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五大科技巨頭 23Q3 財報分析合作特稿 - 科技巨頭解碼+財經M平方

2023 Q3 財報季中，五大科技巨頭表現均優於預期，然市場反應卻漲跌不一，科技類股於 10 月至今大幅震盪，行情波動中我們更需要關注基本面，這次科技巨頭解碼特別和財經Ｍ平方合作一同完成這篇五家科技巨頭財報重點！

本文重點：

2023 Q3 五間科技巨頭 Microsoft 、 Alphabet 、 Meta 、 Amazon 、 Apple 營收與 EPS 均高於市場預期，但財報公佈後股價漲跌不一，主要受到 10月美債殖利率上漲，帶動估值修正有關。

Microsoft Q3 營收與 EPS 均創歷史新高，三大事業群營收超出市場預期，智慧雲事業營收年增回升至 19.4%（前 14.8%），過去表現最弱的個人電腦回到正成長 2.5%（前 -3.1%）。

以廣告營收為主的 Alphabet 、 Meta 營收分別成長 11.0%（前 7.1%）、 23.2%（前 11.0%）， 兩間公司營收與 EPS 均創歷史新高。 Alphabet 雲端事業（佔比約 11%）成長下滑至增 22.5%（前 28.0%），低於市場預期。

Amazon 營收年增率 12.6%（前 10.9%），電商營收回到雙位數成長，本次財報另外的亮點是由於物流優化、降低成本，營業利益率創下歷史次高。 Apple Q3 營收年增率 -0.7%（前 -1.4%），但服務為此次財報的亮點，營收創下歷史新高，年增率 16.3%（前 8.2%）。

整體科技股、通訊類股在第三季財報分別約有 93%、 92%的公司盈利都高於預期，Q4盈利預估仍持續保持向上的趨勢。 11月初之後隨著美國長天期債券殖利率見頂回落，科技類股也出現反彈，印證了先前的下跌並不是完全反映財報的表現，而是在短期受到長期利率的壓抑，整體長線生產力循環沒有出現太大變化。

2023 Q3 財報季進入尾聲，回顧五間科技巨頭 Microsoft 、 Alphabet 、 Meta 、 Amazon 、 Apple 營收與 EPS 均高於市場預期，不過在 10 年期美債殖利率上漲所帶動的估值修正下，市場對於巨頭財報公佈後的反應漲跌不一，其中 Alphabet 更是一度創下 2020 年 3 月以來單日最大跌幅！

在行情波動下，科技類股對於財報負面消息反應也更加敏感，Meta 提到對以巴衝突的擔憂，Apple 對 Q4 消費旺季展望保守，Alphabet 雲端業務不如預期。科技股行情波動，我們更需要關注基本面，這次特別邀請財經M平方一同完成五家科技巨頭財報重點，所有財報數據、本篇報告都可以在財經M平方同步閱覽。

註：為統一比較，本篇文章所提到的季度均使用「曆年」，而非各間公司的財年。

一、 Microsoft：營收年增率 12.8%，個人電腦恢復正成長

Microsoft Q3 總營收 565.2 億美元，年增率 12.8%（前 8.3%），EPS 3.0（前 2.7），均創歷史新高。三大營收項目中，過去表現最糟糕的個人電腦事業回到正成長 2.5%（前 -3.1%），生產力與商務應用營收年增率 12.9%（前 10.2%），智慧雲事業年增率 19.4%（前 14.8%）表現也都優於市場預期。 Microsoft 預期下一季營收將介在 604 ～ 614 億美元（年增率 14.5%~16.4%），與市場預計的 609 億美元持平。

M 觀點

Microsoft 本季財報的重點，在於其生產力業務與智慧雲業務，都出現成長加速的優異成績，以及 PC 部門正式從衰退回到正成長。另一方面，營業利益率的大幅成長，可以看出今年到目前為止的裁員成果，Microsoft 正在以更加精簡的規模，運行更大的營收。

值得注意的是，Microsoft 的 Azure 本季成長率表現，是三大公有雲業者中表現最好，很明顯的受惠於 AI 運算的需求。由於 Microsoft Azure 可以說是掌握了 OpenAI GPT 模型的獨家權利，在目前的生成式 AI 浪潮中，有最大的獲益是理所當然的。雖然雲端客戶仍有持續優化用量的需求，但生成式 AI 的需求將能夠有效抵銷這部分的負面影響。

而 AI 對於 Microsoft 的幫助，可能不止於此， Microsoft 即將於 Q4 推出的 Microsoft 365 Copilot，預計將會大幅增加生產力部門的營收，考慮到 Microsoft 在 GitHub Copilot 的成功，目前我們應該對於 Microsoft 365 Copilot 的成功持樂觀態度。

整體而言，Microsoft 的財報基本上是找不出什麼毛病，絕大多數業務狀況都非常良好，未來的展望也是高度被正面期待。 Microsoft 目前的營運狀況，可以說是科技巨頭中的領頭羊。

二、 Alphabet：廣告營收反彈，雲端營收低於預期

Alphabet Q3 總營收 766.9 億美元，年增率 11.0%（前 7.1%），EPS 1.6（前 1.4），均創歷史新高。佔營收九成的 服務營收（主要為廣告）整體成長 10.8%（前 5.5%），搜尋廣告年增率為 11.3%（前 4.8%）、 Youtube 12.5%（前 4.4%）均出現上揚。然而，佔營收 11% 的 雲端事業 年增 22.5%（前 28.0%）表現低於預期，使 Alphabet 財報發佈後隔日股價大跌近 10%，Alphabet 高層表示，本季客戶雲端支出較為保守，但目前仍可看到客戶對 AI 抱持高度興趣。

M 觀點

Alphabet 本季財報的亮點，在於廣告業務的重新復活。 Alphabet 搜尋與第一方廣告年成長 11.4%，YouTube 廣告成長達 12.5%，都算是走出了從去年下半年起的低迷。整體廣告業務的年成長率達到 9.5%，遠高於過去四季的平均值 2.4%。在整體網路廣告市場復甦下，市佔率第一的 Alphabet 自然是主要的受惠者。

然而，Alphabet 雲服務 Google Cloud 本季的成長率，卻出現了減速，由前一季的 28% 成長率下滑到本季的 22.5%。對比 Microsoft Azure 的成長加速，這讓外界不由得擔心 Alphabet 在生成式 AI 業務上的成績單是否不如預期。目前 Alphabet 的官方說法是 AI 的需求成長強勁，但減緩的成長率，讓我們必須更謹慎看待 Alphabet 這方面的業務 - 有可能是佔比過小，不足以抵銷客戶優化使用量的需求。

在營業利益部分，Alphabet 本季的營業利益成長率為 7%，低於營收的 11% 成長率，也導致營業利益率低於去年同期，也低於今年第二季。很明顯的，Alphabet 不夠果決的裁員，對其財報的幫助很有限。