交易筆記_2023.02.18

【本周買入2809京城銀 & 00772B中信高評級公司債】

【我們預期京城銀的長期投資收益在均價36元的成本線，有機會獲取平均1.8元股息，約當5%的年利。】
今年所有金融股股息發派預測，是歷年來困難之最。因著2022年各金融股盈利收益大降及配息的官方限制不明。我們相信各公司董事會不希望令投資人失望，然而又必須考量對未來營運資本的支持，如何發派股息成了一大難題。所幸目前金融產業所遇困境合理而言應是短期波動，各金控金融股回到長期營運軌跡仍是可被預期的。
或許也因此吧!各大型金控股多在修正一波後即開始盤堅，長期投資人在此階段似乎看不到更甜密的股價可等待。

小股東的投資系統對金融股的持有已建立長期部位，因此近期均未對金融股有大部位的加碼，唯對京城銀的策略為【低於36元逐步加碼】，故而在本週小額度買進一張京城銀。

京城銀的投資機會:管理團隊於2023年的經營策略將不再擴大存款規模，將利差擴大作為營運目標；債券的投資則強調將以穩建收益為原則。
京城銀的投資風險: 京城銀屬區域型銀行，規模優勢均不敵大型金控的多元化產品線。投資人必須留意京城銀的經營主軸是否明確，若有失焦時，投資人即應果斷離場。

在台灣販售以台幣計價的債券ETF其巿場變動因子相較於股票單純甚多。我們可以僅觀察利率趨勢及滙率波動二項變因即可。債券價格與利率呈現相當對稱的反向關係。在滙率波動在合理範圍下，我們可以觀察美國聯準會的利率政策來評價債券價格將越來越接近長期底部。投資朋友可參閱 2023年不容錯過的債券投資

00772B的投資機會: 以目前的總經環境雖然尚存通膨與經濟衰退的風險，然而升息環境將會越來越接近終點，相對的債券價格也將越來越靠近長期底部。00772B持有債券達316檔，相當大程度具有多元分散效果。此階段的投資人在持有期間可持續領有約5%的參考年息，待升息近入尾升並可預期獲得債券價格上揚的資本利得。

00772B的投資風險: 誰也無法預測明天和災難誰會先到，美國和歐州的物價是否回穩仍無法被有效預期，看似充份就業的美國就業巿場支持著FED繼續升息。00772B的最大風險即是升息趨勢若不見頂，此階段的投資人可能短中期仍必須承擔債券投資帳面虧損的風險。