等待催化劑觸發的中國電商巨頭-阿里巴巴(BABA)。

一、公司簡介與估值

阿里巴巴(NYSE：BABA)的業務涵蓋電子商務、金融科技、串流媒體、國際物流(如上圖)。在從歷史最高點經歷了一段慘烈而持續的下跌後，BABA的股價位階逐漸彰顯真實價值且兼具安全邊際。

最新的財報表現來看，BABA在最近一季度的整體營收增長2%，主要是菜鳥網絡(Cainiao)物流(Y2Y增長27%)和國際商務(Y2Y增長18%)的強勁表現抵消了中國市場業務的疲弱。雖然中國市場業務表現疲弱，但或許是因為全世界最久的疫情封控致經濟復甦速度比其它國家更慢，放寬疫情限制後BABA應會是明顯的受益者；雲端運算的部門在這個季度只成長3％，但電話會議上BABA管理階層仍重申該雲端運算業務板塊的信心，因雲端運算支出在IT支出中的比例僅為15%，然而在美國有21%，隨著時間的推移這些差距將會收斂。

此外，BABA擁有550億美元的淨現金，約佔近期市值(2197億美元)的25%，對於一家擁有中國版Amazon、PayPal、Twitter、YouTube等的巨頭公司來說，參考近期分析師預估的2023 EPS的下緣(7.34)再考量中國今年經濟復甦腳步沒有預期快，保守估計打8折(計約5.87)，合併考量550億美元的淨現金折算後的本益比約是10倍，這個本益比對巨頭公司來說還不夠香嗎？

二、近期的催化劑

BABA近期主要有2個催化劑：

1. 持續性的股票回購

BABA的股票回購計劃在2021年末始提高回購強度，本季度持續回購35億美元的股票，過去九個月共回購90億美元的股票，管理階層認為股票回購是「向股東回報價值的好辦法」，我也認同回購股票是個好主意。

2. 公司拆分計劃

考量BABA大部分的業務都沒有賺錢，價值的核心仍是中國市場的電子商務(China Commerce)。

如果能讓公司從不賺錢的業務中提取價值，那麼股票就可能會持續電梯向上，管理階層提出的計劃是將公司分割成六個業務板塊(Cloud Intelligence, Taobao Tmall Business, Local Services, Global Digital Business, Cainiao Smart Logistics, and Digital Media and Entertainment)，每個業務板塊都有獨立的CEO和董事會進行管理，儘管這個舉措無疑會增加額外的成本負擔但可能因分公司IPO創造額外股東價值。如果不管其它不賺錢的業務，將目前估算的10倍本益比只分配給中國電商這個板塊，那含金量就更純了。

三、可能風險

公司拆分後股票可能不會上漲，反而股東將面臨增加的營運成本，另外最大的風險當然就是中國政府的態度與監管風險：投資人可能擔心中國政府對公司施加對股東不友善的管控措施，這會導致股票一直以折價的估值被交易；然而儘管存在監險風險，但股票回購和計劃中的公司拆分是個有利的短期催化劑。目前的價位若不排斥投資陸股也算是濃純香的好選擇。