再見百元油價

今天先說結論：未來半年，甚至一年，WTI油價很難站穩100以上。

有看過筆者先前文章的人可能會發現，個人偏好先根據經濟邏輯找出重要解釋變數，再搭配各個時期的結構性變化或是熱門催化劑予以綜合考量。油價的核心是供需關係，如下圖所示，2013年以來可以解釋四成多油價的變化，而且有EIA的庫存預測可以推估未來，這裡已經有包含10月初OPEC+減產的影響。

基本上就像主人與狗，最終的趨勢會相近。

不過，很明顯2016Q2-2017年Q1，以及2021-2022Q2有很大的差異，回顧原因兩次皆有OPEC減產，2021-2022Q2還有reopen的經濟爆衝與俄烏戰爭地緣政治風險。這些因素中只有reopen可以量化，筆者加入經濟成長預期之後，解釋能力提升到55%。不管單純用上圖的庫存預估，或是加入FED 1.2%成長預期，未來半年WTI油價區間60-90，多數時間是在80以下，之後才開始反彈回到80-100區間，有點機會來到100出頭。

OPEC減產和地緣政治不會再影響了嗎？

首先，OPEC+生產原本就小於配額，因此實質效果不如表面上大，而且上圖可以看到前兩次都是在庫存年增率由正轉負之前推波助瀾，而這次要等到明年第二季才會發生。再者，俄烏戰爭至今能夠再放的大招就是核武，短期對需求的摧殘恐怕才是重中之重，反倒不是供應不足或是中斷了。

如果上述推測成真，可望有利於消費者通膨預期下降，因為近期前者與汽油價格亦步亦趨，汽油價格又與原油價格高度相關。雖然FED擺明就是behind the curve，要等到實際通膨數據放心才會鬆手，但至少現在所有的領先指標(不論供應鏈/通膨預期/職缺/薪資/租金)年增率都出現下滑，應該可以阻止激進升息路徑，開始轉向forward guidance，譬如表示12月開始放緩步調不再升息三碼。