【核心-投資主軸月報】製造端補庫存持續，但消費端略為放緩；通膨重現風險上揚

『欲取其上 必得其中』

重點摘要:

1. 『總經概況』2月經濟儀表板，製造端補庫存持續，但消費端略為放緩

2. 『消費力道』逐漸轉弱，信用擴張將轉為負向因子

3. 『通膨重現』物價上漲的火源未被完全熄滅，近期有重燃的風險

『總經概況』2月經濟儀表板，製造端補庫存持續，但消費端略為放緩

1). 製造業補庫存週期持續，從2023年Q2開始，預期本波週期持續向上至2024年的Q3，隨後進入週期的中段，意即，被動到主動補庫存大致平衡，屆時存貨也開始累積至高於歷史水位，補庫存行情邁入終點，行情回歸需求端。

2). 消費端略有放緩，就業市場仍相當強勁(新增就業人數高於10萬人&失業率低於4%)，未見失業潮的警訊，持續提供支撐消費的力道，樂觀以待；然，通膨下降未如預期，且個人儲蓄持續消耗，皆侵蝕個人實質收入，影響消費之略為疲弱，繼去年泰勒斯消費效應、年底消費旺季，至今恐難有更強的因子推動消費向上。

*資料來源: Bloomberg

『消費力道』逐漸轉弱，信用擴張將轉為負向因子

1).下圖(一) ，紅線表示美國貸款中要求提供抵押品的比率，現已遠高於過去20年平均，且直逼金融海嘯(GFC)時的高點；又，黃色線表示貸款遭受拒絕的比率也來到近期高位。意即，靠借貸所提供的消費力道已來到極點，未來無法再提供更多的消費動能。

2). 信用卡拖欠率(下圖二)，也持續出現惡化的發展；係因，隨著政府補貼到期、疫情後的存款消耗殆盡，高物價的環境實質工資為負值，消費疲態顯現在數據當中。惟，消費市場現在的溫水煮青蛙情境，已知的灰犀牛將衝撞，但爆發的時間點未知，萬事俱備只欠東風。

*資料來源: X

『通膨重現』物價上漲的火源未被完全熄滅，近期有重燃的風險

1). 下圖(一) ，藍線表示中小企業調查中預期將會調整價格的公司比例，歷史上具有約5個月的領先物價的關係，綠色線表示CPI通膨水準；意即，未來物價上漲的壓力有可能捲土重來，且時間點相當逼近。

2). 市場預期未來2年的通膨水準(下圖二)，從去年底最低點約1.9%上漲至今已超越2.8%；顯示，部分投資者看到物價上漲的跡象，且進行相關的投資，才會有此價格現象。Fed官員對於通膨的態度依舊偏向謹慎，物價上漲議題小心為上。

*資料來源: X

『風險提示』：本篇論點為純心得分享，並不涉及任何推薦與買賣建議。任何相關標的部位的建立都需要再參考眾多資訊並審慎獨立思考，並隨時留意風險才能持盈保泰喔！

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