英國通脹數據將決定8月份的50個基點利率上調

服務業通脹對英格蘭銀行至關重要

英國通脹數據將在本週三公佈，而這將決定兩週後英格蘭銀行是否重蹈六月的腳步，進行50個基點的利率上調。影響結果的關鍵數字是服務業通脹，預計它將保持在7.4％，這是三十多年來的最高水平。英格蘭銀行對通脹籃子中的這部分最感興趣，它往往呈現最持久的趨勢，並且通常比能源或商品等項目更加穩定。

目前，我們的基本預期是英格蘭銀行將在8月初舉行的會議上進行25個基點的利率上調。但上週出現出乎意料的強勁工資數據使得可能的50個基點上調的可能性增加，而如果本週三的服務業通脹數字再次上升，這種可能性將更加鞏固。

餐飲業是高服務業通脹的主要推動力，然而，根據各種調查，服務業通脹應該已經達到頂峰。

事實上，近幾個月來服務業通脹的主要推動力—餐飲業，已經出現了疲軟跡象，這可能與天然氣價格的大幅下跌有關。根據一份一月份的英國國家統計（ONS）對企業的調查數據顯示，相比工資成本，能源價格在冬季對餐飲業消費價格的影響更大。

根據這種邏輯，較低的天然氣價格應該有助於在未來幾個月緩解服務業的價格壓力，事實上，最新版本的調查顯示，預計在四月份打算提高價格的餐飲業企業的百分比從46％降至目前的26％。這表明服務業在今年餘下的時間內將出現通脹減緩，盡管高工資增長的成本壓力。

不可否認，可能要等到夏季後期這種趨勢變得更加明顯，目前英格蘭銀行似乎對於前瞻性通脹指標的改善是否轉化為更好的實際CPI數據持懷疑態度。

和我們一樣，英格蘭銀行預計服務業通脹將在短期內趨於平穩，而與上個月的數字相比的任何偏差將有助於鞏固8月初進行25個或50個基點的利率上調的決定。

能源價格是冬季餐飲價格上漲的主要推動力 食品和核心商品通脹應開始回落

除了服務業，其他領域的消息要好一些，頭條通脹數據應該在本週三顯著下降。去年六月，汽油/柴油價格飆升了近10％。

但根據估計，今年這一數字將下降2.6％。這單獨就使年度CPI率減少了0.4個百分點，因此預計通脹率將從8.7％下降到8.1％。而七月份的數據可能會更顯著地下降，因為家庭平均電力/天然氣費用下降了17％，將再減少約1個百分點的年度通脹率。

食品價格的消息也應開始好轉。雖然仍然處於高位的18％，但食品通脹似乎已達到頂峰，在相等的歐元區數據中已經看到明顯的減緩跡象。由於英國的食品通脹率曾與歐元區同步，我們認為這種下行趨勢應該也會在英國得到重複。

這是因為近幾個月來生產者價格上漲幅度要小得多，根據季節性調整的基礎上，過去三個月的價格變化與2022年前相比是相符的。我們懷疑生產者與消費者價格之間的這種分歧不會持續太久。

生產者食品價格通脹已經明顯放緩

最後，我們還將關注“核心商品通脹”，因為近幾個月來各個類別的強勁表現出人意料的強勁。四月份汽車價格出現了驚人的飆升，衣物以及煙酒方面的價格也出現了抵抗力。下面的圖表顯示，耐用品通脹再次上升，盡管零售商/批發商的庫存水平相對於銷售有所上升。

這在英國並不是獨特的情況，在今年早些時候，美國也出現了類似的情況。但我們不認為這種領先指標與核心商品通脹之間的分歧將繼續存在。基數效應也應該有助於在未來幾個月內降低商品項目的通脹。我們認為這應該會在本週三的數據中稍稍降低核心通脹。

耐用品通脹已經上升，儘管庫存增加/銷售減少

對英格蘭銀行的影響

綜合以上情況，頭條CPI應該在七月份稍微低於7％（於八月公佈）。然後，能源通脹在十月份進一步下降，根據我們目前的預測，可能降至約5％。核心通脹將保持較高水平，全年結束時將在5％以上，而服務業通脹可能接近6％。

如果我們的預測是正確的，那麼英格蘭銀行可能只需進行比市場預期稍微低一些的利率上調。投資者目前預期銀行利率將達到6.15％的高峰。在服務業通脹進展順利的情況下，英格蘭銀行委員會可能會在11月份暫停加息週期，這將意味著利率的高峰可能在5.50％或5.75％之間。但考慮到通脹數據往往會偏高，如果服務業CPI未能減緩，6％的高峰利率也不能完全排除。