商業劇本 Playbook
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警告⚠️每間公司都有她自己的成長故事，屬於她的商業發展史，《商業劇本 Playbook》這個專欄就是我平常券商研究員的工作過程中，尋找這些公司成長軌跡的筆記。我還滿認真寫的，這也代表這個專題只適合和我一樣對企業成長歷史有高度興趣的人。和《那些我在券商工作時學到的事》一樣，你在這邊找不到投資建議。
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午休時看了 WSJ 的 YT 影片，談幾家主要飯店連鎖品牌 Marriot ($MAR), Hyatt ($H), Hilton ($HLT) 現代的經營模式（1950 年代以後即是這樣運作）
因為之前對這行業沒興趣，所以基於好奇點進去看了一下，發現滿有趣的。影片連結：
https://www.
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這篇文章分析了PANW法說會提到的資安產業過去10年最大的結構性變化，並探討了雲端和機器學習對資安產業的影響，特別針對雲端、機器學習、network security等議題進行了詳細的分析。
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旅日臺人筆記本的一篇討論日本券商生態的文章。券商的業務型態簡單區分，就經紀、承銷/投資銀行、自營，其中經紀是文章的核心討論。隨著科技進步和法規調整，券商面臨許多變化和挑戰。全文包含對券商現狀變化的深入分析以及解決方法的討論。
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備註：有些訂閱戶可能看過這篇 2021 年發的原始版本，這邊用截至 2022/11/30 的最新數字，不過分析框架和結論其實是一樣的。「選擇比努力重要」是這幾年職場上的老生常談，不過我覺得這應用在因子投資上也是一樣。
我決定 2023 年初方格子的兩個專欄《那些我在券商工作時學到的事》以及《商業劇本》會合併，《商業劇本》的文章之後會全數在《那些我在券商工作時學到的事》作為一個類別刊登，以後也只會用這個專欄發文。
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《Why Visa and Mastercard have yet to face their Kodak moment》這篇討論的議題很有意思，也是幾乎每個持有 V/MA 的 long fund PMs 在問的問題，「究竟 card payment network 會不會有被取代的一天?」
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有時候在想如果時光倒流，再碰一次 FTX 的事情，自己會不會逃過一劫？我覺得應該還是不會。
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FTX 這波影響的層次應該會非常大，散戶和投資機構（尤其是創投），甚至監管機關都會被捲進去，大概需要非常長一段時間信心才會恢復。
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最近看到 Thomas Lee' Sharings大大的轉貼，我也覺得 Ben Thompson 那篇 Meta 的文章還不錯，把公司目前基本面的優勢還有挑戰，重點都有列出來，以基本面分析的角度來看很讚。
如果是 3 年前的我看到 Ben 那篇應該會 no brainer all-in 下去，但現
1Q 的時候去某壽險的海外投資部簡報，簡報過程中有各種火藥味，其中最大的分歧點在 $META（當時還是 $FB）和 $PYPL。對方覺得這兩支的 valuation 真的很便宜，後來聽法業說，他們佈了很大的倉位在上面。
事後來看，這兩支都是價值陷阱，不只是 YTD，過去 2 年、5 年都是。
我那
