我們與1%的距離

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過去一週數據多如預期,就業佳、通膨緩、美元穩,不過政策上日本來個突襲,先說不要卻又臨時調整了殖利率曲線控制YCC。雖然週五收盤風險性資產看來是虛驚一場,美股依舊堅挺,雖然沒破4,600也跌不下去,仍有必要探究後續可能的影響。

日本央行的作風,介於西方歐美與東方中國之間。歐美這些年來是走透明路線,以和市場溝通清楚為原則,不希望造成過多的shock,而中國即使方向出來,就是不讓你猜到什麼時候做又會做多少。日本擺盪其中,也不時出現髮夾彎行為,這次先說不會調整YCC,突然又在前一晚透過媒體爆料會做調整,上一次這樣的經典出現在2016年1月,沒有任何預告實施負利率,本來希望給市場驚喜最後變成驚嚇。

還好這次動作不大。

原則上維持50bp的區間,但可以容忍到1%的上限。確實不是貨幣政策正常化,因為沒有升息也沒有縮表,然而就YCC本身而言,可以說名存實亡。這樣說的原因是,日本2Y-10Y curve達1%的時候,上一次是2012年,尚未實施QQE政策。

下一個問題是,去年底調整成50bps區間後,馬上就跳到0.4-0.5%,那半個月美債10年殖利率也至少上彈30bps,這次比照辦理將會挑戰前高4.1%。更何況現在距離1%還有40幾bps,恐怕30bps並不是worst case,至少是base case。

債券八月還會面臨一個死灰復燃的風險:200bn國庫券發行。六到七月狂發的國庫券完美被RRP吸收,使得市場擔心的流動性緊縮顯得杞人憂天,不過RRP的規模已經回到2022年第二季的水準,那時FED才升息不久,表示後續肯定是排擠到更長天期的需求,甚至讓存款下降的夢靨再起。

你可能會問,週五通膨數據出來後,連華爾街日報傳聲筒都說很可能真的要結束升息了,還怕什麼利率上揚?第一、上述兩項因素都屬於短期急遽型、而結束升息是一件中長期的事情。第二、違反直覺的是,如今暫停升息反而使得長債利率更容易上去。

理想的狀態是,暫停升息=短率預期不動了,curve也不動了,長率也不會動了。現在的狀況是,經濟衰退被拋到明年去,持續優於預期的經濟數據,以及再度蠢動的油價,會透過成長與通膨預期帶動curve變陡,因此長率會更傾向上升。

今年八月恐怕會像去年十月一樣精采,讓信仰債券送分題的懷疑人生,然後才會重生。


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這兩週美股接近4,600再度超越筆者的想像力,即使不可思議也不再言短期overshooting可能會到哪裡。不過依然在下半年認為downside高於upside,worst case 到3,900-4,000的可能。
過去兩週終於見到強弩之末,不過弱者恆弱強者恆強,中國有如阿斗美國仍屬堅挺,俄羅斯兵變似乎船過水無痕,雖然氣氛不算融洽卻也沒看到大家在怕。似乎經濟數據怎樣都比預期好,升息變成升升不息也沒衰退,七月終將晴空萬里,還是就讓這大雨全都落下?
上篇開宗明義,表明價格是投資最核心的問題,也簡述了價格是如何影響。接下來要進一步瞭解價格變動,有兩大學問必知,缺一不可。
回顧這週還沒端午就變盤,最後利多中美關係只是一日情。"是技術性調整,不要怕"或是"雨一直下,氣氛不算融洽"?關鍵時刻,突如其來的瓦格納旋風式叛變又會帶來什麼蝴蝶效應?
在我們航向投資的航道,探索無盡的荒野之前,先問問自己,展開這一切蝴蝶效應的初始點,投資的定義是什麼?
本週持續新高,雖然時間上還未超出封面魔咒的經驗法則,幅度上卻是超越筆者的想像。不可否認自債務上限解決/S&P 500突破4,200之後,我低估了認錯的力量,利空出盡也不會立馬變成利多出盡,固然沒人可以每次抓到頂部,但既然要抓,容忍空間就只能在5%以下。
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本文以有馬佳奈這位人氣角色,介紹與其同姓的日本戰國武將有馬晴信之間的關係及其對臺灣歷史的影響。有馬晴信在17世紀的東亞與西方互動中扮演關鍵角色。並分析其生平與背後的歷史故事,透過這些故事,我們可以更全面地認識東亞與西方的交流歷程。
札幌的中央批發市場是北海道最大的市場,主要是以店家批發為主,而毗鄰批發市場的則是為一般遊客提供餐飲和購物的場外市場。札幌還有另一個二条市場,但是因為就在市中心,所以有非常多的觀光客。場外市場在地鐵東西線的二十四軒站,走路大概十分鐘左右。札幌車站前也可以搭JR北海道巴士的桑園発寒線到場外市場站下車。
6月11日,No. 162,#一圖勝千言:#神奈川沖浪裏 致敬台日友好
良寬禪師是19世紀初期日本著名的詩人及書法家。相傳某天他遇到一群正放著風箏、卻等不到好風的孩童,其中一個孩子見到良寬,馬上跑了過來拜託他寫幾個字,良寬便在風箏上題了「天上大風」,意喻期待孩子們努力放高的風箏能遇上大風湧動,自由高飛。
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