期貨市場的實物交割

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關於近期鎳價飆漲(2022.03.12,報載稱:大膽妖鎳),先補充一個歷史背景故事
大約是 2004~2005這之間,中國因為基建的題材,引發銅價大漲。當時中國的期貨市場,對銅價的每日漲跌幅限制在只有3.5%左右,無法一次性的滿足市場的上漲幅度,這引發期貨市場的銅價,每天開盤就是漲停板,然後漲停鎖死好幾天,就引發更多的恐慌與投機客進場。
再者,當時的中國期貨商賦有造市義務,一定要滿足市場需求。因此,中國期貨商滿手的銅期貨空單。當然,這些中國期貨商就跑去美國期貨市場大舉做多,用以平衡自己國內的空倉部位,這個跨市避險的邏輯是正確的!
但是,紐約的期貨商一看到銅價暴漲,就紛紛的做空,形成"中美大戰"。結果,到了第一通知日,美國的空單持有者,紛紛拿出銅現貨,擺在指定的交割倉庫,讓中國期貨商自行運回中國。此役結果變成,中國的期貨商大約拿了 50億美元,買了一堆很貴的天價精煉電鍍銅,然後國內造市虧了一屁股,兩邊都有巨大的金流支出,苦不堪言。
這次哩 ?
1. LME的金屬期貨,基本上它是一個T+90的遠期合約,然後偽裝成期貨,並以期貨的管理方法在控管風險,也就是說,LME的鎳,並沒有結算價,實務上當你反向了LME金屬結部位時,會有一個升水或是貼水的價差,而這個價差是黑箱
2. 中國青山本身就是鎳礦的現貨擁有者,LME在亞洲也有指定的交割倉庫,面對飆漲的鎳價,"假如",青山的LME鎳的空單部位,背後都有 1:1的對應現貨可以交割,那倒大楣的會變成那個瑞士公司
3. LME暫停鎳的交易(報載稱:拔網救市!),這讓中國青山可以調足保證金避免被強制平倉,以及調度亞洲市場的鎳礦現貨,搬到倉庫裡,以弭平市場恐懼。同時,在零和的期貨制度裡,就算是賣方慘虧,若不履約,那麼期貨商、交易所、結算機構都會一起背債;倘若破產,那麼大贏的買方也拿不到錢,這個市場就會有信用問題,進而消滅 !
4. 目前市場傳言,中國青山的LME鎳期貨的空單,對應的現貨部位規模是20萬噸,20萬噸的鎳是甚麼概念 ? 2022年預估全球的鎳消費量大約是 280萬噸左右 !! 也就是說,青山得調動全球鎳現貨的7%,才可以在這零和遊戲大對決中平安退場。
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