積極拓展新市場的「天然氣瓦斯」供應商：新海(9926)近幾年 EPS 穩定，適合存股嗎？

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新海(9926)

暖冬導致瓦斯需求下滑！新海拓展新市場維持成長性

中油近期宣布 11 月桶裝瓦斯價格不變，儘管目前瓦斯成本有下滑，但中油的瓦斯業務仍處於虧損狀態，背後的原因其實並不是價格太低，而是內部運作效率太差，使中油營運表現遠不如民營公司。

若看好冬季到來使瓦斯用量需求升溫，可留意新海(9926)。

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新北市三重、新莊與板橋為新海主要營運地區

新海是新光集團旗下的子公司，主要銷售天然氣瓦斯。

新海主要供應新北市三重、新莊與板橋等地區的用戶，公司看好這三個地區的人口密度較高、天然氣管線鋪設的效益也較大，因此近幾年積極拓展市場，目前在這三個地區的用戶數已達到 35 萬戶以上的水準，超過 60%以上的人口都是公司客戶。

積極拓展新市場的「天然氣瓦斯」供應商：新海(9926)近幾年 EPS 穩定，適合存股嗎？

(圖/ 新海天然氣供應範圍。資料來源: 新海法說)

(圖/ 新海用戶數成長趨勢。資料來源: 新海法說)

新海約 80%營收來自天然氣銷售，其中大多數都是民生天然氣，少數用於工業與商業；而另外 20%營收則來自天然氣管線裝置收入、電信與其他服務等。

基於每年的瓦斯人均用量變化不大、一般的家庭或社區也不會頻繁更換天然氣供應商，因此新海的客戶大多相對穩定，近幾年 EPS 幾乎都穩定維持在 2.0~2.5 元水準。

(圖/ 新海天然氣銷售概況。資料來源: 新海法說)

上半年營運持平

新海上半年戶數雖然增加約 1%，使天然氣銷售量也同步成長約 1%，但由於智慧電錶安裝率已達 64.8%水準，在市場逐漸飽和下使裝置收入下滑，使上半年本業獲利和去年同期差異不大，累計 EPS 達 1.28 元。

(圖/ 新海上半年營運概況。資料來源: 新海法說)

短、中、長期戶數量皆具成長性

今年受到聖嬰現象的影響，冬天比往年更溫暖；從過去幾次聖嬰年的狀況來看，暖冬會造成天然氣用量下滑，並使報價同步衰退，這對新海而言並不是個正面的消息。

公司為了使整體營運維持成長性，目前將重心放在拓展板橋江永翠的市場上，近幾年江子翠地區有不少新建案落成，隨著住戶陸續遷入，公司在這個地區的業務量也逐步升溫，有機會成為未來一年內成長性最佳的地區。

積極拓展新市場的「天然氣瓦斯」供應商：新海(9926)近幾年 EPS 穩定，適合存股嗎？

(圖/ 新海在板橋江永翠地區的布局。資料來源: 新海法說)

以中期展望而言，三重仁義重劃區與二重疏洪道兩側也多有建案正在進行中；基於這些地方的生活機能都不差，預期未來幾年內能吸引一定的住戶量，目前已有約 1,500 戶向公司申請掛表。

積極拓展新市場的「天然氣瓦斯」供應商：新海(9926)近幾年 EPS 穩定，適合存股嗎？

(圖/ 新海在三重仁義重劃區與二重疏洪道的布局。資料來源: 新海法說)

長期展望

以長期展望而言，塭仔圳市地重劃區的潛力是最大的，重劃區中範圍約 70 公頃的住戶屬於新海的潛在市場，目前相關建案雖仍處於研擬階段，但總戶數可望達到 1,000 戶以上的水準，使公司戶數得以維持成長趨勢。

(圖/ 新海在塭仔圳市地重劃區布局。資料來源: 新海法說)

總結

整體而言，今年受到聖嬰現象的影響，暖冬雖有可能造成瓦斯需求下滑，使新海營運面臨短期逆風；但公司積極拓展新市場，目前合計已有約 3,000 戶數量向公司申請掛表，使新海短中期營運都有一定的支撐。

依照新海今年上半年累計 EPS 已達 1.28 元、下半年因暖冬影響而保守評估，今年 EPS 有機會和去年大致持平，明年發放的現金股利也有機會維持在 2 元水準，依此換算目前殖利率約 4%，表現相對許多高殖利率個股而言相對遜色；且須留意新海過往成交量大多較低，個股流動性風險相對較大。

(圖/ 新海過往股利發放概況。資料來源: 新海法說)