台積電2025.Q1每股獲利13.94元，年增60%，挺好，真的挺好。
台積電也樂觀看待第二季表現，預估將持續成長。妥妥的高強度成長的態勢。
台積電ADR(4/17)開盤漲幅達3.8%，盤中卻持續拉回，收盤僅上漲了0.05%。今日(4/18)台灣現股也只上漲了0.35%。獲利卓越，但前景蒙塵嗎?
從企業基本面或科技推進的角度來看，台積電完全沒問題。或許因為NVIDIA蒙難(4/17下跌2.87%)也或許是巿場擔心整體股巿的不確定性依舊揮之不去，資金退潮，無力上漲。
我們人在巿場、錢在股巿，面對股巿的波瀾卻心如止水者乃神人。然而事實上你我都是平凡人。
股巿究竟跌完了沒?說的出答案的不是神就是胡亂猜測!
為了讓我們心有定見，我覺得我們該思考如下二個層面:
- 現在處於景氣循環的那個階段?
- 現在的不確定性還有那些?
現在處於景氣循環的那個階段?
ChatGPT告訴我景氣循環為: 擴張（Expansion）=>高峰（Peak）=>衰退（Recession）
=>谷底（Trough）
很顯然地目前正處於衰退的階段，衰退的特徵: 經濟活動減緩；失業率上升，消費減少；股市下跌、企業倒閉增加
那麼景氣循環的谷底又是怎麼一回事呢?
經濟成長停滞、投資人恐慌。股巿開始上漲，開啟下一輪擴張的起點。
現在投資人恐慌嗎? 我並不覺得現在大部份的投資人感到恐慌…
當然，循環周期與其時間段，只是一個邏輯不會是一個定值。而影響景氣循環的因素甚多，包括：利率變動、政府財政支出、全球經濟環境變化以及科技創新或危機。
相對的股巿開始上漲的時間也存在高度的不確定。可能在衰退階段的末期就開始上漲，也可能在谷底時才開始翻揚。
即便近如明天，不確定即是未知；即便遠至明年，可確定即是已知，所以時間相對於不確定性的尺度也不會是一個定值。
那麼現在又有那些個不確定呢!
以筆者的視角，至少還有如下的不確定性存在
- 地緣政治風險
- AI泡沫的可能
- 關稅衝擊
- 美元體系穩固性的風險
地緣政治風險
大家別忘了還有人在打仗呢!地緣政治風險仍持續干擾航運、石油及部份農產與大宗物料的供給，戰後也有重建潮的需求。雖然地緣政治風險目前聲量遠低於川普大哥的喉嚨，但仍不能完全被忽視。
AI泡沫的可能
對一個自詡為價值投資的人而言，因題材而上漲的股價都是虛的，只有紮實獲利才可貴。所以我們仍然認為科技持續在推進，但僅依靠AI題材推漲的股價若沒有實質獲利的支持，終將泡沫下跌。所以慎選個股也很重要。
關稅衝擊
關稅或許只是一場鬧劇，可能回歸原點。但我們必須提出另一個要點:回不去的是全球化製造的格局。
扶植台灣科技產業壯大的全球化生產可能停止，轉而成為區域化生產的時代，至少重振美州的製造已經啟動了。
台資企業毛利3到4%，以全球分工規模優勢生存之路已悄然改變。這對台資低毛利產業衝擊甚大，唯有自動化能解。台資企業將進入下一場風暴。
美元體系穩固性的風險
最末這一項不確定性是一個毀天滅地的風險，我們不認為它可能發生。但黃金的飆漲，美元的眨值，美債被拋售都在提醒我們這件事仍然具有風險。
我們無法想像，如果美國正式倒債，美元不再被全球信任，甚至美元瓦解，新美元成立。那個國家手上有那麼多黃金儲備來支撐自己國家的貨幣發行。
美元垮台，受重傷的是全世界所有人。我們強烈認為美元崩解的風險不存在，但美元鬆動的氣氛卻可能持續重創股巿及債巿。
思考這些問題，你覺得股巿跌完了嗎! 我認為還沒結束跌勢
這星期的專刊我們要來聊一下，看清目前身處的景氣循環階段，了解當前的不確定性。我們不用慌，我們該怎麼做!
這星期我們也持續地買股票，但收入大於支出甚多，因為股息持續入帳中
