【ATFX科普】上市公司相對估值法介紹

上市公司估值方法分為兩大類，一類是絕對估值法，在《金融科普：如何對上市公司進行估值？ 》文章中有詳細介紹；另一類是相對估值法。

由於絕對估值法存在門檻過高、假設偏多、主觀性過強的問題，並不適合個人交易者使用，所以大部分個人交易者偏向使用相對估值法。相對估值法的邏輯非常簡單，就是同行業的兩家公司的某項財務指標做對比，然後按照倍數、比值關係進行股價的合理測算。

以淨利潤為例，如果A公司的淨利潤為B公司的兩倍，則A公司股價理論上也應該是B公司的兩倍。 A股上市公司貴州茅台和五糧液，兩家都是白酒類公司，前者在2020年的淨利潤為467億。

相對估值所依靠的財務指標有很多，除了淨利潤之外，最常用的還是市盈率指標。市盈率的計算非常簡單，只需用股價/每股收益。

股價的符號為P，每股收益的符號為EPS，所以市盈率的符號為PE 。按照傳統的分析思路，PE越高，代表上市公司被高估，存在下跌風險；PE越低，代表上市公司被低估，存在上漲機會。然而，實踐表明，PE並不是震盪性指標，不存在超買區做空和超賣區做多的成功模式。

相反，我們應當把PE看做是趨勢性指標，PE越高代表這家上市公司具有更大的投資機會，比如特斯拉市盈率在904.54，遠遠高於標準的市盈率水平（20以下），但其股價依舊漲勢逼人；PE越低代表這家上市公司沒有什麼亮點，關注度不高，自然股價上漲的概率也就越低，比如A股的工商銀行，市盈率為5.33，遠低於標準市盈率，但股價依舊跌跌不休。

利用PE指標進行相對估值，其實就是比較一家上市公司的PE與行業平均PE的關係。如果高於行業平均值，代表上市公司被高估；低於行業平均值，代表上市公司被低估。由於每股收益已經對總股本進行了處理，所以此處就不用再像淨利潤估值法那樣計算兩家上市公司總股本的比值。

市盈率估值法的內在邏輯是，同行業內的上市公司雖然存在市場佔有率、品牌號召力 、管理模式、產品細節等方面的差距，但終歸處於同一行業之中，差距會有。如果某家上市公司在行業裡做的“過度的好”或者“過度的差”，那麼一定是存在被高估或者被低估的情況。

上表是A股10家白酒類上市公司的名稱與市盈率，最後一項是所有公司的平均市盈率。此處為了講解的簡單易懂，僅列出了白酒行業裡的有限個數上市公司。

在實際交易過程中，建議交易者將盡量多的本行業上市公司都納入考量。從上表中可以看出，被高估的上市公司有貴州茅台、瀘州老窖、酒鬼酒，其中酒鬼酒的高估程度最為嚴重；被低估的上市公司有山西汾酒、五糧液、古井貢酒，其中低估最為嚴重的是五糧液。

按照市盈率估值法的邏輯，此時應當買入五糧液，直到其市盈率回歸到行業平均水平。定量角度來講，酒鬼酒偏離平均PE的百分比為42%，滿足了“過度的好”這一條件；五浪液偏離平均PE的百分比為30%，滿足“過度的差”這一條件。

小結
相對估值法與絕對估值法一樣，都存在大批擁躉和大批反對者。如果你認為相對估值法邏輯合理、簡單易用，那就可以按照這種方法來交易股票；如果你認為相對估值法漏洞百出、邏輯混亂，那就拋棄這種交易方法，另尋他路。

就像技術分析領域的眾多工具一樣，他們都有優勢的一面，也有劣勢的一面，只有合適的交易者才能將它們的優勢放到最大，劣勢壓製到最小。沒有絕對完美的方法，只有相對合適的策略。最後，祝讀者朋友們都能財源廣進。

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