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市場觀察解讀|8歲小孩都能看懂的「矽谷銀行」倒閉原因及後續影響探討

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矽谷銀行倒閉風波

美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank,簡稱SVB)3月9日爆出公司出售210億美元資產,認列多達18億美元虧損,母公司SVB金融集團(SVB financial group)表示為鞏固財務,將發行價值22.5億美元新股,這些操作讓市場擔憂公司出現流動性危機,導致股價暴跌超過60%,之後聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corporation,簡稱FDIC)隨即採取行動關閉並接管該銀行,震驚金融市場。
矽谷銀行是美國第16大銀行,主要客戶是科技產業、新創公司和風險投資公司,根據其官網資料,近半美國創投支持的新創公司都與該行有往來,包括Shopify、CrowdStrike、TELADOC等。
圖片來源:SVB官網
無獨有偶,就在這短短一週內,跟加密貨幣關係密切的銀行 Silvergate Bank 也宣布結束業務及清算資產,市場還點名另一家銀行First Republic Bank 也具潛在風險,造成公司股價一度暴跌超過50%。10日美國財政部長葉倫也緊急召集美國聯準會、FDIC和美國貨幣監理署等領導人會商,頓時金融市場人心惶惶,彷彿當年「雷曼兄弟」事件的翻版浮現。
但「矽谷銀行」真的是2023年版本的「雷曼兄弟」事件嗎?要探討這個問題前,我們必須先理解「矽谷銀行」為什麼會倒閉,不用擔心太難看不懂,接下來的故事與銀行運作機制,就連8歲的小朋友也能理解是怎麼回事。

八歲小孩都能理解的「矽谷銀行」倒閉故事

有一位住在矽谷,叫作小妍的女孩,她把自己的所有零用錢存下來,放在自己房間的大箱子裡,幾年過去她存了不少錢,但她想存更多更多錢,她覺得有多少錢都不夠。
這一天,她想到了一個好主意。她決定把自己存下來的錢拿來開「銀行」,她可以跟來借錢的小朋友收利息,幫助她們實現夢想,自己也能存到更多錢。
於是,她在家門口掛了一塊牌子,上面寫著「矽谷銀行」,並到處宣傳。
圖片來源:Midjourney
很快,就有很多小朋友來到她家借錢,她跟她們收取每年3%的利息,但自己存的錢馬上就不夠了。
小妍想到乾脆請大家把自己的零用錢存在自己這邊,她會發放每年1%利息,這樣她可以賺取中間的利潤。
對於存錢的部分,她把錢通通放在金色箱子裡保管。對於借出去的部分,她則把借據放在紅色箱子裡,並登記在筆記本,紀錄還錢的時間跟金額,這樣她就可以清楚地知道自己有多少錢可用。
圖片來源:Midjourney
但是,小妍發現存錢的人越來越多,但借錢的人並沒有增加,所以她沒有足夠多錢可以支付存款利息。
這時候她哥哥小華告訴她,有個好東西叫作「債券」,你可以拿這些存款去買債券,這些債券會付給你利息,甚至讓你賺更多錢,她想都沒想就去買了一堆債券,心想等債券到期就可以拿回這些錢,根本不用擔心。
但她沒想到,開銀行之後,其實問題越來越多。
有的小朋友借錢沒有按時還款,她很生氣,但這些小朋友當中有自己的好朋友,她們有的說錢弄丟,有的說買了玩具還沒領到領用錢,小妍很無奈,只能繼續催促。
另外有的小朋友因為調皮搗蛋,被爸爸媽媽處罰扣零用錢,或是砸破玻璃要賠錢,所以急著要把存款領回去。
小妍一直勸她們不要急,忍耐一下就可以領到利息,但這些小朋友有各式各樣的理由,這讓小妍很為難,只能答應她們提前取款。
圖片來源:Midjourney
小妍找哥哥小華商量這件事情,打算把債券賣掉換回原本的存款,但小華告訴她,因為美國開始升息,新發行的債券利率更高,舊的債券利率比較低,沒有人要買,所以價格變得更低了,如果現在把債券賣掉,反而會多賠很多錢。
最後,小妍遇到了最壞的情況。
有一天,所有存錢的小朋友都來到她的銀行門口,要求取回自己存放在「矽谷銀行」裡面的錢。
原來是因為最近流傳一個謠言。謠言說,矽谷銀行的存款不夠而且債券虧錢,所以大家趕快去取回自己存放在銀行裡面的錢吧!小妍只好趕快賣掉債券籌錢,賠了一堆錢,但錢還是不夠,她打算跟哥哥或其她小朋友借錢,但沒有人要借給她。
小妍陷入危機,她無法還錢給所有小朋友,她的大箱子裡只剩下幾枚硬幣,箱子裡面空空如也。
圖片來源:Midjourney
小妍看著家門口哭喊著、爭奪著、推擠著、失落著、辱罵著的朋友們,她們曾經和自己分享過快樂和夢想,曾經是自己最好的朋友,曾經小妍也想幫助她們實現夢想,為什麼會變成這樣呢?小妍感到了從未有過的絕望和心碎。
就在這時,她聽到了一個溫柔的聲音。
「別哭,別哭,小妍。你還有我呢。」
小妍抬起頭,看到了一個穿著長袍、手拿法杖、臉上帶著微笑的老人站在她身旁。
圖片來源:Midjourney
「你是誰?」小妍問道。
「我是魔法師」,老人說:「你可以叫我拜登,我是來幫助你的。」
「你能幫助我嗎?」小妍問道。
「當然可以。」老人說:「我可以用我的魔法讓一切重新恢復正常,讓你重新開始!」
「真的嗎?真的嗎?」小妍激動地問道。
「真的。」老人說:「不過,有一個條件。」
「什麼條件?」小妍問道。
「你必須答應我一件事。」老人繼續說著:「從今以後,你要走出家門,離開你那裝滿錢的金色箱子,用自己的時間和精力學習知識,閱讀書籍,探索世界,培養興趣,交更多朋友,幫助更多人,這些才是真正能讓你快樂和成長的事情。」
小妍答應了這個條件,於是拜登魔法師施展魔法,讓一切恢復原狀。
這一天,小妍離開了那口裝滿自己零用錢的金色大箱子,她打開了門,門口不再出現來討錢的小朋友們的哭鬧、叫罵與喧囂聲。
她牽起很久沒騎的腳踏車,準備到公園找朋友一起玩,她現在明白了,除了錢以外,這個世界還有很多很多充滿價值、能夠帶來快樂的事物,就像屋外溫暖的陽光一樣。
圖片來源:Midjourney

矽谷銀行倒閉-流動性問題

聽完上面的故事,你有什麼感想呢?
從上面的故事中,讀者可以發現,只要不出現「擠兌」,也就是存款的小朋友們不要急著一起來提款,那小妍的「矽谷銀行」就能維持正常運作,且其持有的債券資產也能在到期日拿回本金,無須被迫賣出認列虧損。
這就是典型的「流動性危機」,那矽谷銀行為什麼會出現嚴重到倒閉的流動性問題呢?原因就出在聯準會的劇烈升息,讓很多事情都改變了,包括:
  • 企業募資困難,開始提用更多存款:矽谷銀行的客戶大多為新創公司、風險投資公司,2022年科技股大跌,市場資金退潮,借款利率大幅增加,這些新創企業不再像過去一樣可以很容易地從市場募集低利率資金,而創投公司也減少投資,導致市場資本乾涸,因此這些企業開始轉為從銀行提領存款使用,因為公司還是在燒錢,還是要投資跟付員工薪水,這導致矽谷銀行存款持續流失,甚至造成「擠兌」。
  • 短期債券高利率吸走銀行存款:聯準會在2022年加速升息,結果導致短天期債券殖利率飆升,以3個月美國公債殖利率來看,最高一度突破5%,這遠高於銀行存款且幾乎無風險,因此造成銀行存款流失轉往債券市場。
資料來源:財經M平方
銀行存款流失的問題並非「矽谷銀行」獨有,下圖是美國各商業銀行的存款總額統計,可以看到2022年存款總額持續下滑,這代表銀行業普遍都可能面臨存款不足的問題,但「矽谷銀行」還面臨了「資產端」的困境。
資料來源:Fred
  • 銀行資產端出現龐大未實現虧損:在低利率時代,矽谷銀行用較高的利率向市場招手,獲得了更多存款,而為了增加收益,公司選擇投資各類債券,其中還包括MBS(不動產抵押貸款證券)。但當利率走高,原有債券因較低的利率而遭到拋售,價格下降也就造成這些債券資產出現帳面虧損。
MBS(不動產抵押貸款證券):由許多住房抵押貸款或其他類型的抵押貸款組成的投資商品,由中介機構發行和保證,MBS的投資人可以獲得來自貸款戶還款的利息和本金收入。
8歲小孩聽得懂的MBS(不動產抵押貸款證券):簡單說就是一種特別的債券,就像是一張很多人簽名的支票。這些人都是買房子的人,他們向銀行借錢,然後每個月還一點錢和利息,銀行把這些貸款打包成一個MBS,然後賣給投資人,就像把支票轉給別人。投資人買了MBS之後,就可以每個月收到那些買房子的人還的錢和利息。
  • 因擠兌造成銀行必須賣出債券認賠:前面的因素加在一起,就是「矽谷銀行」倒閉的原因,因為銀行必須因應不斷增加的提款需求而被迫賣出債券資產,認列損失,而這又可能引發新一輪的擠兌潮,例如包括矽谷創投教父 Peter Thiel 在內的許多風險投資公司,都紛紛建議他們投資的新創企業將資金撤出「矽谷銀行」,最終造成周轉不靈而遭政府接手監管。
在了解「矽谷銀行」倒閉的成因後,相信讀者最關心的就是這是否會是「雷曼兄弟」事件的翻版,「邏輯投資」認為二者並不相同,影響程度也有明顯差異。

下一個雷曼兄弟事件?

如果說「矽谷銀行」倒閉的本質是「流動性風險」,那「雷曼兄弟」倒閉的原因則在於「不良資產超出負荷」,也就是它持有大量與次級房貸相關的債券和衍生性金融商品。這些資產在房地產市場崩潰後,價值巨幅下跌,雷曼兄弟因此面臨巨額虧損和嚴重的資金短缺,同時其他金融機構也對雷曼兄弟的信用失去信心,拒絕向其提供貸款或延長期限,導致其無法繼續維持業務運作,最終只在2008年9月15日宣佈破產。
雷曼兄弟的破產,其影響不僅侷限於該公司本身,還波及整個金融市場和實體經濟。因為雷曼兄弟與其他金融機構有著密切的業務往來和債權關係,它的倒閉使得其他銀行、基金、保險公司等也都面臨巨額虧損,而連鎖效應一方面削弱所有金融機構的資本和信用,同時也影響消費者和企業的信心與需求,使得全球經濟陷入衰退。
圖片來源:The Street
相較於「雷曼兄弟」與其他金融機構的層層關係、連鎖效應與不良資產因素,「矽谷銀行」會倒閉主要仍在於公司自身債券投資部位過多,且對金融市場的變化不夠敏感,才導致不可挽回的結果。
因聯準會仍持續升息,「矽谷銀行」可能只是2023年連環槍響的其中一聲,因為整個金融市場仍在面臨緊縮,如果這只是單一事件,那風險可控,無須過於擔心,但若類似事件不斷出現,市場的信心勢必受到衝擊,就像繃緊的弦,如果又出現另一個市場不預期的危機,可能就會出現崩盤,不過「邏輯投資」認為這會是布局的好時機,因為恐慌往往是「價值投資」者最好的朋友,就讓我們持續觀察、冷靜以對吧!
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