綠能投資研究(2)-中興電工

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投資亮點

  1. 為台灣在高壓氣體絕緣開關(GIS)設備領導商,市佔率高達8成,具寡佔地位。
  2. 台電電網標案在手訂單量已達332億元,累計前5月台電已交貨訂單量已達110億元(達去年營收約60%),訂單能見度到2025年,長線可看到2030年。
  3. 擁有多元營業事業:重電、自有大量太陽能案場、停車場嘟嘟房、協助大樓設置變電設施等服務,另擁有甲醇重組製氫技術。
  4. 綠能事業中氫能及充電樁布局有成,未來營收成長動能強勁。

營運表現如何?

中興電22年營收比重
中興電22年及23年1~5月營收
  • 重電事業:台電超高壓氣體絕緣開關標案等在手訂單約332億元,GIS設備具寡佔地位,預期為未來十年營收成長動能。
  • 太陽光電:七股太陽能廠總建置容量216MW,年發電3.23億度,年收入約15億,貢獻EPS約1.05元。23年擬新增花蓮太陽能電廠,規劃未來總發電量約500MW,預估太陽能整體售電收入將達到30億元以上,將穩定貢獻每年EPS約2元。
  • 氫能:投入氫能發展15年,擁有甲醇重組製氫技術,已推出「移動車載」和「發電」兩大應用系列產品,隨著全球燃料電池需求成長,市場逐步顯現。22年啟動「氫能華亞園區A+」,作氫能生產基地,22年氫能事業營收約6.5億元,預期 23 年仍處虧損狀態,短期將以國外市場為主,目前已向中國出貨氫能四輪、三輪車、4月更接獲印度氫能動力模組千台大單,23年氫能關鍵技術估計可貢獻營收達 13 億元,YoY+100%,氫能事業有望於24年轉虧為盈,估計營收翻倍至20億元,成長動能強勁。
  • 停車場嘟嘟房:全國共有340個停車場,擁有20~30萬會員,年穩定貢獻 18億元營收,近期切入建設充電站,發展自有品牌iCHARGING,主打「停車即充電」,建置18個充電站。
  • 充電樁:搶攻國道高速公路服務區電動車充電站標案,總計會在高速公路建置16個直流快充充電站及160個充電樁。22年充電樁事業營收貢獻不到1億元,具有低基期優勢,發展潛力龐大。

獲利狀況如何?

中興電22年及23年Q1毛利率
中興電22年及23年Q1 EPS
  • 22年合併營收185.47億元,YOY+2.8%,毛利率25.6%,獲利24.34億元,淨利率13.1%,EPS:5.21元,ROE:19.7%,均創歷史新高。
  • 23Q1累計合併營收58.41億元,YOY+23.2%,毛利率27%,獲利7.44億元,淨利率12.7%,EPS:1.56元,每股淨值:33.28元,ROE:5.12%,獲利、EPS創歷史同期新高。
  • 23Q1合約負債:其中工程合約355億(去年同期:292億),YOY+22%。
  • 23年推估合併營收230億元,毛利率28%,獲利30億元,淨利率13%,EPS:6.2元,流通在外股數47.68億,本益比約22倍(6/30收盤價137)。
資料來源:公開資訊觀測站、公司財報、法說會、自行估算資料等
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