選擇權賣方為什麼不適合幫人代操?

先不論代操合不合法，也不論民間代操的操盤人如何自保，我們要看看賣方幫民間人士代操的下場，結果是都十分不好。民間有個笑話，玩期貨九個人會影響18個人，因為這九個人都跟別人借錢，也都還不錢，當然這是個笑話，卻也反應出從事期貨或選擇權生存率很低很低的事實。

歷史上當選擇權賣方失敗的例子不少，從尼德赫夫、張玉棣、LJM基金、james cordier，大華期經、XIV這檔ETF(放空VIX期貨，類似賣Put)、一直到我們熟悉的一間民間友人，都從雲端上掉了下來。足見，選擇權賣方幫別人代操，確實是通往天堂的另一端。

因為賣方操盤人會想賺更多錢，所以多加了一些槓桿，多賣了一些口數，出發點也沒有不對，但是，這樣利益薰心的結果最後都會在最困難的時候做出最恐佈的事。LJM是一個很好的例子，我們在前一篇文章舉出這個賣方基金的績效一直都很穩定，雖然基金的老闆在招股說明書也自承他以前吃過風險管理的虧，學到了很多教訓，但我沒有想到他在2018年的2月5日，當美國VIX指數指數漲了116%之際，他竟然BUST掉了，慧星撞地球，一個賣方基金憑空消失。

其實選擇權賣方更有名的一位操盤人叫karen the supertrader，你可以自已去谷歌找這位女生，她曾三次接受美國知名選擇權脫口秀大叔tom sosnoff和tony battista在tastytrade.com的節目中受訪，她大概在60歲才進場當賣方，績效從10萬元到1億多，她的策略就是大開保證金賣50天到期的Put，找delta 10以下的Put來賣，並且在快到期的時候roll over，同時，如果股市漲太多，她此時也會進場賣Call，不過她似乎不做保護，只喜歡roll down and out，操作的對象是s&p500的選擇權。她後來以做假帳爆棚，也就是她賣出Put收到的權利金就算獲利，roll over的損失先不承認，這樣當然能夠讓基金的績效很好，她就坐收不錯的管理費。

所以賣方基金都有自我毀滅的傾向，不能說沒有成功的賣方基金，但是一個成功的賣方他的績效都常都不太好，在過去10年的多頭裡，少有一個賣方基金能擊敗指數，所以一個賣方基金一定都有績效壓力。在這種壓力下，賣方基金一定會將口數放大，而口數放大恰恰都是失敗的前奏。只能說賣方這種策略用自己的錢來操作比較不用對別人負責，而能成為比較安穩的投機方式。

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