅。

只是如果央行在採取行動上等得太久，而通脹沒有緩解，企業和消費者對通脹的預期可能會根深蒂固，造成價格螺旋上升難以控制，並進一步擾亂市場。考慮到通脹影響範圍和強度超出了此前預期，摩根大通此前估計，到今年年底，跟踪的31家央行中，約有一半的央行將把基準利率從低點上調。明年結束時，全球政策利率將比2019年的平均水平低0.75個百分點左右。

包括美聯儲在內部分央行早在去年已經嘗試新策略，允許通脹高於歷史水平，以鞏固經濟增長和就業的複蘇，只是當時的他們也沒預料到通脹會如此強勁頑固。隨著通脹加劇和增長放緩，大多數發達經濟體的政策制定者面臨著一種平衡的考驗，即行動過快或過緩的風險幾乎是同等的，所以如何把握步調成為央行們的集體考驗，而且對當前的通脹是否誤判也是市場擔心的。

當前環球範圍內的通脹擔憂幾乎已經是市場頭號波動因素，尤其是美國股票市場首當其衝，而本週黃金這波上漲無疑過快，在市場消化後可能有所調整，但通脹加劇的環境依然對黃金市場有利，而對美元來說，與其是說受通脹推動，其實是基於美聯儲加息前景而動。在大型經濟體央行還在多方面審時度勢的同時，經濟必須保持穩定的複蘇甚至是強勁，才能緩和通脹帶來的不安情緒，也能掃清央行們對於過快收緊政策憂慮的障礙，但四季度全球經濟進一步放緩已成事實，唯看年底前的通脹是否能有降溫的跡象。

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