20231219正2雜談-近期美債正香，但槓桿正2出場

前言：

由於正2雜談已經慢慢發展成獨立的系列文

因此建立專區放置正2雜談系列文章

在搬動整理舊文的時候，

如果有一些新的東西，

也會一併更新上去。

以下正文：

原本想說正2雜談寫了蠻多篇了，

應該寫不出東西了，

結果最近還是有一些題材，

20231207發文「正2雜談-開始買進美債ETF正2」

那時的成本是9.24，帳上獲利1.79％，

12/18美債正2（00680L）突然爆衝到10.54，

帳上獲利一度來到14％，

債券ETF 11天能獲利14％很不錯了，

查了一下，當天溢價超過3％，

大仁哥也有發文提醒。

這幾天一直在找一些債券的資料，

加上自己的整理，

整理過後，

突然覺得債券ETF正2先走一趟，

整理如下：

第一點：PRICE IN

回測2018年～2023年FED利率、TLT及00680L的關係，

整理如下（運用工具網站M平方，其圖均取自M平方）。

圖片來源：財經M平方

20181220，利率2.4，TLT：120.74，00680L：19.69

20190822，利率2.12，TLT：143.6，00680L：27.06

以此類推，整理至20231214，詳如表格：

圖片來源：作者自製

快速回顧如下，

2018開始降息，TLT及正2順利上漲，符合預期。

20200309疫情，利率降至1.09，債券ETF大漲，

且正2能達到接近原型的2倍漲幅。

20200309～0318，降至近乎零利率，TLT不漲反跌，

這在之前的系列文已提過，但只有9天太短，無參考性。

20210318，維持零利率及QE，TLT反而跌21.8％

2022暴力升息，債券迎來熊市，TLT大跌，

TLT從疫情的171跌到84，落底。

此段過程，正2的漲跌幅大概都能接近TLT的2倍。

我留意的是，

20231030，TLT落底，此時利率是5.33，

20231214，FOMC會議，利率也還是5.33，

明明還沒有降息，

TLT就預先反應漲了17.9％，利率根本沒變啊。

因此查到的資料是，目前債券價格已經反應到明年3月，

PRICE IN了。

正2也隨著槓桿倍數，反彈近40％。

債券恐已先反應2024降息，這是第一點。

第二點：FED滾動式檢討利率政策，看數據說話

綜觀FED近年發言，有幾個特色，

（一）打太極，好像什麼都說了，又好像什麼都沒說。

（二）依數據說話，有數據才有決策。

（三）希望經濟軟著陸。

（四）決策圈也不是每個人意見都相同，12位委員有時意見也相左。

若明年真的CPI降幅如預期，經濟可以不必硬著陸，

近2年的利率調控手段不必再如此暴力，就可以放心降息，

但比較明朗的，也只到2024年第2季而已，

市場對於FED發言反應非常快，

若經濟數據不理想，FED再隨便放個話，債券殖利率便會應聲上漲，

長債想做價差的機會就變小了。

編按：20240128更新

2024年的1月，依據FED的點陣圖及一些新聞資料

聯準會3月宣布聯邦基金利率維持在目前5.25％到5.5％區間的機率，由上周的19％激升至50.7％。

YAHOO新聞-通膨預期指數增 Fed 3月不降息機率升高

於此同時，TLT從20231227的100.51，

跌到20240126的93.78元。

第三點：溢價

美債正2已經PRICE IN，反應了明年第1季的降息，

再加上溢價，到20231219，盤中溢價竟然還有2.32％，

收盤溢價為1.71％，PRICE IN再加上溢價，

在10.5元以上的00680L，現況應該是有些貴，短線肉有點少，

因此選擇短線出場。

編按：美債正2（00685L）已從20231218的10.37，

跌到20240126的8.99，跌了13％。

我是在12/19出在10.18後發文，

第四點：無配息

我不清楚美債正2會不會像台股正2一樣，有逆價差吸收，

而我查美債正2是買進美債期貨，而且是正價差，

這部分我沒有特別清楚。

我買過原型包含TLT、00679B，都還有配息，即使短線price in，

長線放著配，等到2025～2026降息，放著配都香，價差配息雙頭賺，

但美債正2就沒有配息了。

第五點：槓桿波動耗損

我回測過去的數據中，

發現20221004～20230322這5個月之間，

FED共升息6碼（3.08→4.58）。

TLT不跌反漲2.8％（103.54→106.4），

FED升息TLT漲也就罷了，

00680L卻跌3％（12.3→11.93），

這我就搞不懂了，這檔沒研究那麼深。

槓桿ETF大部分的思維是做短不做長，長線有變數，例如FED發言、重大國際事件、槓桿波動耗損、正價差換倉吃虧等，因此槓桿ETF做短不做長，若FED又偏鷹，00680L必定下跌。

小結：

如果考量2024年下半年，乃至於2025～2026年依據FED WATCH利率可能降到3％，那麼長債是都還有肉，因此就等回檔再進不遲。

槓桿ETF不適合放長，那麼有那一檔槓桿ETF是可以放長的呢？

正2雜談文章專欄：

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