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市場觀察解讀｜8歲小孩都能看懂的「矽谷銀行」倒閉原因及後續影響探討
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矽谷銀行倒閉風波
美國矽谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）3月9日爆出公司出售210億美元資產，認列多達18億美元虧損，母公司SVB金融集團（SVB financial group）表示為鞏固財務，將發行價值22.5億美元新股，這些操作讓市場擔憂公司出現流動性危機，導致股價暴跌超過60％，之後聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation，簡稱FDIC）隨即採取行動關閉並接管該銀行，震驚金融市場。
矽谷銀行是美國第16大銀行，主要客戶是科技產業、新創公司和風險投資公司，根據其官網資料，近半美國創投支持的新創公司都與該行有往來，包括Shopify、CrowdStrike、TELADOC等。
無獨有偶，就在這短短一週內，跟加密貨幣關係密切的銀行 Silvergate Bank 也宣布結束業務及清算資產，市場還點名另一家銀行First Republic Bank 也具潛在風險，造成公司股價一度暴跌超過50％。10日美國財政部長葉倫也緊急召集美國聯準會、FDIC和美國貨幣監理署等領導人會商，頓時金融市場人心惶惶，彷彿當年「雷曼兄弟」事件的翻版浮現。
但「矽谷銀行」真的是2023年版本的「雷曼兄弟」事件嗎？要探討這個問題前，我們必須先理解「矽谷銀行」為什麼會倒閉，不用擔心太難看不懂，接下來的故事與銀行運作機制，就連8歲的小朋友也能理解是怎麼回事。
八歲小孩都能理解的「矽谷銀行」倒閉故事
有一位住在矽谷，叫作小妍的女孩，她把自己的所有零用錢存下來，放在自己房間的大箱子裡，幾年過去她存了不少錢，但她想存更多更多錢，她覺得有多少錢都不夠。
這一天，她想到了一個好主意。她決定把自己存下來的錢拿來開「銀行」，她可以跟來借錢的小朋友收利息，幫助她們實現夢想，自己也能存到更多錢。
於是，她在家門口掛了一塊牌子，上面寫著「矽谷銀行」，並到處宣傳。
很快，就有很多小朋友來到她家借錢，她跟她們收取每年3％的利息，但自己存的錢馬上就不夠了。
小妍想到乾脆請大家把自己的零用錢存在自己這邊，她會發放每年1％利息，這樣她可以賺取中間的利潤。
對於存錢的部分，她把錢通通放在金色箱子裡保管。對於借出去的部分，她則把借據放在紅色箱子裡，並登記在筆記本，紀錄還錢的時間跟金額，這樣她就可以清楚地知道自己有多少錢可用。
但是，小妍發現存錢的人越來越多，但借錢的人並沒有增加，所以她沒有足夠多錢可以支付存款利息。
這時候她哥哥小華告訴她，有個好東西叫作「債券」，你可以拿這些存款去買債券，這些債券會付給你利息，甚至讓你賺更多錢，她想都沒想就去買了一堆債券，心想等債券到期就可以拿回這些錢，根本不用擔心。
但她沒想到，開銀行之後，其實問題越來越多。
有的小朋友借錢沒有按時還款，她很生氣，但這些小朋友當中有自己的好朋友，她們有的說錢弄丟，有的說買了玩具還沒領到領用錢，小妍很無奈，只能繼續催促。
另外有的小朋友因為調皮搗蛋，被爸爸媽媽處罰扣零用錢，或是砸破玻璃要賠錢，所以急著要把存款領回去。
小妍一直勸她們不要急，忍耐一下就可以領到利息，但這些小朋友有各式各樣的理由，這讓小妍很為難，只能答應她們提前取款。
小妍找哥哥小華商量這件事情，打算把債券賣掉換回原本的存款，但小華告訴她，因為美國開始升息，新發行的債券利率更高，舊的債券利率比較低，沒有人要買，所以價格變得更低了，如果現在把債券賣掉，反而會多賠很多錢。
最後，小妍遇到了最壞的情況。
有一天，所有存錢的小朋友都來到她的銀行門口，要求取回自己存放在「矽谷銀行」裡面的錢。
原來是因為最近流傳一個謠言。謠言說，矽谷銀行的存款不夠而且債券虧錢，所以大家趕快去取回自己存放在銀行裡面的錢吧！小妍只好趕快賣掉債券籌錢，賠了一堆錢，但錢還是不夠，她打算跟哥哥或其她小朋友借錢，但沒有人要借給她。
小妍陷入危機，她無法還錢給所有小朋友，她的大箱子裡只剩下幾枚硬幣，箱子裡面空空如也。
小妍看著家門口哭喊著、爭奪著、推擠著、失落著、辱罵著的朋友們，她們曾經和自己分享過快樂和夢想，曾經是自己最好的朋友，曾經小妍也想幫助她們實現夢想，為什麼會變成這樣呢？小妍感到了從未有過的絕望和心碎。
就在這時，她聽到了一個溫柔的聲音。
「別哭，別哭，小妍。你還有我呢。」
小妍抬起頭，看到了一個穿著長袍、手拿法杖、臉上帶著微笑的老人站在她身旁。
「你是誰？」小妍問道。
「我是魔法師」，老人說：「你可以叫我拜登，我是來幫助你的。」
「你能幫助我嗎？」小妍問道。
「當然可以。」老人說：「我可以用我的魔法讓一切重新恢復正常，讓你重新開始！」
「真的嗎？真的嗎？」小妍激動地問道。
「真的。」老人說：「不過，有一個條件。」
「什麼條件？」小妍問道。
「你必須答應我一件事。」老人繼續說著：「從今以後，你要走出家門，離開你那裝滿錢的金色箱子，用自己的時間和精力學習知識，閱讀書籍，探索世界，培養興趣，交更多朋友，幫助更多人，這些才是真正能讓你快樂和成長的事情。」
小妍答應了這個條件，於是拜登魔法師施展魔法，讓一切恢復原狀。
這一天，小妍離開了那口裝滿自己零用錢的金色大箱子，她打開了門，門口不再出現來討錢的小朋友們的哭鬧、叫罵與喧囂聲。
她牽起很久沒騎的腳踏車，準備到公園找朋友一起玩，她現在明白了，除了錢以外，這個世界還有很多很多充滿價值、能夠帶來快樂的事物，就像屋外溫暖的陽光一樣。
矽谷銀行倒閉－流動性問題
聽完上面的故事，你有什麼感想呢？
從上面的故事中，讀者可以發現，只要不出現「擠兌」，也就是存款的小朋友們不要急著一起來提款，那小妍的「矽谷銀行」就能維持正常運作，且其持有的債券資產也能在到期日拿回本金，無須被迫賣出認列虧損。
這就是典型的「流動性危機」，那矽谷銀行為什麼會出現嚴重到倒閉的流動性問題呢？原因就出在聯準會的劇烈升息，讓很多事情都改變了，包括：
- 企業募資困難，開始提用更多存款：矽谷銀行的客戶大多為新創公司、風險投資公司，2022年科技股大跌，市場資金退潮，借款利率大幅增加，這些新創企業不再像過去一樣可以很容易地從市場募集低利率資金，而創投公司也減少投資，導致市場資本乾涸，因此這些企業開始轉為從銀行提領存款使用，因為公司還是在燒錢，還是要投資跟付員工薪水，這導致矽谷銀行存款持續流失，甚至造成「擠兌」。
- 短期債券高利率吸走銀行存款：聯準會在2022年加速升息，結果導致短天期債券殖利率飆升，以3個月美國公債殖利率來看，最高一度突破5%，這遠高於銀行存款且幾乎無風險，因此造成銀行存款流失轉往債券市場。
銀行存款流失的問題並非「矽谷銀行」獨有，下圖是美國各商業銀行的存款總額統計，可以看到2022年存款總額持續下滑，這代表銀行業普遍都可能面臨存款不足的問題，但「矽谷銀行」還面臨了「資產端」的困境。
- 銀行資產端出現龐大未實現虧損：在低利率時代，矽谷銀行用較高的利率向市場招手，獲得了更多存款，而為了增加收益，公司選擇投資各類債券，其中還包括MBS（不動產抵押貸款證券）。但當利率走高，原有債券因較低的利率而遭到拋售，價格下降也就造成這些債券資產出現帳面虧損。
MBS（不動產抵押貸款證券）：由許多住房抵押貸款或其他類型的抵押貸款組成的投資商品，由中介機構發行和保證，MBS的投資人可以獲得來自貸款戶還款的利息和本金收入。
８歲小孩聽得懂的MBS（不動產抵押貸款證券）：簡單說就是一種特別的債券，就像是一張很多人簽名的支票。這些人都是買房子的人，他們向銀行借錢，然後每個月還一點錢和利息，銀行把這些貸款打包成一個MBS，然後賣給投資人，就像把支票轉給別人。投資人買了MBS之後，就可以每個月收到那些買房子的人還的錢和利息。
- 因擠兌造成銀行必須賣出債券認賠：前面的因素加在一起，就是「矽谷銀行」倒閉的原因，因為銀行必須因應不斷增加的提款需求而被迫賣出債券資產，認列損失，而這又可能引發新一輪的擠兌潮，例如包括矽谷創投教父 Peter Thiel 在內的許多風險投資公司，都紛紛建議他們投資的新創企業將資金撤出「矽谷銀行」，最終造成周轉不靈而遭政府接手監管。
在了解「矽谷銀行」倒閉的成因後，相信讀者最關心的就是這是否會是「雷曼兄弟」事件的翻版，「邏輯投資」認為二者並不相同，影響程度也有明顯差異。
下一個雷曼兄弟事件？
如果說「矽谷銀行」倒閉的本質是「流動性風險」，那「雷曼兄弟」倒閉的原因則在於「不良資產超出負荷」，也就是它持有大量與次級房貸相關的債券和衍生性金融商品。這些資產在房地產市場崩潰後，價值巨幅下跌，雷曼兄弟因此面臨巨額虧損和嚴重的資金短缺，同時其他金融機構也對雷曼兄弟的信用失去信心，拒絕向其提供貸款或延長期限，導致其無法繼續維持業務運作，最終只在2008年9月15日宣佈破產。
雷曼兄弟的破產，其影響不僅侷限於該公司本身，還波及整個金融市場和實體經濟。因為雷曼兄弟與其他金融機構有著密切的業務往來和債權關係，它的倒閉使得其他銀行、基金、保險公司等也都面臨巨額虧損，而連鎖效應一方面削弱所有金融機構的資本和信用，同時也影響消費者和企業的信心與需求，使得全球經濟陷入衰退。
相較於「雷曼兄弟」與其他金融機構的層層關係、連鎖效應與不良資產因素，「矽谷銀行」會倒閉主要仍在於公司自身債券投資部位過多，且對金融市場的變化不夠敏感，才導致不可挽回的結果。
但因聯準會仍持續升息，「矽谷銀行」可能只是2023年連環槍響的其中一聲，因為整個金融市場仍在面臨緊縮，如果這只是單一事件，那風險可控，無須過於擔心，但若類似事件不斷出現，市場的信心勢必受到衝擊，就像繃緊的弦，如果又出現另一個市場不預期的危機，可能就會出現崩盤，不過「邏輯投資」認為這會是布局的好時機，因為恐慌往往是「價值投資」者最好的朋友，就讓我們持續觀察、冷靜以對吧！
「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。
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