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市場觀察解讀｜8歲小孩都能看懂的「矽谷銀行」倒閉原因及後續影響探討
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矽谷銀行倒閉風波
美國矽谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）3月9日爆出公司出售210億美元資產，認列多達18億美元虧損，母公司SVB金融集團（SVB financial group）表示為鞏固財務，將發行價值22.5億美元新股，這些操作讓市場擔憂公司出現流動性危機，導致股價暴跌超過60％，之後聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡稱FDIC）隨即採取行動關閉並接管該銀行，震驚金融市場。
矽谷銀行是美國第16大銀行，主要客戶是科技產業、新創公司和風險投資公司，根據其官網資料，近半美國創投支持的新創公司都與該行有往來，包括Shopify、CrowdStrike、TELADOC等。
無獨有偶，就在這短短一週內，跟加密貨幣關係密切的銀行 Silvergate Bank 也宣布結束業務及清算資產，市場還點名另一家銀行First Republic Bank 也具潛在風險，造成公司股價一度暴跌超過50％。10日美國財政部長葉倫也緊急召集美國聯準會、FDIC和美國貨幣監理署等領導人會商，頓時金融市場人心惶惶，彷彿當年「雷曼兄弟」事件的翻版浮現。
但「矽谷銀行」真的是2023年版本的「雷曼兄弟」事件嗎？要探討這個問題前，我們必須先理解「矽谷銀行」為什麼會倒閉，不用擔心太難看不懂，接下來的故事與銀行運作機制，就連8歲的小朋友也能理解是怎麼回事。
八歲小孩都能理解的「矽谷銀行」倒閉故事
有一位住在矽谷，叫作小妍的女孩，她把自己的所有零用錢存下來，放在自己房間的大箱子裡，幾年過去她存了不少錢，但她想存更多更多錢，她覺得有多少錢都不夠。
這一天，她想到了一個好主意。她決定把自己存下來的錢拿來開「銀行」，她可以跟來借錢的小朋友收利息，幫助她們實現夢想，自己也能存到更多錢。
於是，她在家門口掛了一塊牌子，上面寫著「矽谷銀行」，並到處宣傳。
很快，就有很多小朋友來到她家借錢，她跟她們收取每年3％的利息，但自己存的錢馬上就不夠了。
小妍想到乾脆請大家把自己的零用錢存在自己這邊，她會發放每年1％利息，這樣她可以賺取中間的利潤。
對於存錢的部分，她把錢通通放在金色箱子裡保管。對於借出去的部分，她則把借據放在紅色箱子裡，並登記在筆記本，紀錄還錢的時間跟金額，這樣她就可以清楚地知道自己有多少錢可用。
但是，小妍發現存錢的人越來越多，但借錢的人並沒有增加，所以她沒有足夠多錢可以支付存款利息。
這時候她哥哥小華告訴她，有個好東西叫作「債券」，你可以拿這些存款去買債券，這些債券會付給你利息，甚至讓你賺更多錢，她想都沒想就去買了一堆債券，心想等債券到期就可以拿回這些錢，根本不用擔心。
但她沒想到，開銀行之後，其實問題越來越多。
有的小朋友借錢沒有按時還款，她很生氣，但這些小朋友當中有自己的好朋友，她們有的說錢弄丟，有的說買了玩具還沒領到領用錢，小妍很無奈，只能繼續催促。
另外有的小朋友因為調皮搗蛋，被爸爸媽媽處罰扣零用錢，或是砸破玻璃要賠錢，所以急著要把存款領回去。
小妍一直勸她們不要急，忍耐一下就可以領到利息，但這些小朋友有各式各樣的理由，這讓小妍很為難，只能答應她們提前取款。
小妍找哥哥小華商量這件事情，打算把債券賣掉換回原本的存款，但小華告訴她，因為美國開始升息，新發行的債券利率更高，舊的債券利率比較低，沒有人要買，所以價格變得更低了，如果現在把債券賣掉，反而會多賠很多錢。
最後，小妍遇到了最壞的情況。
有一天，所有存錢的小朋友都來到她的銀行門口，要求取回自己存放在「矽谷銀行」裡面的錢。
原來是因為最近流傳一個謠言。謠言說，矽谷銀行的存款不夠而且債券虧錢，所以大家趕快去取回自己存放在銀行裡面的錢吧！小妍只好趕快賣掉債券籌錢，賠了一堆錢，但錢還是不夠，她打算跟哥哥或其她小朋友借錢，但沒有人要借給她。
小妍陷入危機，她無法還錢給所有小朋友，她的大箱子裡只剩下幾枚硬幣，箱子裡面空空如也。
小妍看著家門口哭喊著、爭奪著、推擠著、失落著、辱罵著的朋友們，她們曾經和自己分享過快樂和夢想，曾經是自己最好的朋友，曾經小妍也想幫助她們實現夢想，為什麼會變成這樣呢？小妍感到了從未有過的絕望和心碎。
就在這時，她聽到了一個溫柔的聲音。
「別哭，別哭，小妍。你還有我呢。」
小妍抬起頭，看到了一個穿著長袍、手拿法杖、臉上帶著微笑的老人站在她身旁。
「你是誰？」小妍問道。
「我是魔法師」，老人說：「你可以叫我拜登，我是來幫助你的。」
「你能幫助我嗎？」小妍問道。
「當然可以。」老人說：「我可以用我的魔法讓一切重新恢復正常，讓你重新開始！」
「真的嗎？真的嗎？」小妍激動地問道。
「真的。」老人說：「不過，有一個條件。」
「什麼條件？」小妍問道。
「你必須答應我一件事。」老人繼續說著：「從今以後，你要走出家門，離開你那裝滿錢的金色箱子，用自己的時間和精力學習知識，閱讀書籍，探索世界，培養興趣，交更多朋友，幫助更多人，這些才是真正能讓你快樂和成長的事情。」
小妍答應了這個條件，於是拜登魔法師施展魔法，讓一切恢復原狀。
這一天，小妍離開了那口裝滿自己零用錢的金色大箱子，她打開了門，門口不再出現來討錢的小朋友們的哭鬧、叫罵與喧囂聲。
她牽起很久沒騎的腳踏車，準備到公園找朋友一起玩，她現在明白了，除了錢以外，這個世界還有很多很多充滿價值、能夠帶來快樂的事物，就像屋外溫暖的陽光一樣。
矽谷銀行倒閉－流動性問題
聽完上面的故事，你有什麼感想呢？
從上面的故事中，讀者可以發現，只要不出現「擠兌」，也就是存款的小朋友們不要急著一起來提款，那小妍的「矽谷銀行」就能維持正常運作，且其持有的債券資產也能在到期日拿回本金，無須被迫賣出認列虧損。
這就是典型的「流動性危機」，那矽谷銀行為什麼會出現嚴重到倒閉的流動性問題呢？原因就出在聯準會的劇烈升息，讓很多事情都改變了，包括：
- 企業募資困難，開始提用更多存款：矽谷銀行的客戶大多為新創公司、風險投資公司，2022年科技股大跌，市場資金退潮，借款利率大幅增加，這些新創企業不再像過去一樣可以很容易地從市場募集低利率資金，而創投公司也減少投資，導致市場資本乾涸，因此這些企業開始轉為從銀行提領存款使用，因為公司還是在燒錢，還是要投資跟付員工薪水，這導致矽谷銀行存款持續流失，甚至造成「擠兌」。
- 短期債券高利率吸走銀行存款：聯準會在2022年加速升息，結果導致短天期債券殖利率飆升，以3個月美國公債殖利率來看，最高一度突破5%，這遠高於銀行存款且幾乎無風險，因此造成銀行存款流失轉往債券市場。
銀行存款流失的問題並非「矽谷銀行」獨有，下圖是美國各商業銀行的存款總額統計，可以看到2022年存款總額持續下滑，這代表銀行業普遍都可能面臨存款不足的問題，但「矽谷銀行」還面臨了「資產端」的困境。
- 銀行資產端出現龐大未實現虧損：在低利率時代，矽谷銀行用較高的利率向市場招手，獲得了更多存款，而為了增加收益，公司選擇投資各類債券，其中還包括MBS（不動產抵押貸款證券）。但當利率走高，原有債券因較低的利率而遭到拋售，價格下降也就造成這些債券資產出現帳面虧損。
MBS（不動產抵押貸款證券）：由許多住房抵押貸款或其他類型的抵押貸款組成的投資商品，由中介機構發行和保證，MBS的投資人可以獲得來自貸款戶還款的利息和本金收入。
８歲小孩聽得懂的MBS（不動產抵押貸款證券）：簡單說就是一種特別的債券，就像是一張很多人簽名的支票。這些人都是買房子的人，他們向銀行借錢，然後每個月還一點錢和利息，銀行把這些貸款打包成一個MBS，然後賣給投資人，就像把支票轉給別人。投資人買了MBS之後，就可以每個月收到那些買房子的人還的錢和利息。
- 因擠兌造成銀行必須賣出債券認賠：前面的因素加在一起，就是「矽谷銀行」倒閉的原因，因為銀行必須因應不斷增加的提款需求而被迫賣出債券資產，認列損失，而這又可能引發新一輪的擠兌潮，例如包括矽谷創投教父 Peter Thiel 在內的許多風險投資公司，都紛紛建議他們投資的新創企業將資金撤出「矽谷銀行」，最終造成周轉不靈而遭政府接手監管。
在了解「矽谷銀行」倒閉的成因後，相信讀者最關心的就是這是否會是「雷曼兄弟」事件的翻版，「邏輯投資」認為二者並不相同，影響程度也有明顯差異。
下一個雷曼兄弟事件？
如果說「矽谷銀行」倒閉的本質是「流動性風險」，那「雷曼兄弟」倒閉的原因則在於「不良資產超出負荷」，也就是它持有大量與次級房貸相關的債券和衍生性金融商品。這些資產在房地產市場崩潰後，價值巨幅下跌，雷曼兄弟因此面臨巨額虧損和嚴重的資金短缺，同時其他金融機構也對雷曼兄弟的信用失去信心，拒絕向其提供貸款或延長期限，導致其無法繼續維持業務運作，最終只在2008年9月15日宣佈破產。
雷曼兄弟的破產，其影響不僅侷限於該公司本身，還波及整個金融市場和實體經濟。因為雷曼兄弟與其他金融機構有著密切的業務往來和債權關係，它的倒閉使得其他銀行、基金、保險公司等也都面臨巨額虧損，而連鎖效應一方面削弱所有金融機構的資本和信用，同時也影響消費者和企業的信心與需求，使得全球經濟陷入衰退。
相較於「雷曼兄弟」與其他金融機構的層層關係、連鎖效應與不良資產因素，「矽谷銀行」會倒閉主要仍在於公司自身債券投資部位過多，且對金融市場的變化不夠敏感，才導致不可挽回的結果。
但因聯準會仍持續升息，「矽谷銀行」可能只是2023年連環槍響的其中一聲，因為整個金融市場仍在面臨緊縮，如果這只是單一事件，那風險可控，無須過於擔心，但若類似事件不斷出現，市場的信心勢必受到衝擊，就像繃緊的弦，如果又出現另一個市場不預期的危機，可能就會出現崩盤，不過「邏輯投資」認為這會是布局的好時機，因為恐慌往往是「價值投資」者最好的朋友，就讓我們持續觀察、冷靜以對吧！
「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。
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從那一
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在矽谷銀行倒閉事件發生一周年後，非銀行融資機構和其他銀行尚未取得如矽谷銀行過去在風險債市場的龍頭地位。
2008年，美國雷曼兄弟破產，房地產泡沫化，5萬億撫恤金、不動產，400萬儲蓄和債券消失了，並導致800萬人失業，600萬人流離失所。《大賣空》主要是在描述房地產泡化之前，那些少數有先見之明、受經濟之神眷顧的那些投資者的故事。
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