停滯性降息
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由於私人事務情緒低迷，這兩個月沒更新，這段時間市場也是風風火火出現了很大變化。美股突破5,000大關，陸股則出現破底翻，利率倒是震盪沒有明顯方向。即將邁入第二季，在此做一下簡單的回顧和展望。
美股走勢，基本上就是AI的天下，只有它具有故事性與基本面，能夠獨善其身。製造業說好的復甦沒來，喊了半天的降息沒來，中小銀行仍被商用地產拖累。如果說去年第一波AI浪潮帶動S&P 500從4,200漲到4,700，這波應該也是帶動4,600漲到5,100，時間也類似花了四個多月。就像疫情後的overbooking，激情這麼久終究還是得休息消化，強弩之末。
陸股終於結束跌跌不休的一年，關鍵點就在於筆者文章曾提到的，必須要有類似白紙運動的事件發生，才有劇情V轉的可能。過年前發生的長頸鹿事變，股民崩潰地在各國大使館下留言，就是妥妥的白紙運動2.0，爾後迎來了國家隊更進一步的宣示與動作，以及罕見的降息幅度。不過牛牽到北京還是牛，二月穩住陣腳後，三月的兩會又開始官話一堆毫無作為，如喪考妣的股民又變成股神得意洋洋，忘了川普虎視眈眈在前，迴光返照。利率維持日常，市場在鐘擺的兩端，一看到降息就priced in七八次，如今又打回跟FED官員一致三次，而近期通膨數據高於預期依舊sticky，又可能在三月FOMC讓官員們調降到兩次，甚至提高terminal rate。個人以為，兩次的可能性高於terminal rate，畢竟沒有衰退跡象前，打壓通膨仍是首要之務，然而後者關於potential growth，就是要評估去年異常的強勁是否具有可持續性。目前的主流說法，是因為財政刺激以及移民大增，前者除非川普完全執政，不太可能再邊際增加，後者只要川普上任就會打壓，鄰近選舉拜登對於這個議題也只能趨嚴。問題在於，越降越少的停滯性降息之下，狼來了的衰退到底會不會真的來。
從就業觀之，hiring/quit都持續惡化，失業率也已經上揚，剩下非農和layoff依然堅挺。非農和失業率調查的差異拉大，目前也沒有什麼可確信的解釋，可能還是受到移民的影響，layoff則是疫情後的一朝被蛇咬十年怕草蛇，怕需要的人時候又找不回來。因此可以想見，當layoff攀升之際就會加速，不鳴則已一鳴驚人。從消費來看，利息支出占所得就連房貸也回到疫情前的水準，今年以來的retail sales已經不像去年常態高於預期，顯現高利率的影響終於浮現。更巧的是，日本千呼萬喚要在三月結束負利率，以史為鑑，往往也是升息/繁榮的結束，因此第二季再度成為關鍵轉折的候選時間。
換言之，如果真的第二季衰退跡象顯現，而FED維持現狀，下半年加入降息的機率就會增加。不要以為川普上來股市又要嗨，不管有沒有完全執政，他都會先搞增加關稅和限制移民，這些只會讓成長疲弱。
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探討停滯性通膨下的資產配置策略，提出「三維防禦體系」：收益面（TIPS與浮動利率工具）、成長面（必需消費股與能源股）、保險面（黃金與波動率衍生品），並根據通膨預期與經濟增長階段性調整配置比例。報告回顧1970年代停滯性通膨經驗，並提出抗通膨資產配置策略，最後以歷史回測與情境分析驗證策略有效性。
停滯性通膨（Stagflation）是一種特殊的經濟現象，結合了經濟增長停滯和物價快速上漲的特徵。通常情況下，經濟增長放緩應該伴隨著通貨膨脹壓力減弱，但在停滯性通膨的情況下，經濟增長停滯和物價上漲同時發生，給企業和消費者帶來雙重壓力。對股票投資者而言，停滯性通膨代表著市場的不確定性增加和投資難度上升
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急跌的交易情緒是可遇不可求的,所以只能每一種都要規劃好投資策略
不
上週的台股創了新高，美國公布了 CPI 指數，澆息了第二季降息的美夢。
這個劇情和去年有87%相像。但一次、兩次之後，大家都比較有經驗了。
因應「不降息」在市場的哀嚎聲中，應聲下跌。
這時候，我們可以怎麼樣因應呢?
最新的經濟數據發布後，市場普遍預期通膨下降的幅度可能有限，進而增加了延後降息的可能性。對股市的本益比造成了不小的壓力。4月中旬將開始的企業財報季，將是市場的下一個焦點。市場的波動性有所降低，短線操作空間縮小，中長期投資趨勢的斜率也有所減緩。
美國公布2月通膨數據在緣政治與天氣因素使增速僵固，製造活動的早期復甦階段可能淡化降息，美股維持多頭震盪、輪動表現，尚未有特定方向改變的表態，維持格局不變，關注經濟增速與通膨增速變化。
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