週報 2022.8.29 – 2022.9.2

地緣政治

裴洛西訪台後首次，美國派2艘巡洋艦穿越台灣海峽，宣示台海自由航行權力。台灣方面針對大陸無人機射擊驅離。中國同意美方檢查審計底稿。美參議員提出新法案，針對中國上市架構VIE進行監管。中國二十大確定將於10/16召開。俄羅斯正式對法國斷氣，停止天然氣供應，直到付清7月份的購氣款項，並考慮購買友好國家貨幣至多700億美元，北溪管道開始進行維修停供。G7財長持續討論對俄羅斯能源設定價格上限。歐洲計劃推出新電力架構，希望能讓天然氣與電價脫鉤。韓國、日本相繼取消入境限制。

全球經濟

美國貿易逆差持續第4個月縮窄，出口數字持平，進口數據下降。聯儲9月開始縮表金額將翻倍到每月950億美元。美國7月JOLTs職位空缺數持續增加，勞動力市場仍緊俏。美國ISM製造業指數持穩高於預期，但價格指數下滑。美國初領失業救濟金人數連續三周下滑。美國禁制AMD、NVDA對中、俄銷售高階晶片，寬限期1年。8月非農就業人口增加31.5萬人，低於市場預期。8月失業率升至3.7%，高於7月與市場預估的3.5%，但就業數據稍轉弱仍不足以改變9月FOMC非常態升息。

Fed官員持續傾向Hawkish，但並非一面倒。Hawkish方面，Mester支持將利率在明年初升至4.00%水位，並保持直到通膨緩和，不認為2023年有降息的可能。Bullard則希望在年底前升息到3.75% - 4.00%。KashkarI樂見美股下跌，市場終於認知聯儲打擊通膨的決心。Williams認為必須將利率一段時間維持在高位來壓抑通膨。Dovish方面，Bostic支持升息到3.50% - 3.75%的水平，認為經濟放緩是正常現象，尤其是房地產市場，傾向支持50bps。Harker則認為年底前升息到3.40%後應該放慢腳步。

歐洲，ECB Holzmann、Knot、Kazaks及Muller提及9月會議上升息75bps的可能性。德央Nagel呼籲下周應該強有力回應通膨。ECB首席經濟學家Lane則認為緩步升息會是比較妥適的作法，數據顯示歐元區經濟放緩。德國CPI初值同比上升8.80%，符合預期，西班牙CPI顯示10.40%，稍從前月10.80%高點下滑。義大利通膨升至9.00%，創紀錄最高。歐元區CPI再創新高來到9.10%。能源價格仍是歐洲各國的硬傷。

日圓，Kuroda表示日本通膨將在明年放緩，今年通膨主要導因於國際大宗商品價格、能源和食品上漲，別無選擇只能持續維持寬鬆貨幣政策。日圓接近140.00關卡，口頭干預再起，財務省官員、內閣官方長官皆表示不樂見匯市忽然波動，但Kishida認為在開放邊境方向下，弱勢日圓具有優勢，BOJ副行長也再度重申維持寬鬆政策，日幣持續向北狂貶。

Hawkish Fed、能源價格高漲仍對非美帶來傷害，使得非美央行在升息的時候不得不考慮經濟的疲弱，也令非美央行跟Fed升息的速度產生差異，ECB 75bps Hike成為必要之惡，令歐元本周價格有撐。BOJ仍然維持主要央行中的鴿王地位，日本通膨仍溫和，日圓表現疲軟，日圓零極限，很難去預期頭部價格，下周Calendar沒有重大game changer數據在前，美元獨走趨勢持續，歐元1.0000上下游走，等待ECB會議出爐，日圓持續向上挑戰，不預設任何立場。

東亞經濟

中國，四川一般工業用電已完全恢復。中國官方製造業PMI小幅回升但仍低於榮枯線，非製造業PMI及綜合PMI則呈現下滑趨勢。中國西南大城成都傳出封城管制消息，後續財新製造業PMI也跌落50榮枯線以下。韓國晶片製造商半導體出貨量同比下滑22.70%，庫存同比上揚80.00%，景氣放緩訊號明確。韓國公布創紀錄貿易帳逆差。韓國CPI放緩速度超過預期，在在顯示國內需求疲弱。標普PMI跌落至新冠後新低。

台灣，前周富邦人壽法說會表示，去年做的長天期避險部位陸續到期，今年下半年避險成本將提高，避險成本仍控制在50bps以下，海外債投資將以長天期為主。國泰人壽本周法說會，換匯(CS)避險成本拉高至2.30%，但NDF避險成本下滑至2.00%以下，替代避險操作績效佳，海外債布局將以長天期為主。標普台灣PMI同樣跌至新冠以來最低水平。美國晶片禁制令，使得費半、台股本周表現疲軟，拖累台幣周貶幅創6年來新高。

官方阻貶人民幣態度明確，在俄羅斯增持人民幣、人民幣官方中間價連續多日偏強下，人民幣貶勢溫和小貶0.43%，但在韓國數據示警、美國祭出新一輪的晶片禁制令下，韓圜、台幣本周重貶，展望台幣、人民幣，未來挑戰明顯多於機會，中國房產、電力、疫情問題，台灣出口受到全球景氣影像，下滑趨勢難免，聯儲升息速度快，台、中與美利差持續擴大，預料下周貶值趨勢持續，只能寄望央媽提供支撐，尤其是在中國二十大之前，台幣目標31.000、人民幣預料上看7.0000位置。