科技股拋售潮或接近尾聲，美股未來上升動能何在？

美聯儲主席鮑威爾本週二在連任提名聽證會上重申了美聯儲遏制通脹的立場，他表示，如果美聯儲看到通脹持續的時間比預期的要長，將不得不隨著時間的推移進一步提高利率。這樣的立場延續之前的論調，並沒有讓市場意外，也打消了部分投資者的顧慮，對市場起到了一定的安撫作用。

隨後，美國三大股指迎來反彈，科技股漲幅居前，此前美國科技股在開年遭到大幅拋售，剛剛經歷了四連跌。不過，市場分析人士普遍認為，未來科技股的變數還非常多，今年對於高成長的科技公司來說將會是艱難的一年。

科技股拋售潮或接近尾聲
上週三，美聯儲12月會議紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表週期，並且加息可能比預期速度更快。隨後，掉期市場預計顯示，美聯儲在3月份加息的概率為80%。由於美聯儲釋放更加鷹派的信號，利率或在不遠的未來走向更高水平，這對估值處於歷史高點的科技股造成巨大挑戰。

自今年年初以來，美國科技股一直承受著拋售的壓力。 Sundial Capital Research 研究總監傑森·戈普弗表示，大部分指標成員都經歷了不同程度的下挫，納指中約每10家公司就有大約4家的市值自52周高位下跌近一半。

摩根士丹利認為，因為利率調整而引發的拋售潮，已經接近尾聲。不少大行也有相似的看法，利率衝擊雖然令到高估值的科技股承壓，但是預計貨幣政策收緊的步伐是循序漸進的，市場也會有時間消化漲幅，相信會以風險資產可以承受的節奏進行。因此，美聯儲後續的政策表態對科技股的前景至關重要。

此外， 10年期美債收益率近期有所回落，對於成長型科技公司的未來盈利的壓力有所緩解，支撐了科技股的反彈勢頭。但是，這樣的反彈是否具有暫時性？

科技股估值處於歷史高點
由於利率的波動主要會影響公司未來利潤的折現率，高估值、未盈利的科技股在債息上升的時候股價往往受到更大的衝擊。

目前科技股整體的估值溢價相對於標普500來說仍處於歷史高位。數據顯示，剔除蘋果和微軟兩家科技巨頭之後，科技板塊預期市盈率為25.1倍，而標普500是21.1倍，這說明科技股普遍被市場高估的情況一直未有改變。

在科技股當中，軟件和電子設備行業的估值最高，有分析師早前在分析報告中預計，在這種情況下，增長最快的軟件股今年的估值可能縮水20%以上。

財報季即將來臨，科技股是否會繼續承壓？
對於即將到來的財報季，市場的猜測不一，受利率上升預期的影響，科技股和銀行股的表現倍受市場關注。回想去年上半年業績，美國公司的利潤實現大幅上漲的主要原因是受到疫情下低基數的影響，隨著疫情進入常態化，即將公佈的業績或許相比之前會有所回落。不過，也有市場分析師表示，如果第四季度的收益顯示，公司的利潤高於分析師預期，這可能會推高股價，從而令估值下降。

在本次業績期中，也要提醒投資者需關註三個重點，分別是變種病毒對經濟的潛在風險、因通脹上升造成的就業市場勞動力短缺、加息週期更快降臨。短時間來看，美國高企的通脹仍然會持續，勞動力的成本還在持續上升，這也加劇了市場對於企業今年第一季度盈利的擔憂，面對未來利率上調的衝擊，科技企業的盈利恐怕會更加艱難。

更加需要注意的是，去年美股之所以能跑贏全球其他地區的股市而收官，是得益於大型科技股的強勁帶動。而今年種種政策因素導致科技股面臨壓力，一些價值股重新受到投資者青睞，但這是否會讓今年的美股失去強大的上升動能，也是令市場普遍感到擔憂的問題。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
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