端午變盤
2023/06/18閱讀時間約 2 分鐘
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本週持續新高，雖然時間上還未超出封面魔咒的經驗法則，幅度上卻是超越筆者的想像。不可否認自債務上限解決/S&P 500突破4,200之後，我低估了認錯的力量，利空出盡也不會立馬變成利多出盡，固然沒人可以每次抓到頂部，但既然要抓，容忍空間就只能在5%以下。
不管看對與否，都要持續對自己的框架做出更新與檢視。
情緒和資金面，本週fund flow與discretionary position繼續猛衝，深怕錯過了牛市，逢高變空變成了回調就買，甚至出現"沒有回調的理由"或是"不要等待持續買進"的聲音，最準的空頭策略師美國銀行也冒出"大跌之前先會看到大漲"。這種言論已經非常危險。
再論政策面，FED鷹派暫停升息搭配記者會軟語相向，想要維持一種中性平衡，不想讓市場嗨也不想造成崩盤，然而市場一廂情願往鴿派那端解讀一片樂觀，假設經濟現況維持預期，如果你是FED官員，在下次會議(之前)不會轉而打壓嗎？點陣圖的明年實質利率已經從1.6%拉到2%，換言之core PCE年增率要降到3.5%以下FED才不會想再升息，回到2字頭才能打開降息窗口。今年最多就是不再升息而已。
基本面與評價面，盈餘固然受惠於通膨小幅下跌後已止穩，但如此一來展望明年也不過就是個位數成長，P/E已經到了極致稍有風吹草動，譬如從19X下修到17X就可以把盈餘成長吃掉還可能倒賠。初次申請失業金如前文預期上揚，就算只是季節性也還有四週時間，剛好交集在下次FOMC會議之前官員狠下心來鷹你，會不會又轉向成policy error呢？
最後的利多就剩下這幾天的中美關係改善。即使破冰了，1. 受惠的也是中國比較多 2. 但中國這次成長步履蹣跚 3. 中國這次順利成長的外溢效果也有限。退一步來說，外交解決了可以專心內政，美國的內政也是打通膨不是拚成長。
不是不到，時候未到，什麼時候，端午之後。
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