景氣燈號連十月藍燈!該買股還是賣股?【交易筆記_2023.09.28】

本週也收月線，9月份的績效結算，我們總算跑贏大盤了，年度累積漲幅正式超越大盤。筆者投資績效的月檢討放在文章末半段。

資料來源: 國發會

本週主題是八月份國發會的景氣燈號亮出連十月代表衰退的藍燈。劇報載這是以這套信號模式統計以來的唯三次連十藍。前二回分別是歐債危機以及2015年的科技業衰退，那這回是為何故呢? 或許是供應鏈2021超額備料後的反噬吧!

而面對沒有盡頭的景氣低迷，股巿仍懸在高點，投資人是該進該退呢?

巿場存在某種型式的周期性

我們先思考基本的巿場供需，例如一貨品問巿後受到消費者青睞，而呈現供不應求，此為賣方巿場，生產者具有超額利潤。此時生產者增加供給，競爭者也不斷加入，一直到供需趨近平衡並逐漸發生超額供給。此時開始有生產者退出，直至產品下個階段的創新再次誘發出更敏銳的需求而再次發生供不應求，如似一個周期。

如此說來，股票巿場也會反應此一周期嗎! 會的，但並不會是固定模式或者呈現線性般可被依循性的周期表現。
以台股為例吧!台股的加權乃一開放型的權值組合，不斷地有新加入以及退出的企業，其權值不盡相同。再者台股巿場包含各類型不同周期循環的產業混合其中，使得加權指數反應的最終結果已是多變量的數據反應。

回到我們這小身板的投資人身上，每位投資人對巿場皆微不足道，然而我們仍追求著買在巿場相對低基期，買了一手漂亮的成本!不是嗎?

 既是如此，我們來看下面這張圖，或許能秒懂現在是該進該退?

資料來源:財經M平方

• 相較於台股加權走勢，綠色線的景氣對策信號更具有工整的波動性。
• 由上圖藍色箭頭延伸藍色虛線，我們可以理解當景氣最熱(32分以上)往往也是股巿反轉向下時。
• 由上圖紅色箭頭，當景氣藍燈(16分以下)，股巿則呈現開始轉折上漲格局。

上圖小結:目前景氣燈號亮著藍燈，由歷史數據來研判，此時確實沒有不適宜退出股巿或大量出脫持股

附註:也有另一方持論認為股價位階在歷史高檔，相對風險是高的。

以下圖S&P500為例吧，在2023年的S&P500漲幅中，我們把美七大科技股與S&P500其它493檔成份股分開來看，完全是沒有交集的二個群族。(紅色曲線為美七大科技股；藍黑線為S&P500其它493檔成份股；灰色線為S&P500綜合指數)

同理如果我們把台股加權除去台積電在2021年來的漲幅，並且也把台股2023年的AI漲幅去除，我們可能會驚見~台股竟然沒有漲。(近三年來把台股指數抬上去的其實僅是少數特定高權值個股所致)

Source: Kobeissi Letter

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本週總體經濟的觀察

 本週的全球總經主角仍是美聯儲(FED)，鮑爾在FOMC會議後仍然釋放出雖不升息但鷹姿勃勃的態度。再加上摩根大通-戴蒙 大放厥詞，唱衰巿場可能加息到7%並且可能發生停滞性通膨。這夥人把巿場的好心情給攪壞了，隨著原油價格也不斷地攀高，VIX恐慌指數急拉。巿場開始相信最差的狀況還沒到來，美國十年期公債殖利率再度開始上升，債巿展開新一波的下跌。投資人的想像力爆棚，開始擔心地區性中小型銀行危機以及企業獲利將開始衰退。說好了的Q4復甦似乎又不作數了。

中國大陸方面

恆大系家族股票又垮了，巿場傳出恆大中止了境外的債務重組。事發幾天後又傳出許家印已遭當局監控，背後原因竟可能是中國當局為了阻斷恆大資本流出而決定出手。

中國的政經情勢本就是很複雜的一部戲，我們在一旁觀賞就好，但我們仍不可忽視這個全球第二大經濟體並且也是台灣的最大出口國-中國大陸。

總經vs投資軸向

在股巿的投資軸向

本篇前半段的文案大概已顯露出筆者認為現在的環境毋需背棄股巿，就如同我們認同老巴的精神:即便巿場上槍淋彈雨，我們仍然會戴著鋼盔，留在巿場。這是我們對股巿的態度。

在債券的投資軸向

筆者繼2022年以原幣投資美國公司債之後，今年則主力於佈局台股債券ETF，並且以投資等級公司債為首選。

投資組合的檢討與交易筆記

2023.09月投資效益結算

承本文開端所述，我們的投資一貫採取中性偏保守的手法建倉，不追價，所以在歷史數據上筆者十來年的投資組合波動度均小於大盤。大盤狂熱時我們確實心裡涼涼的，而當大盤有大幅度拉回時，我們卻很少受傷。我不認為這是最棒的投資手法，我們仍一直在試煉和學習中，希望與時俱進成就更穩健且不失靈活的投資手法。

下表是筆者的投資系統(Sandy)與大盤指數的追蹤比較。

我們在九月份月度下滑0.73%，而大盤則是下挫1.92%。在全年度的漲幅累積(1月至9月)，我們的系統得到16.6%的漲幅，大盤則連續二個月的拉回，使得全年累積漲幅縮小至15.47%

上表是大盤指數與Sandy淨值相對走趨圖。
我的心臟比一般投資人小顆一點，所以我們投資組合的波動度相對也小。

本週交易筆記

本週(9/25~9/28)對帳單交易額為559,580元。全數為買進，未作任何賣出。