美國為了打擊通膨 持續緊縮的貨幣政策
2022/05/19閱讀時間約 21 分鐘
五月初美國『又』升息，FED也持續放話說會繼續這種貨幣政策，然後一下說會三碼一下說不會然後又說不排除，呵呵 都給他們說就好了啊，這篇文章我們先看看 FED在五月的發文，然後分析一下他們到底想幹麻。然後這種貨幣政策的確是有機會造成經濟下滑的，如果波及到美國自身，這種緊縮的貨幣政策會不會持續就不一定了，那他們到底是看哪些指標？ 就自己看我文章吧～
- 5 月FED決策聲明全文
- FED觀察的三大指標
- 聯準會一連串的貨幣政策遭受商界及各國的疑慮
- 「通膨」是美國要解決的首要經濟問題
- 結論
5 月FED決策聲明全文
儘管2022Q1整體經濟活動下滑，家庭支出和企業固定投資仍強勁。最近幾個月的就業成長強健，失業率已大幅下滑。通膨率居高不下，反映和疫情相關的供需失衡、較高的能源價格和廣泛的物價壓力。
俄羅斯侵略烏克蘭導致巨大的人道和經濟苦難。這對美國經濟的影響是高度不確定的，侵略和相關事件對通膨帶來額外的上升壓力，而且可能打壓經濟活動。此外，中國因 Covid 相關的封鎖可能加劇供應鏈中斷。委員會高度關注通膨風險。
委員會力求達到充分就業，並讓更長期的通膨率達到 2%。在堅持適當貨幣政策立場下，委員會預期通膨將回到 2% 目標，且勞動力市場將保持強勁。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間提高到 0.75% 至 1% ，並預期繼續調高目標區間將是合適的。
除此之外，委員會決定從 6 月 1 日開始縮減持有的公債、機構債和機構抵押擔保證券，一如與這份聲明同時發布的「縮減聯準會的資產負債表規模計畫」所描述的內容。
在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將持續關注後續資訊對經濟前景的意義，如果出現可能阻礙委員會達成目標的風險，委員會將準備好適當調整貨幣政策立場。委員會評估時將把廣泛資訊納入考量，包括公衛數據、勞動力市場狀態、通膨壓力與通膨預期指標，以及金融與國際形勢發展的數據。
支持本次貨幣政策決議的有 FOMC 委員會主席鮑爾 (Jerome Powell)、副主席威廉斯 (John Williams)、鮑曼 (Michelle Bowman)、布蘭納德 (Lael Brainard)、布拉德 (James Bullard)、喬治 (Esther George)、哈克 (Patrick Harker)、梅斯特 (Loretta Mester) 和華勒 (Christopher Waller)。哈克是本次會議的代理投票委員。
與 2022 年 1 月發布的縮表原則一致，委員會所有成員同意以下內容，以大幅縮減聯準會持有的證券：
委員會打算隨時間推移，以可預測的方式縮減持有證券，將從 6 月 1 日起，調整系統公開市場帳戶 (SOMA) 持有證券因到期收回本金的再投資金額。而 SOMA 持有的本金，超過每月上限的部分將進行再投資。
委員會打算隨時間推移，以可預測的方式縮減持有證券，將從 6 月 1 日起，調整系統公開市場帳戶 (SOMA) 持有證券因到期收回本金的再投資金額。而 SOMA 持有的本金，超過每月上限的部分將進行再投資。
- 針對公債，上限將設定在每月 300 億美元，三個月過後提高到每月 600 億美元。在這個上限所減少的公債證券將包括公債附息證券，如果票息到期日低於每月上限，則包括國庫券。
- 針對機構債和機構抵押擔保證券 (MBS)，上限一開始將設定在每月 175 億美元，三個月後提高到每月 350 億美元。
隨時間推移，委員會打算把證券持有部位維持在能有效執行貨幣政策的數量，以及有效保存充足的準備金。
為了確保過渡期順利，委員會打算在準備金餘額略高於我們認定符合充足準備金的程度時，放慢並停止縮表。
一旦停止縮表，準備金餘額可能會繼續下降一段時間，以反映聯準會其他負債增加。下降將持續直到委員會判斷準備金餘額處於充足水準。
在那之後，委員會將依需要管理持有的證券，以便隨時間推移保持充足的準備金。依照經濟和金融情勢發展，委員會隨時準備調整縮表方式的細節。
小結
FED 這次的聲明重點有四個: 升3碼的機率不大，6月開始縮表 縮減幅度上限擴大一倍，通膨有信心降回2%，供應鏈斷鏈加劇通膨， 聯準會感覺力不從心。
再升息的部分，FED目前沒有一次升息3碼的可能性，但是6、7月份升息兩碼是有機會的，這樣看起來就算不是一次升3碼，美國的貨幣政策一樣是劇烈的。雖然美國對外說「軟著陸」但近日來許多人對於經濟的質疑聲音慢慢變大。
美金指數及FED事件對照
FED觀察的三大指標
聯準會升息後 縮表政策緊縮衝擊難料
FED接下來一連串的政策，動作可能會越來越頻繁，美國投資銀行Piper Sandler預估，聯準會今年將縮減資產負債表規模約6000億美元，明年縮表1兆美元; 未來3年內可能會預計縮表約3兆美元，相較之下，2017年至2019年僅縮表8000億美元。
5年前，聯準會未曾認真思考被動贖回之餘主動出售債券。今年3月，官員認為他們最終可能需要在公開市場上出售部分房貸擔保證券。
美國通膨頓提不解決，美國聯準會就會持續動作，金融市場就持續陷入動盪。美國一系列的行動，都是為了壓制不斷增長的通膨，前提是市場經濟 經得起這種玩法，在檯面上FED會看哪些指標當做參考呢?
FED 會看哪些指標 來制定決策
一般來說FED會參考以下三個指標，判斷經濟程度，還有接下來的決策下手輕重:
- 美國非農就業率
- 消費者物價指數(CPI)
- 個人消費支出物價指數(PCE)
這三項指標項目，可判斷目前政策與產業預估走向，利率決策會議根據美國當前的就業率及經濟情況決定是否升降息，以現在的情況，美非農就業率良好，通膨居高不下，FED預定今年升息四次(也可能更多)，加速資金回收來抑制通膨。但我認為會隨著時間變動，持續觀察這三個指標、整體經濟活動還有民怨。
美國非農就業率
美國非農就業率：於每個月第一個星期五公布，反映當前美國就業狀況、產業營利等。
美國 4 月非農就業人數增加 42.8 萬人，略高於預期，預估為增加 38 萬人，前值為增加 43.1 萬人。 美國 4 月失業率為 3.6%，預估為 3.5%，前值為 3.6%。 平均時薪增長 0.3%，低於預期的 0.4%，以及 3 月份的增長 0.5%。對於通膨來說，薪資增長減緩被視為「好消息」。
消費者物價指數(CPI)
消費者物價指數(CPI)：它是衡量通貨膨脹的主要指標之一，若超過3％為即是通貨膨脹，超過5％就是需要謹慎評估、較嚴重的通貨膨脹。
4 月未季調消費者物價指數 (CPI) ，較去年同期上升 8.3%，如預期低於前值 8.5%，高於市場預估的 8.1%，仍寫下近 40 年來高點。 Fed 為平抑高漲通膨，今年來已升息兩次，並承諾會持續升息值到通膨率回到央行設定的 2% 目標，但目前的數據會給 美國 Fed 帶來一定的壓力，打擊通膨仍是一項艱難任務。
個人消費支出物價指數(PCE)
- 個人消費支出物價指數(PCE)：PCE指數涵蓋個人消費支出及企業消費支出兩個部分。
- 簡單來說這個指標就是看人民願不願意花錢
四月份美國個人消費支出（PCE）物價指數3月年增6.6％、月增0.9％，年增幅創下1982年以來最高，月增幅改寫2005年以來紀錄，顯示美國通膨壓力持續，但消費者的支出意願仍高，對經濟提供支撐，以這個數據來看Fed 加速緊縮的政策路線不會改變。
小結
我們在最前面看到FED在五月的聲明中，目標是經濟軟轉陸：通貨膨脹率降至2%、就業市場維持相對強勢。
但我們認為最近影響經濟的變因相當多，而且影響的國家跟範圍廣、全球地緣政治變化不斷，是否能夠達成美國自己希望的經濟軟著陸，真的有許多無法控制的因素。但是如果只單純看上面三個指標，確實是可以稍微樂觀一點。
再把範圍拉大到其他國家，美國為了使經濟復甦至疫情前狀態，大量印鈔票使通膨逐漸升溫。現在又為了壓制通貨，三月升息一碼、五月升息二碼，並預告六月在升息二碼後，還有縮表，回收這段時間大量印製的鈔票，國際上的資金便開始回流美國，台股、日股、陸股、比特幣等賣壓沉重，使股市等金融交易市場產生震盪，也開始有許多國家跟經濟學者提出反彈。
聯準會一連串的貨幣政策遭受商界及各國的疑慮
美國一系列的行動 都是為了壓制不斷增長的通膨，前提是市場經濟 經得起這種玩法 ，不會讓市場的流動萎縮，但滿多專家提出質疑。
美國聯準會5月宣布將在下個月開始縮表，並在三個月後進一步擴大規模。接下來美國的貨幣政策，動作可能會越來越大，投資市場擔心，FED這樣一步一步推升利率，會造成經濟衰退。
美國聯準會是目前美國公債最大的持有者，疫情期間，聯準會透過購債計劃維持貨幣寬鬆，持有價值5.8兆美元的公債，占了政府發行公債總額23.2兆美元的四分之一。
但是聯準會6月起會開始縮減手中的鉅額資產，也就是要開始執行「量化緊縮」（quantitative tightening，簡稱「QT」）。
許多人害怕貨幣政策反轉可能會使美國金融市場近年一再遭逢的困境重演，而且規模將勝過以往。
投資人與政府密切關注QT的原因有二個。
- 量化緊縮政策(QT) 對投資市場的影響很大。
- 量化緊縮政策(QT) 有可能造成公債市場失靈。
量化緊縮政策(QT) 對投資市場的影響很大
購債計劃對利率的確切影響程度眾說紛紜，但是聯準會購債時對利率造成的下行壓力，應該都會在縮表時轉為上行壓力。由於投資人預期聯準會將加快縮表與升息速度，兩年期公債殖利率已經從2022年1月的0.8％拉高到2.7％。
利率持續調升之下，熱錢的緊縮，在投資市場上流動的資金可能就會相對減少，市場的活絡程度一定會相對降低。
量化緊縮政策(QT) 有可能造成公債市場失靈
美國公債利率是全球金融資產訂價時的重要基準，美國公債市場能否穩定運作，不僅僅是影響美國本身的公債殖利率，甚至會影響全球金融資產衡量價格的標準。
從歷史經驗來看，2014年flash rally事件、2019年9月回購市場危機、2020年3月新冠疫情衝擊，都導致公債市場失靈好一陣子，使美國公債市場的制度遭受質疑。
雖然每個歷史事件，都是獨立事件，有可能不能完全參考，但是不可否認的是整個公債市場的制度有點複雜且壯大，而且牽扯到的經濟規模很巨大，如果在一次失衡，對全球經濟絕對是會有影響的。
聯準會一連串的貨幣政策遭受商界及各國的疑慮
金融危機後的刺激措施、川普任內拉大財政赤字、疫情期間政府大灑幣，使得公債市場規模成長到2007年的近5倍。與此同時，新法規又大力限制投資銀行這個公債市場主要管道，限縮投行促進公債市場活動的能力。
為了應對過去曾遇過的意外，聯準會已經採取行動，要提高市場流動性，像是為選定的中間商開設「經常性融資便利」（standing facility），讓他們用公債換現金。但多數人都不認為這是避免市場失靈的萬靈丹。
總之近日來美國公債市場流動性已經開始下滑，那許多人推測再次失靈的機率會越來越高，會導致投資人開始不願意進行交易，造成市場崩壞的風險。
也有許多人提出，FED 在六月後縮表帶來的負面影響難以估算，使得原本就因為升息、停滯性通膨、地緣政治衝突而充滿不確定性的市場，不確定性又更高了。
各國反彈聲浪：反對強勢美元
從三月開始，美國Fed啟動升息循環，帶動美元升值，美元購買力增強，讓進口產品變便宜，以協助抑制美國國內通膨；不過，強勢美元衝擊他國貨幣，新興國家如果沒有收緊貨幣政策，來阻止本國貨幣貶值，恐怕會加劇通膨，並推高以美元計價的債務成本。
這種強勢的貨幣政策，開始有國家不滿，中日韓在5 月12日發表聯合聲明，呼籲「防範部分先進國家的貨幣政策正常化快於預期」，三國將繼續致力於利用支持措施，藉以維持金融市場穩定及長期財政可持續性。
意味著三國對當前美元的快速升息導致的貨幣強勢已經難以忍受，並在美國總統拜登5月20日至24日將訪問韓國和日本之前發表此一聲明施壓，表態反對強勢美元的立場。
各國貨幣爭相升值以抗通膨
在美元強勢之下，有能力的國家不再追求貨幣貶值、刺激經濟，而是爭相升值以抗通膨。
- 歐洲央行至今仍未升息，導致歐元兌美元匯率貶到5年來新低，今年歐元已貶值7％。歐洲受到烏俄戰爭影響，且在能源上極度依賴進口，投資人擔心，歐洲越來越難跟上聯準會升息的步伐。但他們也發出聲明，可能會預計7月升息，2022年底前升息3次。
- 一向拒絕讓瑞士法郎升值太多的瑞士央行，雖然通膨率較歐元區低，但其央行管理委員會成員麥區勒（Andrea Maechler）近日承認，強勢法郎確實有助於壓制通膨。
- 智利、巴西、印度等國，美元走強，為了避免1980年代債務危機再次上演，趕在美國之前宣布升息。
- 韓國新任央行總裁李昌鏞表示，未來幾個月不排除升息2碼的可能性。
貨幣政策會影響到範圍真的很廣
由於全球貨幣是以美元為基礎做對價關係，因此，貨幣政策出現變化時，除了美元以外，仍需對照其他國家的貨幣政策，來確認升貶幅度與方向。例如英鎊兌換美元，仍受英國央行的政策漲幅。
外匯市場之所以獲得關注，是因為部分國家的貨幣與出口原物料息息相關，且藉由原油價格、外匯兌差、產量等，若要藉由外匯抑制通膨，有更多面向需要關注：
烏俄戰爭開打後，俄國貨幣兌匯市場凍結等影響金屬價格的浮動、黑海地區小麥出口等大宗原物料價格。
印度因受熱浪、乾旱所苦，為確保國內的物價穩定，宣布暫緩出口小麥，全球糧食恐陷入另一波價格高漲的狀態。
澳洲是鐵礦砂大國，澳幣的升貶就和鐵礦砂價格有連動關係；
紐西蘭是乳品大國，紐幣的升貶，還要參看黃小玉等大宗原物料的漲跌。
美國通貨膨脹對外匯與經濟的影響-黃金
- 黃金漲勢近來因為美元升值而下滑，美元升值促使黃金等大宗商品對非美元消費者來說更昂貴。
- 美國CPI報告發布之後，黃金和白銀的漲勢略為收斂，在金融市場持續動蕩下，除了黃金和銅以外，美元和大部分大宗商品市場將可保持上升趨勢。
- 當前美國通膨與利率之間的差距仍處于史上最高水平，暗示聯準會要控制通脹將非常困難，而包括通脹高漲以及戰爭等地緣政治風險都將對全球經濟構成威脅，反過來支撐金價，因此該行認為金價下跌的空間有限，終將會尋得支撐。
美國通貨膨脹對外匯與經濟的影響-原油
- 原油期貨價格在美國4月CPI報告發布之後，漲幅6%，扭轉前一交易日的拋售潮。
- 中國的清零防疫政策數據好轉，若封城情況解除，全球經濟成長、供應鏈等擔憂將減輕。
- 過去2個月，美政府平均每周釋放SPR達300萬桶，以對應國內煉油商對原油的需求，目前全球因烏俄戰爭及對俄制裁的情形，以及疫情帶來的經濟復甦等因素，全球石油供應每日仍短缺5至700萬桶。
- 盡管烏克蘭的管道運營商表示將使用另一個樞紐，不會影響流量，但俄羅斯國營石油集團Gazprom表示，通過烏克蘭輸送的天然氣供應量較前一日下降25%。
「通膨」是美國要解決的首要經濟問題
美國財政部長葉倫(Yellen)在眾議院聽證會上表示，由於美國就業市場和家庭資產負債表強勁，且債務成本低、銀行業發展良好，相信FED有足夠的條件能夠在不引發經濟衰退的情況下，抑制通膨。
物價高漲是目前美國需要解決的首要經濟問題，對於弱勢家庭將產生影響，美國當局採取的政策可為釋放戰備儲油以壓低汽油價格、疏通港口壅堵等措施。
共和黨議員試圖將高通膨歸咎於拜登政府去年的1.9兆美元的救濟支出計劃，葉倫則表示，各種因素都在推高通膨，包括俄羅斯入侵烏克蘭導致能源價格飆升，以及疫情驅動的供應鏈問題，同時其他國家也在經歷高通膨。
週四公佈的數據顯示，美國4月生產者價格（PPI）月增0.5％，3月漲幅為1.6％，美國勞工部表示，隨著生產者價格通膨開始放緩，美國勞動力市場仍緊張。
美國CPI年增率8個月來首降 仍未達預期
美國勞工部近期公布的4月消費物價數據，意味通膨即使已過頂峰，降溫速度仍未達市場預期。CPI年增率8.3%，仍高於華爾街預估的8.1%。
如剔除波動較大的能源與食品價格，核心通膨年增率為6.2%，低於3月創1982年8月以來新高的6.5%，但高於市場預期的6%。
單月物價漲幅也超乎市場預期。經季節調整，4月CPI月增0.3%，漲幅低於3月的1.2%，但高於市場預期的0.2%；核心通膨月增率為0.6%，漲幅高於3月的0.3%及市場預期的0.4%。
美國CPI年增率降低推測為因烏俄戰爭造成的能源價格漲勢，已逐漸消退。
根據勞工部數據，4月能源價格月減2.7%，扭轉3月大漲11%的走勢。其中，汽油價格單月下跌6.1%。不過，與去年同期相比，整體能源價格仍大漲30.3%。
食品價格月增0.9%，連續第17個月攀升；年增9.4%，創1981年4月以來最大漲幅。
聯準會致力穩定物價，持續升息有助壓抑消費需求，但無法解決因俄烏戰爭持續、中國多地封控防疫而惡化的供應鏈亂象。此外，美國勞動市場吃緊帶動薪資迅速攀升，民眾消費尚未因物價飛漲而明顯降溫，廠商可能將墊高的勞動成本轉嫁給消費者，以致通膨不易緩和。
美國CPI增幅減緩可能是暫時性？
汽油價格再度攀升：儘管4月通膨增幅減緩最多，本週初仍微幅上升，汽油價格4月一度跌到4美元以下，目前增至每加侖約4.161美元。
美國4月為止的12個月CPI攀升8.3%，雖然是去年8月以來通膨年增率首度減速，但標誌著連續7個月年增率超過6%。美國3月通膨年增達8.5%，創下1981年12月以來最大年增率。
全球供應鏈受中國防疫清零計畫影響，持續推升商品價格。解禁後的空中交通、飯店住宿等觀光產業，因為強勁需求且產業經歷蕭條、勞工短約情況下，價格仍可能持續攀升。
租金、機票和新車價格的穩定上揚，推升４月的基礎通膨率。扣除變動較大的食品和能源價格，4月核心CPI攀升0.6%，而3月的增幅為0.3%。美國4月為止12個月核心CPI增幅6.2%，而3月的增幅為6.5%，當時創下1982年以來最大增幅，維持在40年以來的高點。物價齊漲之際，數以百萬計的全美家庭經濟壓力變得沉重。
美國通貨膨脹將影響FED升息與否
分項來看，雖然此前一直推高通脹的二手車價格下降，但其他一些類別的價格繼續上漲。
Chris Anstey指出，「4月份，除住宿、機票、新車指數外，醫療、娛樂、傢俱、營業指數均有所上升。服裝、通訊、二手車和卡車的指數在一個月內都有所下降。」
投資者擔心，如果通脹率無法如預期般下降，美聯儲仍然可能加息75個基點。
美國仍有的優勢
- 美國名目GDP超出預期
- 2021年底時，市場普遍預估2022年美國實質GDP成長率達3.9％，目前雖已降至3.2%，但主因為PCE從3.5％增至5.5％，而非市場萎縮。
- 與企業營收連動的美國名目GDP成長率的預估，則從2021年的7.5%上升至8.9%，排除能源因素，有部分投資專家認為其他工業大宗商品價格將逐漸觸頂，可望舒緩獲利率的壓力，尤其是營運品質較佳且具有訂價能力的企業。儘管部分投資人擔心停滯性通膨，但美國實質經濟活動連兩季萎縮的可能性仍低。
- 2022年第一季企業獲利表現強勁。
- 美國標準普爾500指數已有八成企業公佈Q1財報，合計營收成長15％，每股盈餘亦增加7％。
- 歐洲STOXX Europe 600指數已有55％的企業公佈財報，營收與每股盈餘分別成長28％與45％。
- 日本東證一部指數成分股當中，有25％的企業已經公布財報，營收與每股盈餘分別走升9％與11％，主要是受惠於匯率利多。
根據多項指標顯示，美國經濟活動可望持續復甦。美國家庭財務體質來到數十年最佳狀態，企業也是如此。家庭與企業擁有更多儲蓄與收入，預計將用於支出或投資。根據數據，信用卡交易金額出現成長，跟相對悲觀的消費者調查結果並不一致。
結論
因受疫情影響、烏俄戰爭開打等因素，致使美國通膨情形漸趨嚴重，FED藉由聯邦基金目標利率的區段設定，使利率達成目標，若要達成軟性登陸的目標，通貨膨脹率需降至2%、就業市場維持相對強勢。
目前經濟判定三個指標中，非農就業率良好，通膨居高不下，FED預定今年升息四次，加速資金回收來抑制通膨。
疫情後的經濟復甦，美國政府大量印鈔，又因全球地緣政治、氣候變遷等大宗原物料價格上揚，美國此時為抑制國內通膨而升息，美元升值後，將影響各國原物料生產、進出口成本等，同時也使黃金、原油等指標性商品波動可期。
4月公布的CPI顯示，通膨幅度開始下滑，然通膨隱憂未解除，透過美國汽車、汽油等指標性消費商品判定，若要物價穩定仍須一段時間。
為什麼會看到廣告
留言0
查看全部
