【知識分享】什麼是雪球結構產品?雪球產品暴雷原因分析

更新於 發佈於 閱讀時間約 6 分鐘

⭐訂閱每週【🔗投資週報】:即時行情分析不漏接

1月22日,市場流傳出一張知名女星江疏影的照片,配文是她的雪球資產爆了。一時間,網路上謠言四起,恰逢中國股市大跌,就有分析師表示,這波股市的下跌就是因為“雪球集體敲入”。那麼究竟什麼是雪球產品,又為什麼會暴雷呢?

什麼是雪球結構產品?

雪球結構產品是一種金融衍生品,通過標的資產的價格變動,來滿足特定的投資需求。由於投資人普遍對“穩定收益”有偏好,然而存款利率太低,股市風險又太高。為了解決這個需求,券商推出了大量金融衍生品,雪球便是其中之一。最近傳聞“暴雷”的雪球產品背後標的資產主要是中證500指數,也就是中國小盤股指數。

一圖看懂雪球回報

一圖看懂雪球回報

讓我們先來看一下雪球收入與標的資產價格的關係。如果不考慮期間的價格路徑,雪球產品的到期回報其實很簡單,在資產價格在敲入價之下,雪球就是虧損;而價格在敲入價之上,雪球就是盈利。

舉個例子,假如黃金的敲入價格是2000。當金價從3000跌到2001的時候,投資者回報不會發生改變,都是盈利10000;但只要金價再跌2塊到1999時,投資者就會直接虧損30000以上,並且隨著資產價格下跌,虧損將進一步擴大。(盈虧數字是編的,但虧損的確遠大於盈利。)

這也難怪,一旦價格跌破敲入價格,投資者就認為就是“暴雷”了。

難道雪球產品就純粹是一個投資陷阱嗎?

當然不是,讓我們對比一下雪球產品和直接投資標的資產。

直接買標的資產(藍色虛線)vs雪球產品(黑色實線)

直接買標的資產(藍色虛線)vs雪球產品(黑色實線)

對比後能夠明顯看出端倪。其實雪球產品在低於敲入價時產生的虧損和直接購買標的資產是相同的。真正的區別在敲入價往右(標的資產高於敲入價)。從敲入價到敲出價是雪球產品的優勢區。如果直接購買資產,一旦價格跌破買入價,投資者就會蒙受損失。而雪球產品卻將盈利的部分延長,直到價格跌破敲入價才會實現虧損。而當價格超過敲出價後,雪球的收益鎖定,遠遠不及直接投資資產的表現。其實簡單來說,雪球就是犧牲回報潛力,來獲得更加穩定的盈利。只不過從盈利到虧損是瞬間發生的,更容易造成投資者心理失衡。用一句話來形容就是“享受滾雪球的優勢,就要承受雪崩的風險。”

其實不管是什麼金融衍生品,都不可能全方面優於標的資產,有優勢必然會有相應的劣勢,要獲得必須有所犧牲。“有得必有舍”是金融衍生品必然的規律。

雪球本質上是賣出奇異做空期權

賣出做空期權(藍色虛線) vs 雪球產品(黑色實線)

賣出做空期權(藍色虛線) vs 雪球產品(黑色實線)

由圖可見,和賣出做空期權一樣,雪球產品也是犧牲上行收益,來提高整體盈利的。只不過,賣出做空期權的收益是期權費,而雪球的收益是按照資產百分比,收益遠超期權費,但無法減少下行虧損。

按理說,做空期權作為成熟的金融商品,不應該出現這麼多暴雷事件啊。

問題出在這個“奇異”上

和期權相比,雪球產品在結構上有很大調整,問題就在這些調整上。

1. 敲出盈利少

和期權一樣,雪球產品的退出(買方執行期權)是有限制的。退出時間除了到期日以外,還有週期性的觀察日。在觀察日當天,如果資產價格超過敲出價格,就會直接獲利出場。這本身也沒毛病,就等同于百慕大期權。但問題在於,盈利是按照持有時間以年化利率算出來的,並非固定的比例。

舉個例子,假設資產現價是5000,敲出價格是6000,年化收益率是20%。如果資產價格在3個月內暴漲100%,價格達到10000,那麼回報是不是5000 x 20% = 1000呢?不是,應該雪球是按照持有時間來算的,因此回報是5000 x 20% x 3 / 12 = 250。明明資產上漲了5000,但雪球回報卻只有250。

2. 不對稱的勝率

相比按時間計的盈利,雪球的敲入虧損始終的全額的。如果價格在到期日前先觸發敲入,但沒有觸發敲出,那麼投資者將蒙受本金損失。

舉個例子,假設資產現價是5000,敲入價格是4000。如果資產價格在三個月內暴跌20%觸發敲入,雪球產品並不會進行直接結算虧損,而是會等到到期日,按照當時的資產價格結算虧損。

最關鍵的是,敲入觀察日頻率(例如每日一次)遠遠大於敲出觀察日(例如每月一次)。也就是說,假如資產價格水準隨機震盪,那麼觸發敲入的概率遠遠大約敲出,這就導致最終虧損的概率遠比投資者想像的更高。

3. 疊加槓桿影響

如果只是上述兩個調整,最多也就只是一個“奇異”的策略而已,就好像一個“盈利落袋,虧損套牢”的普通投資者而已,還達不到暴雷的程度。關鍵是還加上了保證金槓桿。

保證金本身是為了降低投資者的信用風險,怕虧多了人就跑路了。但到了不少券商的嘴裡就成了“以小博大”的工具,再加上雪球這種看似“固定收益”的產品。導致很多投資者都為了“穩定高收益”,利用滿槓桿投資雪球產品,最終導致了暴雷事件。

本質上,從回報分佈來看,雪球策略其實和交易中的馬丁格爾策略極為相似。

- 高勝率,低賠率

- 收益率穩定,期望回報隨時間上漲

- 最大的風險是市場突然大跌

- 一旦虧損,全盤皆輸

由此可見,只要投資雪球產品的時間夠久(對固定高收益難以抗拒的貪婪),暴雷只是遲早的事情。

雪球產品最大的問題是資訊差!

還沒完呢!就算加上槓桿,雪球仍然算是一個正常的金融衍生品,只不過需要更專業的知識與經驗才能駕馭。本身還是不錯的金融工具,適合專業投資者。

最大的問題在於資訊差!由於雪球產品市場並不透明,因此在定價的時候,券商有很大的話語權。看似15-20%的年化收益率相當高,但券商報價中的隱含波動率往往是遠低於其他期權商品的。換一句話來說,就是雪球產品遠比其他金融衍生品更貴。還有不少券商打著固定收益的幌子,收取高額管理費,進一步壓縮了雪球產品的盈利空間。本身屬於高β類被動衍生品,卻收取α類主動型衍生品的高額管理費,長期投資雪球產品,能夠盈利只能說運氣好。


越是複雜且不透明的金融商品,越需要專業的金融知識。不過普通投資者只要明白一點,高收益一定代表著高風險,沒有例外!



歡迎追蹤我們的IG 🔎 acy_securities_zh 查看更多市場分析、國際熱點、投資教學

👉【訂閱電子報】- 獲取每周關鍵投資電子報

👉【免費參與線上課程】- 專業分析師帶你分析市場、解析財報

👉【領取高達$3000贈金】- 新用戶在ACY開戶將可領取高達$3,000贈金!


本文內容由協力廠商提供。ACY證券對文中內容的準確性和完整性,不做任何聲明或保證;由協力廠商的建議,預測或其他資訊導致了投資損失,ACY證券不承擔任何責任。本文內容不構成任何投資建議,與個人投資目標,財務狀況或需求無關。如有任何疑問,請您諮詢 獨立專業的財務或稅務的意見 。

avatar-img
11會員
417內容數
✨追蹤我們✨每日獲得即時市場分析、還有各式投資教學! ACY證券為擁有多國金融服務執照的多資產類別經紀商(AFSL: 403863),提供上千種國際流通性最大產品的交易服務。 ↓↓↓立即點擊↓↓↓下方連結加入ACY,開啟你的交易之路! https://acyasia-cn.com/zh-hant/
留言0
查看全部
avatar-img
發表第一個留言支持創作者!
ACY證券的沙龍 的其他內容
這一次換成以色列想要停火了!在昨晚的談判中,以色列給出的條件驚掉了所有人的下巴。不僅提出兩個月停火,還允許哈瑪斯官員離境。然而面對如此優渥的條件,哈瑪斯竟然拒絕了...
📈本集財報解析:台積電(#tsm)、聯合健康保險(#unh) 💡美股標普500突破4800且創下新高,該居高思危or跟隨做多? 💡特斯拉年至今下跌了16%,股價來到關鍵價格200美元附近,本週財報後有抄底機會嗎?
今日早間,美國佛羅里達州州長共和黨議員德桑蒂斯(DeSantis)宣佈退出2024年美國總統競選,並表示支持川普(Trump)競選總統。這代表了川普在上半年的黨內初選中又少了一位“有力”的競爭對手。還在就只剩下前美國駐聯合國大使海利(Haley)
💡美國去年12月通膨超預期,紅海危機續推能源價格,今年3月降息夢碎? 💡波音安全疑慮、達美航空展望弱,航空股今年還有成長動能嗎? 💡摩根大通去年業績創新高,但壞帳大幅攀升,降息環境獲利難再維持,今年還能投資金融板塊嗎?
查理·蒙格是巴菲特最敬重的商業夥伴之一,他雖已離世,但留下的投資智慧仍能造福投資者。本文整理了Gary認為最有幫助的三個投資錦囊,幫助投資者提升投資技能。
2023年歷經了ChatGPT走紅、矽谷銀行倒閉到以巴戰爭、紅海危機,2024年有哪些投資機會不容錯過?本文探討了ChatGPT推出一年來的表現,矽谷銀行倒閉對金融板塊的影響,碧桂園&美國晶片禁令讓中國股市大跌,以及對黃金、原油、日元、和美國債券的走勢預測。
這一次換成以色列想要停火了!在昨晚的談判中,以色列給出的條件驚掉了所有人的下巴。不僅提出兩個月停火,還允許哈瑪斯官員離境。然而面對如此優渥的條件,哈瑪斯竟然拒絕了...
📈本集財報解析:台積電(#tsm)、聯合健康保險(#unh) 💡美股標普500突破4800且創下新高,該居高思危or跟隨做多? 💡特斯拉年至今下跌了16%,股價來到關鍵價格200美元附近,本週財報後有抄底機會嗎?
今日早間,美國佛羅里達州州長共和黨議員德桑蒂斯(DeSantis)宣佈退出2024年美國總統競選,並表示支持川普(Trump)競選總統。這代表了川普在上半年的黨內初選中又少了一位“有力”的競爭對手。還在就只剩下前美國駐聯合國大使海利(Haley)
💡美國去年12月通膨超預期,紅海危機續推能源價格,今年3月降息夢碎? 💡波音安全疑慮、達美航空展望弱,航空股今年還有成長動能嗎? 💡摩根大通去年業績創新高,但壞帳大幅攀升,降息環境獲利難再維持,今年還能投資金融板塊嗎?
查理·蒙格是巴菲特最敬重的商業夥伴之一,他雖已離世,但留下的投資智慧仍能造福投資者。本文整理了Gary認為最有幫助的三個投資錦囊,幫助投資者提升投資技能。
2023年歷經了ChatGPT走紅、矽谷銀行倒閉到以巴戰爭、紅海危機,2024年有哪些投資機會不容錯過?本文探討了ChatGPT推出一年來的表現,矽谷銀行倒閉對金融板塊的影響,碧桂園&美國晶片禁令讓中國股市大跌,以及對黃金、原油、日元、和美國債券的走勢預測。
本篇參與的主題活動
股票與債券的回報關係,一直是傳統投資組合風險管理中的關鍵因素。在21世紀初的前二十年,股票與債券呈現負相關性,讓長期投資者在股市下跌時能依賴債券提供保護,但這種情況不是一成不變。
最近大家應該很有感,不管是手上已持有或者觀察中還沒出手的個股,很多原先抗跌、支撐明顯的個股,紛紛不約而同的破了支撐,然後跌勢加速。 已持有的個股,面臨破線賣不賣?該不該逢低加碼的問題;觀察中的個股,原先是要等回測支撐時來低接,可是當看到這麼多檔同時跌這麼快,謹慎的人反而不知道如何出手,而積極的人卻
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
股票與債券的回報關係,一直是傳統投資組合風險管理中的關鍵因素。在21世紀初的前二十年,股票與債券呈現負相關性,讓長期投資者在股市下跌時能依賴債券提供保護,但這種情況不是一成不變。
最近大家應該很有感,不管是手上已持有或者觀察中還沒出手的個股,很多原先抗跌、支撐明顯的個股,紛紛不約而同的破了支撐,然後跌勢加速。 已持有的個股,面臨破線賣不賣?該不該逢低加碼的問題;觀察中的個股,原先是要等回測支撐時來低接,可是當看到這麼多檔同時跌這麼快,謹慎的人反而不知道如何出手,而積極的人卻
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
你可能也想看
Google News 追蹤
Thumbnail
大家好,我是woody,是一名料理創作者,非常努力地在嘗試將複雜的料理簡單化,讓大家也可以體驗到料理的樂趣而我也非常享受料理的過程,今天想跟大家聊聊,除了料理本身,料理創作背後的成本。
Thumbnail
哈囉~很久沒跟各位自我介紹一下了~ 大家好~我是爺恩 我是一名圖文插畫家,有追蹤我一段時間的應該有發現爺恩這個品牌經營了好像.....快五年了(汗)時間過得真快!隨著時間過去,創作這件事好像變得更忙碌了,也很開心跟很多厲害的創作者以及廠商互相合作幫忙,還有最重要的是大家的支持與陪伴🥹。  
Thumbnail
嘿,大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢? 跨年夜的我趕工製作某個外包設計案,在工作告一段落時趕上倒數。 然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻,看到朋友傳來的解籤網站,興致勃勃熬夜體驗了一下,覺得非常好玩,或許有人玩過了,但還是想寫上來分享紀錄一下~
Thumbnail
《太乙金華宗旨》心得分享之元神識神章 元神與識神依然還是在講“體用”與“真妄”,無生無滅與生生滅滅的關係。在前篇天心章分享部分有提過的就不在此重複。 元神就是指本性,自性,只有明心見性了才知道怎麼護元神,明心就是明白這元神與識神的關係,明白自己本來面目,見性就是親自見證,不是文字理論上的
Thumbnail
🌸🌸🌸Fumi老師:🌸🌸🌸 🥰🥰🥰薩滿力量動物療癒,是一場靈性指引與內在力量的覺醒,在薩滿世界一個古老而深具靈性的智慧系統,力量動物(Power Animals)扮演著重要的角色,是通往內在力量與宇宙智慧的橋樑,喚醒內在的力量,帶來療癒與啟示。 🦉🦆🦅力量動物療癒在每個階
Thumbnail
🍀🍀🍀fumi老師:❤️❤️❤️ 🥰🥰🥰今天將踏上一段充滿神秘與啟迪的靈性旅程——薩滿火神慶典。 🍃🍃🍃在這場慶典中不僅僅要讓學生感受到火神的神秘力量,還要深入了解在這樣的儀式中,如何透過感官的轉化與靈魂的探索,發現自我內在的智慧。 🧝🏻‍♀️🧝🏻‍♂️🧝🏻‍♂️
Thumbnail
本篇報告冰兒逃過2024股災(我猜的啦!別害怕!)的過程
  現在時間,中華民國113年3月23日,目前人在花蓮,昨日傍晚與女友定期通聯時聊到了一個有趣的話題想和格友分享。   先和大家簡單介紹一下女友的來歷,女友也是投資小白,在我無盡的推拖拉唇槍舌彈分享股票的有趣以後,去年的七月中旬第一次到元大證券開戶,不久後便買下了人生當中的第一張股票。
Thumbnail
經歷學術研究和進入景觀園藝綠化相關工作後,作者進行了自我啟發,紀錄了實際內容,並準備分享豐富的實務經驗和植物方面的知識。不論是學生、業界人士還是對景觀園藝有興趣的人,都能在此獲得一些啟發和知識。
Thumbnail
加入免費👉Discord群組接收每日市場要聞、經濟數據和文章更新通知。
Thumbnail
輝達財報公佈後股價大漲10%,但這是否持續?本文介紹選擇權的特性以及伽瑪擠壓現象,並提出炒股策略建議。
Thumbnail
大家好,我是woody,是一名料理創作者,非常努力地在嘗試將複雜的料理簡單化,讓大家也可以體驗到料理的樂趣而我也非常享受料理的過程,今天想跟大家聊聊,除了料理本身,料理創作背後的成本。
Thumbnail
哈囉~很久沒跟各位自我介紹一下了~ 大家好~我是爺恩 我是一名圖文插畫家,有追蹤我一段時間的應該有發現爺恩這個品牌經營了好像.....快五年了(汗)時間過得真快!隨著時間過去,創作這件事好像變得更忙碌了,也很開心跟很多厲害的創作者以及廠商互相合作幫忙,還有最重要的是大家的支持與陪伴🥹。  
Thumbnail
嘿,大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢? 跨年夜的我趕工製作某個外包設計案,在工作告一段落時趕上倒數。 然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻,看到朋友傳來的解籤網站,興致勃勃熬夜體驗了一下,覺得非常好玩,或許有人玩過了,但還是想寫上來分享紀錄一下~
Thumbnail
《太乙金華宗旨》心得分享之元神識神章 元神與識神依然還是在講“體用”與“真妄”,無生無滅與生生滅滅的關係。在前篇天心章分享部分有提過的就不在此重複。 元神就是指本性,自性,只有明心見性了才知道怎麼護元神,明心就是明白這元神與識神的關係,明白自己本來面目,見性就是親自見證,不是文字理論上的
Thumbnail
🌸🌸🌸Fumi老師:🌸🌸🌸 🥰🥰🥰薩滿力量動物療癒,是一場靈性指引與內在力量的覺醒,在薩滿世界一個古老而深具靈性的智慧系統,力量動物(Power Animals)扮演著重要的角色,是通往內在力量與宇宙智慧的橋樑,喚醒內在的力量,帶來療癒與啟示。 🦉🦆🦅力量動物療癒在每個階
Thumbnail
🍀🍀🍀fumi老師:❤️❤️❤️ 🥰🥰🥰今天將踏上一段充滿神秘與啟迪的靈性旅程——薩滿火神慶典。 🍃🍃🍃在這場慶典中不僅僅要讓學生感受到火神的神秘力量,還要深入了解在這樣的儀式中,如何透過感官的轉化與靈魂的探索,發現自我內在的智慧。 🧝🏻‍♀️🧝🏻‍♂️🧝🏻‍♂️
Thumbnail
本篇報告冰兒逃過2024股災(我猜的啦!別害怕!)的過程
  現在時間,中華民國113年3月23日,目前人在花蓮,昨日傍晚與女友定期通聯時聊到了一個有趣的話題想和格友分享。   先和大家簡單介紹一下女友的來歷,女友也是投資小白,在我無盡的推拖拉唇槍舌彈分享股票的有趣以後,去年的七月中旬第一次到元大證券開戶,不久後便買下了人生當中的第一張股票。
Thumbnail
經歷學術研究和進入景觀園藝綠化相關工作後,作者進行了自我啟發,紀錄了實際內容,並準備分享豐富的實務經驗和植物方面的知識。不論是學生、業界人士還是對景觀園藝有興趣的人,都能在此獲得一些啟發和知識。
Thumbnail
加入免費👉Discord群組接收每日市場要聞、經濟數據和文章更新通知。
Thumbnail
輝達財報公佈後股價大漲10%,但這是否持續?本文介紹選擇權的特性以及伽瑪擠壓現象,並提出炒股策略建議。