【投資備忘錄】論價值陷阱

1Q 的時候去某壽險的海外投資部簡報，簡報過程中有各種火藥味，其中最大的分歧點在 $META（當時還是 $FB）和 $PYPL。

對方覺得這兩支的 valuation 真的很便宜，後來聽法業說，他們佈了很大的倉位在上面。

事後來看，這兩支都是價值陷阱，不只是 YTD，過去 2 年、5 年都是。

我那時候就不看好這兩家今年的表現（有 Bloomberg 的可以看我的 rating record），預期他們應該都會落後 QQQ ，當然，那時沒料到升息環境對估值的修如此劇烈，所以還是以科技股為主的主流指數作為相對報酬的衡量標竿。

我已經算評等動得比較慢的分析師類型，因為除非基本面有什麼結構性的問題，否則這種還走在長期成長趨勢的股票，我通常不會動，因為調降評等真的需要勇氣與謹慎兼具。

特別是要處理那種曾經是績優成長股，但現在在評價上變成價值股的股票，問題來了：現在是撿便宜的時機？還是它 cheap for some reasons、是個價值陷阱？要判斷這個，需要分析師的價值發揮。

工作這幾年，我自己對價值股（不包含 GARP 那種，也先不討論那種基本面爛掉的轉機股）的想法也在逐漸演化。在思考價值陷阱這件事時，我覺得誤觸價值陷阱的人往往有 3 個共同特徵：

上述原因，背後都可以看到滿滿的人類行為偏誤。說來諷刺，價值股所利用的均值回歸也多半來自於其他人的行為偏誤，但價值陷阱這件事同樣也暗藏玄機。

主動投資一點也不簡單。